Intact Financial(IFC) a bâti sa réputation en faisant discrètement ce que les assureurs fiables font le mieux. Elle se concentre sur la discipline de souscription, gère les risques de manière prudente et génère des rendements réguliers grâce à un portefeuille d'investissement bien structuré. Même les années où le secteur de l'assurance est agité, la société a tendance à se maintenir mieux que la plupart des autres. Cette tendance a été mise à l'épreuve au cours de l'année écoulée, lorsque les coûts des sinistres ont augmenté, que les retards dans les réparations automobiles ont persisté et que les assureurs canadiens ont dû faire face aux effets d'une inflation plus élevée. Pour une action connue pour sa stabilité, les fluctuations ont été perceptibles.
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Pourtant, si l'on fait abstraction du bruit à court terme, les fondamentaux qui définissent Intact sont toujours intacts. La société demeure le principal assureur de dommages au Canada. Ses lignes personnelles et commerciales continuent de bénéficier de l'échelle, et ses activités d'assurance spécialisées offrent une diversification à un moment où tous les segments n'évoluent pas ensemble. La taille d'Intact lui confère un avantage en matière de données, et sa méthode de tarification à long terme lui permet de rester à l'affût des changements dans la fréquence et la gravité des sinistres. Cette cohérence explique en partie pourquoi les investisseurs considèrent souvent la SFI comme une valeur d'ancrage à long terme plutôt que comme une opération tactique.
La question qui se pose aujourd'hui est simple. Après une année de hauts et de bas, Intact est-elle toujours la société compatissante fiable qu'elle est depuis plus d'une décennie ? L'image qui émerge des résultats récents, combinée à l'environnement des prix et des taux d'intérêt, aide à clarifier le chemin à suivre. Intact ne réserve peut-être pas de surprises spectaculaires, mais elle offre toujours ce que la plupart des investisseurs recherchent : la stabilité, la visibilité et un modèle d'entreprise qui résiste aux cycles.
Histoire financière
IFC a enregistré un rendement de 7,3 % au cours de l'année écoulée, soit un taux de croissance annuel moyen de 8,5 %. L'action a passé les premiers mois de 2025 à grimper régulièrement, car les tendances en matière de souscription semblaient solides et les investisseurs étaient rassurés par l'augmentation des revenus d'investissement. Le sentiment a changé en milieu d'année lorsque la gravité des sinistres dans les secteurs de l'automobile et des biens a augmenté plus rapidement que prévu, poussant les assureurs à ajuster leurs hypothèses en matière de tarification et de réserves. Ce changement a créé une pression sur l'ensemble du secteur et a fait baisser les actions de la SFI par rapport à leur niveau le plus élevé.
| Métrique | Q3 2025 | Q3 2024 | YTD 2025 | YTD 2024 |
|---|---|---|---|---|
| Fonctionnement DPW | 6,643M | 6,207M | 19,038M | 17,972M |
| Ratio combiné | 89.8% | 103.9% | 89.0% | 94.2% |
| Revenu de souscription | 598M | (215M) | 1,867M | 925M |
| Revenus d'investissement nets d'exploitation | 402M | 394M | 1,217M | 1,161M |
| Revenus de distribution | 147M | 132M | 429M | 401M |
| Revenu net d'exploitation (NOI) | 797M | 182M | 2,449M | 1,695M |
| Revenu net | 861M | 212M | 2,404M | 1,643M |
| NOIPS | 4.46 | 1.01 | 13.71 | 9.49 |
| OROE (12 derniers mois) | 19.6% | 15.8% | - | - |
| BVPS | 103.16 | - | - | - |
| Marge du capital | 3.3B | - | - | - |
| Dividendes par action | 1.33 | 1.21 | 3.99 | 3.63 |
Ce qui est remarquable, c'est la façon dont l'action s'est comportée après le ralentissement. Les améliorations tarifaires ont commencé à se faire sentir, la normalisation des sinistres a amélioré la visibilité et les revenus d'investissement sont restés positifs. À l'automne, l'action a repris son élan, reflétant un marché qui a reconnu la résilience sous-jacente de l'entreprise.
Le recul ressemblait davantage à une remise à zéro qu'à un changement des fondamentaux à long terme, ce qui correspond à l'histoire de la SFI. Les périodes de volatilité ont tendance à être temporaires, car la base de revenus de la société repose sur des cycles de souscription prévisibles et sur un équilibre discipliné entre la croissance des primes et la gestion des risques.
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Contexte général du marché
L'industrie canadienne de l'assurance a passé la majeure partie de l'année dernière à faire face à des coûts de réparation plus élevés, à des retards dans la chaîne d'approvisionnement et à des pressions sur les marges de sinistres. Ces défis ont pesé le plus lourdement sur l'assurance automobile personnelle, où l'inflation a été la plus forte. Dans le même temps, la hausse des taux d'intérêt a stimulé les revenus d'investissement dans l'ensemble du secteur, ce qui a permis de compenser certaines pressions sur les marges et de maintenir les résultats à un niveau raisonnablement stable. Les assureurs qui ont géré leur tarification de manière proactive étaient mieux positionnés à l'approche du second semestre de l'année.
