Legal & General Group(LGEN) est l'une des plus grandes sociétés de services financiers du Royaume-Uni. Il opère dans les domaines de la gestion d'actifs, de la retraite institutionnelle et de la vente au détail. Le groupe gère plus de 300 milliards de livres sterling de patrimoine de détail au Royaume-Uni et occupe des positions de premier plan dans les domaines des retraites professionnelles, des rentes de détail et des prêts hypothécaires à vie. Il sert plus de douze millions de clients dans tout le pays.
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L'entreprise travaille sur une stratégie axée sur trois objectifs. Ces objectifs sont une meilleure focalisation, une croissance durable et des rendements accrus. La direction aligne l'activité sur les pensions à cotisations définies et les revenus de retraite. Ces marchés continuent de se développer à mesure que les individus assument davantage la responsabilité de l'épargne à long terme et que les tendances démographiques britanniques évoluent vers des groupes d'âge plus élevés.
Legal & General adapte également son modèle opérationnel. Elle réduit la taille de la Corporate Investments Unit, vend ses activités de protection aux États-Unis et réalise des économies de coûts dans l'ensemble du groupe. L'organisation est ainsi simplifiée et peut se concentrer davantage sur les marchés de base et les bénéfices de haute qualité.
Histoire financière
La direction s'attend à ce que le BPA opérationnel de base augmente de 6 à 9 % en 2025. Les progrès actuels suggèrent que les résultats se situeront dans la partie supérieure de cette fourchette. La société prévoit également de reverser plus de cinq milliards de livres aux actionnaires au cours des trois prochaines années. Ces objectifs reflètent les flux de bénéfices visibles provenant des pensions à cotisations définies, des rentes de détail et de la gestion d'actifs.
| Indicateur | Valeur | Commentaire |
|---|---|---|
| Actifs sous gestion des régimes à cotisations définies sur le lieu de travail | £205B | Plus de 12 % de TCAC depuis 2020 |
| Clients particuliers | 12.4M | Large couverture de distribution |
| Flux nets de CD depuis le début de l'année | £5B | Forte fidélisation et nouveaux régimes gagnés |
| Volumes de rentes de détail pour l'exercice 24 | £2.1B | #Premier fournisseur du marché libre |
| Portefeuille de prêts hypothécaires à vie Exercice 24 | £7B | Troisième au Royaume-Uni |
| Rétention du lieu de travail | 99 pour cent | Une clientèle stable à long terme |
| Base de clients stable à long terme | 75 % du chiffre d'affaires | Objectif inférieur à 50 % d'ici à 2028 |
La gestion d'actifs s'améliore après une période difficile. La marge de revenus est passée à neuf points de base et la société vise une marge à deux chiffres d'ici 2028. Les nouvelles recettes nettes annualisées tendent vers cent à cent cinquante millions de livres d'ici 2028. Les nouveaux fonds du marché privé, les flux de détail plus importants et les améliorations des comptes d'investissement Workplace soutiennent la croissance.
La retraite institutionnelle reste forte. Les volumes de transfert de risque de pension au Royaume-Uni ont atteint plus de 10 milliards de livres depuis le début de l'année. Le marché reste actif et Legal & General continue de détenir une part de marché prépondérante. La société utilise cette force pour financer la croissance à long terme des rentes de détail et des solutions de retraite mixtes.
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Contexte général du marché
Le marché britannique de la retraite connaît une croissance régulière. Les actifs des régimes à cotisations définies devraient atteindre 1,5 billion de livres d'ici 2034. Les flux de décumulation des particuliers devraient également plus que doubler. Cette situation ouvre une longue piste pour les entreprises qui ont de l'envergure et des liens étroits avec leurs clients. Legal & General exploite déjà le plus grand master trust commercial du Royaume-Uni et gère plus de 200 milliards de livres sterling d'investissements dans les régimes à cotisations définies.
Les tendances structurelles soutiennent la croissance à long terme. Il s'agit notamment de l'intérêt accru pour le revenu garanti, des nouvelles orientations réglementaires et de l'intérêt croissant pour les régimes de retraite mixtes. La technologie accélère les parcours de conseil et améliore l'engagement des clients. Ces conditions permettent à l'entreprise de capter davantage d'actifs au moment de la retraite et d'augmenter la valeur à vie par client.
