Dollarama inc.(DOL) est passée du statut de détaillant canadien à celui de l'une des plus grandes chaînes de magasins d'escompte au monde. L'entreprise est maintenant présente dans sept pays et compte 2 718 magasins répartis sur trois continents. Dollarama, dont le siège social est situé à Montréal, offre des prix bas fixes sur les produits essentiels de tous les jours et les produits saisonniers grâce à un modèle efficace à fort taux de roulement qui s'adresse aux consommateurs soucieux de leur valeur, tant dans les marchés développés qu'émergents.
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Le deuxième trimestre de l'exercice 2026 de la société a confirmé son élan. Les revenus ont bondi de 10,3 % en glissement annuel pour atteindre 1,72 milliard de dollars, soutenus par une augmentation de 4,9 % des ventes de magasins comparables au Canada et par la récente acquisition du plus grand détaillant à rabais d'Australie, The Reject Shop(TRS). Avec l'ajout de 395 magasins en Australie à son réseau, Dollarama exerce maintenant ses activités dans deux grands secteurs, le Canada et l'Australie, tout en étendant sa présence en Amérique latine grâce à sa participation majoritaire dans Dollarcity, qui a elle-même enregistré une croissance des ventes de 16,4 % et a ouvert son premier magasin au Mexique au cours du trimestre.
Au-delà des gains de chiffre d'affaires, Dollarama continue de faire la preuve de sa discipline opérationnelle. Le BAIIA a augmenté de 12,2 % pour atteindre 588,5 millions de dollars, et les marges se sont accrues à 34,1 %, même si les coûts d'intégration liés à l'acquisition de TRS ont commencé à se faire sentir. Le bénéfice net a augmenté de 12,4 % pour atteindre 321,5 millions de dollars, entraînant un bond de 13,7 % du bénéfice par action, à 1,16 $. Comme l'a dit le chef de la direction, Neil Rossy, ce trimestre a marqué "une étape importante dans notre expansion internationale", ce qui positionne Dollarama pour une croissance soutenue et multi-marchés jusqu'en 2026.
Article financier
Les résultats du deuxième trimestre de Dollarama ont confirmé son statut de moteur de croissance parmi les plus constants au Canada. La croissance à deux chiffres des ventes et des bénéfices reflète à la fois la vigueur de la demande intérieure et les premiers effets de sa stratégie d'expansion mondiale. Bien que l'acquisition de TRS en Australie en soit encore à sa première phase d'intégration, sa contribution au chiffre d'affaires total marque une étape importante vers la diversification de l'exposition géographique au-delà de l'Amérique du Nord.
| Métrique | Résultat | Variation en glissement annuel | Commentaire |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires | 1,72 MILLIARD DE DOLLARS CANADIENS | +10.3% | Stimulé par 27 nouveaux magasins et l'acquisition de TRS |
| Ventes de magasins comparables (Canada) | +4.9% | +20 pb vs FY2025 | Forte demande pour les consommables |
| EBITDA | $588.5M | +12.2% | Marge de 34,1%, en hausse par rapport à 33,5%. |
| Revenu d'exploitation | $483.5M | +14.3% | Reflète l'efficacité des coûts et l'effet de levier des magasins |
| Revenu net | $321.5M | +12.4% | BPA en hausse de 13,7 % à 1,16 |
| Marge brute | 45.5% | +30 points de base | Baisse des coûts logistiques |
| FRAIS DE VENTE ET D'ADMINISTRATION | 14,0% du chiffre d'affaires | +40 points de base | Coûts d'intégration et de transaction de TRS |
| Nombre de magasins | 2,060 | +477 magasins en glissement annuel | Inclut 395 magasins Reject Shop |
| Dividende | 0,1058 $/action | +15% | Prochain paiement le 7 novembre 2025 |
L'activité canadienne reste la pierre angulaire, représentant la grande majorité des bénéfices, avec des ventes de magasins comparables en hausse de 4,9% et des marges bénéficiant de l'amélioration des coûts de la chaîne d'approvisionnement. La marge brute a atteint 45,5%, soutenue par la baisse des coûts de logistique et d'expédition, tandis que les marges d'EBITDA sont restées fermement au-dessus de 34%, parmi les meilleures du commerce de détail canadien. La croissance de Dollarcity en Amérique latine continue également d'impressionner, avec de solides performances en Colombie, au Pérou et au Guatemala, qui apportent de nouveaux vents contraires aux bénéfices.
La direction a réaffirmé ses prévisions pour l'exercice 2026 au Canada, visant 70 à 80 nouveaux magasins, une croissance du chiffre d'affaires de 3 à 4 % et des marges brutes comprises entre 44,2 % et 45,2 %. Avec des réserves de liquidités de 687 millions de dollars, un ratio dette nette/BAIIA de 2,05 et une cadence régulière de rachats d'actions et de dividendes, Dollarama demeure un modèle de solidité du bilan et d'exécution opérationnelle. Le principal défi à venir est d'intégrer l'Australie en douceur tout en maintenant sa structure de coûts rigoureuse et son pouvoir de fixation des prix dans un environnement de vente au détail sensible à l'inflation.