L'avantage d'Intact est qu'elle a déjà connu des environnements de ce type. La société a tendance à réagir rapidement à l'augmentation des coûts des sinistres et bénéficie généralement d'une gamme de produits plus diversifiée. L'assurance des entreprises est restée relativement stable et l'assurance spécialisée a montré des signes de vigueur. Avec le ralentissement de l'inflation et le rétablissement des prix, l'environnement semble plus favorable pour 2025. Les investisseurs qui suivent le secteur de près considèrent souvent que les entreprises qui font preuve d'une discipline constante en matière de souscription sont les plus grands bénéficiaires de la normalisation, et Intact fait partie de cette catégorie.
1. La solidité de la souscription est le moteur de la stabilité à long terme
La discipline de souscription reste le fondement des activités d'Intact. La direction a toujours donné la priorité à la rentabilité plutôt qu'à l'expansion rapide des primes, même pendant les périodes où les concurrents adoptaient des approches plus agressives. Cette discipline a refait surface lorsque la société a ajusté sa tarification en réponse à la gravité élevée des sinistres. Ces ajustements prennent du temps, mais ils apportent une stabilité à long terme une fois qu'ils sont en place, et les premiers signes indiquent une amélioration à l'aube de la nouvelle année.
Cette approche contribue également à réduire la volatilité des bénéfices. Une souscription solide protège l'entreprise en cas d'évolution inattendue de l'économie ou de la sinistralité. Les investisseurs qui privilégient la prévisibilité ont tendance à s'intéresser aux assureurs qui maintiennent des ratios combinés stables sans compter sur les revenus d'investissement pour compenser les faiblesses. La longue histoire d'Intact, qui se maintient dans des fourchettes de souscription gérables, confirme ce point de vue. Alors que les pressions inflationnistes s'estompent et que la stabilisation des sinistres se poursuit, les bases jetées au cours de l'année écoulée devraient permettre une performance plus régulière au cours des trimestres à venir.
2. La solidité du capital favorise la constance
La solidité du bilan est l'une des caractéristiques qui définissent Intact. La société maintient de solides ratios de capital réglementaire qui lui donnent de la flexibilité pendant les périodes de volatilité. Cette flexibilité permet à Intact de faire face à des demandes d'indemnisation plus élevées, de poursuivre des investissements technologiques et de rester active dans les opportunités d'acquisition lorsque la bonne solution se présente. Il en résulte une structure de capital qui renforce l'entreprise au lieu de la contraindre.
Pour les investisseurs, cette stabilité a deux effets importants. Tout d'abord, elle soutient la croissance des dividendes et donne l'assurance que l'entreprise peut maintenir les versements même dans des environnements difficiles. Deuxièmement, elle donne à Intact la capacité de s'appuyer sur la croissance lorsque les concurrents sont plus limités. À long terme, les assureurs dotés de solides positions en capital ont tendance à surpasser ceux qui abordent le cycle avec moins de résilience. La capacité d'Intact à maintenir cette solidité tout au long de l'année écoulée renforce son attrait à long terme.
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3. Le revenu de placement aide à adoucir le cycle
La hausse des taux d'intérêt a façonné le profil des bénéfices de l'industrie de l'assurance cette année, et Intact n'a pas fait exception à la règle. La société a bénéficié de meilleurs rendements sur son portefeuille d'investissement, ce qui a permis de compenser la pression sur les marges dans la souscription. Le fonds de roulement est l'un des outils les plus précieux dont dispose un assureur, et l'augmentation des rendements améliore le rendement de ce fonds sans exiger de risque supplémentaire.
Même si les taux commencent à baisser au cours de l'année à venir, la base de revenus du portefeuille est toujours plus élevée que pendant la période des taux bas. Intact bénéficie ainsi d'un effet bénéfique sur les bénéfices à mesure que les marges de souscription se normalisent.
Lorsque les revenus d'investissement sont associés à une tarification disciplinée et à un bilan stable, il en résulte une entreprise capable de fournir des performances constantes même lorsque des segments individuels sont confrontés à des vents contraires temporaires. Cette combinaison est l'une des principales raisons pour lesquelles la société continue de figurer parmi les titres financiers les plus fiables au Canada.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
L'optique pluriannuelle de TIKR permet d'apprécier plus facilement ce qui distingue Intact. Lorsque vous examinez les ratios de souscription, les tendances des revenus de placement et la solidité du capital sur plusieurs cycles, la cohérence devient évidente. Intact offre rarement des surprises spectaculaires, mais elle protège constamment sa base de revenus et crée de la valeur au fil du temps.
La combinaison d'une souscription régulière, d'un bilan solide et d'un revenu d'investissement amélioré permet à la société de rester dans la catégorie des sociétés composées à long terme qui récompensent la patience. Pour les investisseurs qui recherchent la fiabilité dans le secteur financier canadien, la SFI remplit toujours les conditions requises.
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L'évaluation d'Intact ne semble pas exagérée, mais elle n'est pas non plus très décotée. Les forces à long terme de l'entreprise demeurent intactes. Au fur et à mesure que les tendances en matière de sinistres se normalisent et que les remises à zéro des prix se font sentir, l'entreprise est en mesure de réaliser des performances plus stables. Pour les investisseurs à la recherche d'une société de capitalisation fiable avec un solide historique de constance, IFC reste une option convaincante à long terme.
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