1. L'échelle du lieu de travail crée un moteur de croissance puissant
Legal & General occupe une position de leader dans le domaine des retraites professionnelles. Le nombre de clients sur le lieu de travail a atteint 5,2 millions en 2025. La taille des pots des clients qui approchent de la retraite augmente rapidement. Les flux nets restent élevés, avec plus de cinq milliards de livres ajoutés depuis le début de l'année. Le groupe s'attend à des flux nets de plus de 40 milliards de livres entre 2024 et 2028. Ces flux soutiennent la croissance constante des revenus basés sur les frais.
Le lieu de travail est également un canal essentiel pour l'acquisition de clients. Environ quatre-vingt-dix pour cent des clients du secteur de la vente au détail proviennent de relations sur le lieu de travail. La société conserve en interne plus de 95 % des actifs des régimes à cotisations définies sur le lieu de travail. Legal & General dispose ainsi d'une source fiable de revenus de commissions à long terme et d'une base solide pour les conversions futures de rentes et de fonds de pension.
2. Rentes de détail et prêts viagers hypothécaires Solidité Qualité des revenus
Legal & General est le premier fournisseur de rentes individuelles sur le marché libre. Les volumes de ces rentes sont passés de 900 millions de livres en 2020 à 2,1 milliards de livres en 2024. La hausse des taux d'intérêt a rendu les rentes plus attrayantes, et la société s'attend à conquérir une plus grande part du marché des rentes de 20 milliards de dollars prévu pour 2034. Le portefeuille de rentes présente une forte adéquation entre l'actif et le passif, ce qui favorise des flux de trésorerie stables et à long terme.
Les prêts hypothécaires à vie constituent une autre source de rendement. Le portefeuille atteindra 7 milliards de livres en 2024. Ces actifs permettent de garantir les rentes et fournissent un flux régulier de liquidités à long terme. Le marché de l'equity release continue de croître et Legal & General reste un acteur majeur. Cela renforce la capacité de la société à générer des actifs de longue durée qui correspondent à ses engagements de retraite.
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3. Renforcer le levier opérationnel grâce à la technologie et aux données
Legal & General investit dans la technologie pour améliorer son efficacité. L'engagement numérique sur le lieu de travail et les canaux de vente au détail permet d'obtenir des résultats plus cohérents en matière de fidélisation. Le modèle d'orientation hybride aide les clients à passer de l'accumulation à la retraite avec moins de lacunes. Ces améliorations augmentent le taux de conversion en rentes et en retraits.
L'efficacité des coûts s'améliore également. Le ratio coûts/revenus de Workplace devrait passer d'environ 75 % aujourd'hui à moins de 50 % d'ici 2028. Le bénéfice d'exploitation de la gestion de détail et de la gestion d'actifs associée devrait tripler au cours de la même période. Ces gains augmentent le levier d'exploitation et aident à soutenir l'objectif de croissance des bénéfices de la société de quatre à six pour cent entre 2024 et 2028.
L'apport de TIKR
Legal & General est en train de se transformer en une société axée sur les pensions à cotisations définies, les produits de retraite et la gestion d'actifs à base d'honoraires. Ces domaines offrent des revenus à long terme avec moins de volatilité que les segments précédents. La fidélisation de la clientèle est forte et le marché du travail continue de s'étendre. Les rentes de détail et les prêts hypothécaires à vie génèrent des flux de trésorerie stables à long terme.
La stratégie repose sur l'échelle, l'efficacité et une intégration plus poussée dans les secteurs de la vente au détail et de la gestion d'actifs. Les premiers résultats montrent une augmentation des marges de revenus, des flux plus importants et un meilleur contrôle des coûts. Si ces tendances se poursuivent, Legal & General pourra atteindre son objectif d'accélération de la croissance des bénéfices au-delà de 2028. La société est sur la bonne voie pour obtenir une répartition des bénéfices plus prévisible.
Faut-il acheter, vendre ou conserver les actions de Legal & General en 2025 ?
Legal & General génère régulièrement des liquidités et occupe une position de leader sur plusieurs marchés de retraite en croissance au Royaume-Uni. Les perspectives de bénéfices sont positives, soutenues par les flux des régimes à cotisations définies et la croissance des rentes. L'action reste un placement stable pour les investisseurs qui souhaitent des rendements prévisibles et une exposition aux thèmes de la retraite à long terme. Les principaux points à surveiller sont l'exécution de la réduction des coûts et la poursuite de la dynamique des flux de Workplace.
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