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Contexte général du marché
L'expansion de Dollarama survient alors que les consommateurs du monde entier continuent de réduire leurs dépenses dans un contexte d'inflation galopante et de taux d'intérêt plus élevés. Le segment du commerce de détail à valeur ajoutée, longtemps dominé par des chaînes comme Dollar General, B&M et Pepco, est devenu l'une des rares catégories de commerce de détail qui continue de croître en termes de volume. Pour les ménages canadiens confrontés à des budgets plus serrés, le modèle à bas prix et à chiffre d'affaires élevé de Dollarama reste particulièrement convaincant.
Parallèlement, l'implantation de l'entreprise en Australie et en Amérique latine lui permet de répondre à la demande mondiale de produits de première nécessité à prix abordable dans des marchés où le magasinage à bon prix est une norme culturelle émergente. Face à des concurrents qui s'efforcent d'équilibrer l'inflation et les stocks, la simplicité opérationnelle et la flexibilité des prix de Dollarama se distinguent. Son succès à reproduire le modèle canadien à l'étranger sera essentiel pour maintenir une croissance à deux chiffres du BPA.
1. Élargir l'empreinte mondiale
L'acquisition de The Reject Shop en Australie marque la première présence directe de Dollarama à l'extérieur des Amériques. Bien que la contribution de TRS au deuxième trimestre ait été modeste (25,7 millions de dollars de ventes sur 12 jours), l'acquisition donne à Dollarama une plateforme dans un marché anglophone mature présentant un profil de consommation similaire. La direction prévoit d'optimiser l'approvisionnement et le marchandisage de TRS, en appliquant son modèle d'approvisionnement éprouvé pour améliorer la rentabilité et l'échelle.
Entre-temps, la croissance de Dollarcity en Amérique latine demeure un joyau caché dans le portefeuille de Dollarama. L'ajout du Mexique comme quatrième marché prolonge la piste de croissance, avec un total de 658 magasins qui contribuent maintenant à une augmentation de 68,9 %, d'une année à l'autre, de la part de Dollarama dans le bénéfice net de Dollarcity. Cette diversification géographique réduit le risque de concentration des bénéfices et crée une option pour la valeur future d'un PAPE ou d'une retombée.
2. Rentabilité constante dans un contexte de hausse des coûts
L'efficacité de Dollarama demeure une référence dans le secteur de la vente au détail au Canada. La marge d'exploitation a augmenté de 100 points de base pour s'établir à 28,0 %, même si les frais de vente et d'administration ont augmenté en raison des coûts de transaction du SRT et des dépenses d'intégration. L'échelle d'approvisionnement de l'entreprise, le nombre limité d'UGS et sa position dominante sur le marché des marques maison lui confèrent des avantages structurels qui protègent les marges contre les pressions exercées par les coûts.
Même dans un contexte macroéconomique difficile, Dollarama a toujours enregistré une croissance à deux chiffres de ses bénéfices, grâce à une gestion disciplinée des stocks et à de solides relations avec ses fournisseurs. Ce contrôle des coûts permet à l'entreprise d'absorber l'inflation sans la répercuter entièrement sur les consommateurs, un avantage concurrentiel qui renforce la fidélité à la marque.
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3. Alignement sur les actionnaires et discipline en matière de capital
La stratégie de répartition du capital de Dollarama demeure exceptionnelle. L'entreprise a racheté 932 000 actions pour 174,8 millions de dollars au deuxième trimestre, tout en maintenant un ratio de distribution de près de 10 %, ce qui permet d'équilibrer les investissements dans la croissance et le rendement pour les actionnaires. Le dividende trimestriel a été augmenté de 15 % par rapport à l'année précédente, ce qui témoigne de la confiance de la direction dans la stabilité des flux de trésorerie.
Avec des marges de BAIIA supérieures à 34 %, un faible niveau d'endettement et une forte génération de flux de trésorerie disponibles, Dollarama dispose d'une grande souplesse pour financer son expansion tout en récompensant ses actionnaires. L'approche disciplinée à l'égard de l'endettement, surtout après une acquisition majeure, met en évidence la gestion prudente et l'orientation à long terme de la direction.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
Le rendement de Dollarama en 2025 montre pourquoi l'entreprise demeure l'un des fabricants de produits composés les plus fiables de la Bourse de Toronto. Les activités nationales de l'entreprise continuent de prospérer, et son expansion internationale en Australie et en Amérique latine témoigne d'une évolution réfléchie d'un détaillant national à une marque de valeur mondiale. Des marges solides, une exécution disciplinée et des rendements en capital constants constituent l'épine dorsale de son attrait.
Pourtant, la hausse des actions a largement compensé l'optimisme. À près de 30 fois les bénéfices futurs, Dollarama se négocie maintenant à un prix supérieur à celui de ses concurrents mondiaux comme Dollar Tree et B&M, ce qui laisse moins de place à l'expansion des multiples. La croissance continue des bénéfices devra provenir de l'exécution, en particulier de l'intégration de TRS et de l'expansion rentable de Dollarcity, plutôt que de la réévaluation. Les investisseurs à long terme peuvent s'attendre à une capitalisation régulière, mais la hausse à court terme pourrait s'atténuer après une année exceptionnelle.
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Dollarama demeure l'une des entreprises les plus performantes au Canada, combinant une croissance stable à l'échelle nationale et une percée intelligente et mesurée dans de nouveaux marchés. Les données fondamentales sont excellentes, et l'évaluation en tient compte. Les détenteurs actuels peuvent continuer à investir en toute confiance dans la croissance et les dividendes, tandis que les nouveaux investisseurs préféreront peut-être attendre un repli vers la fourchette de 105 à 110 $ avant de s'exposer au titre.
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