Points clés
- L'action D-Wave Quantum a chuté de 31% le mois dernier, alors que l'émission d'actions de 2 milliards de dollars d'IonQ et une nouvelle action collective contre D-Wave ont frappé les actions du secteur quantique, avec Rigetti Computing en baisse de 26% et IonQ en baisse de 20%.
- D-Wave disposait de 546 millions de dollars de trésorerie au 30 juin, contre une consommation de trésorerie attendue par les analystes d'environ 290 millions de dollars jusqu'en 2028.
- Les analystes attendent environ 32 millions de dollars de chiffre d'affaires au quatrième trimestre, bien plus que ce que les prévisions de la direction exigent, et les résultats du troisième trimestre sont attendus début novembre.
- À près de 68 fois le chiffre d'affaires prévisionnel, le cours de l'action intègre encore beaucoup de croissance, donc attendre les perspectives du quatrième trimestre a plus de sens que de charger le portefeuille maintenant.
D-Wave Quantum (QBTS) a perdu 31% le mois dernier (jusqu'à la clôture de mardi), tandis que le S&P 500 progressait de 1%. Elle n'était pas seule : Rigetti Computing (RGTI) a chuté de 26% et IonQ (IONQ) de 20% sur la même période.
La majeure partie des dégâts est survenue lors d'une seule et mauvaise semaine à la mi-octobre, et IonQ a allumé la mèche.
D-Wave avait déjà reculé d'environ 15% au 9 octobre, alors que le rallye quantique de fin septembre s'essoufflait. Elle est désormais en baisse de 55% en 2026.
La dilution d'IonQ est devenue le problème de tous
Le 12 octobre, IonQ a accepté d'acquérir la société de cybersécurité Elisity dans une transaction entièrement en actions valant jusqu'à 1,3 milliard de dollars. IonQ a plongé de 9%, et D-Wave a perdu 5,7%.
Deux jours plus tard, IonQ a fixé le prix d'une émission d'actions de 2 milliards de dollars. D-Wave a chuté de 10% pour atteindre un nouveau plus bas sur 52 semaines, sa pire journée du mois.
Les investisseurs ont interprété l'augmentation de capital d'IonQ comme un avant-goût : les entreprises du quantique brûlent de la trésorerie, et cette trésorerie provient de nouvelles actions.
D-Wave a du temps
D-Wave détenait 546 millions de dollars de trésorerie et de titres négociables au 30 juin. Les estimations des analystes indiquent une consommation de trésorerie d'environ 290 millions de dollars entre juillet 2026 et fin 2028.
Elle a également finalisé jusqu'à 100 millions de dollars de financement dans le cadre du CHIPS Act en septembre, et le gouvernement obtient en retour une participation minoritaire au capital. Rigetti a obtenu un accord similaire aux mêmes conditions.
C'est toujours de la dilution, juste plus lente. Et D-Wave a déjà émis des actions auparavant : environ 51 millions d'actions au premier semestre 2025.
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Une action collective en plus
Le 16 octobre, des cabinets d'avocats ont rendu publique une action collective en valeurs mobilières déposée la veille. Elle couvre les acheteurs du 26 février au 25 août 2026, et allègue que D-Wave a surestimé ses perspectives, pointant un chiffre d'affaires du deuxième trimestre inférieur aux attentes et le départ à la retraite du directeur financier John Markovich. L'action a chuté de 8% ce jour-là alors que la technologie était vendue. Les allégations ne sont pas prouvées.
L'activité a continué de livrer
Les propres nouvelles de D-Wave étaient bonnes tout le mois. Elle a lancé une version bêta d'un simulateur à modèle de portes avec BBVA parmi les testeurs, s'est associée à CGI, a signé un accord de fabrication pluriannuel avec SkyWater, détenue par IonQ, et a livré un système Advantage2 à Côme, en Italie, dans le cadre d'un contrat de 10 millions d'euros.
Rien de tout cela n'a soutenu le cours de l'action.
Tout repose sur le quatrième trimestre
La direction a déclaré que le quatrième trimestre apporterait la majeure partie du chiffre d'affaires de 2026, avec deux ventes de systèmes de recuit susceptibles d'être livrées à ce moment-là. Les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires passe de 24,6 millions de dollars en 2025 à 42,5 millions de dollars cette année, et qu'il presque double à nouveau en 2027.
Ce chiffre pour 2026 nécessite environ 32 millions de dollars pour le seul quatrième trimestre, soit plus de cinq fois le total du premier semestre de D-Wave (5,94 millions de dollars). Les prévisions de la direction exigent bien moins : avec des ventes aussi faibles jusqu'à présent, environ 10 millions de dollars au quatrième trimestre suffiraient pour en faire la majeure partie de l'année.
Les résultats du troisième trimestre arrivent début novembre, premier rapport de D-Wave depuis le départ de Markovich le 2 septembre.
Toujours chère après une baisse de 55%
Même après la baisse de cette année, D-Wave se négocie à près de 68 fois son chiffre d'affaires prévisionnel.
C'est bien en dessous de son pic de près de 839x en octobre 2025 et de sa moyenne sur trois ans d'environ 151x, mais très loin au-dessus des 4,9x qu'elle valait en octobre 2023.
Les 17 analystes qui la suivent la notent toujours en moyenne comme un Achat Fort, avec un objectif moyen d'environ 35 dollars, soit environ trois fois la clôture de mardi.
Mon avis : Vendre maintenant signifie vendre une baisse qui provient principalement du financement d'IonQ. Charger le portefeuille signifie parier sur un trimestre à 32 millions de dollars, plus que D-Wave n'en a comptabilisé sur une année complète. J'attendrais le rapport de début novembre et les prévisions pour le quatrième trimestre qui l'accompagnent.
Bien sûr, si ces deux systèmes sont livrés à temps, le prix d'aujourd'hui pourrait sembler être un cadeau.
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