Points clés
- L'action Navitas Semiconductor a chuté de 23% sur le mois écoulé, les pertes ayant été enregistrées les 12, 14 et 16 octobre, jours sans aucune nouvelle de l'entreprise.
- Les ventes ont suivi un mouvement de vente généralisé sur les semi-conducteurs, avec Wolfspeed évoluant en tandem et Vertiv en baisse de 18%, et ce malgré le dévoilement par Navitas d'une carte d'alimentation développée avec Nvidia et la finalisation de l'acquisition de Claros.
- Les résultats du troisième trimestre seront publiés après la clôture du 3 novembre, avec des prévisions de chiffre d'affaires à 13,5 millions de dollars, en hausse par rapport aux 10,5 millions du deuxième trimestre.
- À environ 37 fois les ventes anticipées, l'action se négocie toujours au-dessus de sa moyenne triennale, donc l'argument d'achat repose sur le démarrage de la croissance du chiffre d'affaires.
L'action Navitas Semiconductor (NVTS) a chuté de 23% sur le mois écoulé (jusqu'à la clôture de mardi), malgré une série de bonnes nouvelles de la part de l'entreprise. Elle reste en hausse de 22% en 2026, mais en baisse de 74% par rapport à son plus haut sur 52 semaines.
Les bonnes nouvelles n'ont pas suffi à la soutenir
Le 28 septembre, Navitas a remporté un programme de l'US Army pour des puces d'alimentation en carbure de silicium 10 kV. Une conception de baie IA 800V avec Microchip a suivi le 5 octobre, et l'acquisition de Claros a été finalisée le 6 octobre. Puis, après la clôture du 12 octobre, Navitas a dévoilé une carte de distribution d'alimentation de 24 kW développée avec Nvidia (NVDA).
L'action a progressé en after-hours sur la nouvelle concernant Nvidia, mais pas longtemps. Trois séances ont causé tous les dégâts, et plus encore : -7,3% le 12 octobre (avant la nouvelle Nvidia), -10,5% le 14 octobre et -9,6% le 16 octobre. Navitas n'a publié aucune nouvelle ces jours-là.
La faute à la vente sur les semi-conducteurs
Le 14 octobre, Navitas a ouvert en gap à la baisse alors que l'indice Philadelphia Semiconductor chutait pour une sixième séance consécutive. Vendredi, la série avait atteint huit séances, la plus longue pour l'indice depuis 2008.
Bloomberg a attribué les ventes à la hausse des taux d'intérêt, aux valorisations élevées et au coût du déploiement de l'IA. Les valeurs de l'alimentation IA ont été plus touchées : Vertiv (VRT) a chuté de 18% sur la même période, tandis que le Nasdaq 100 ne reculait que de 0,5%.
Navitas a continué d'évoluer avec ses pairs du secteur des semi-conducteurs. Elle a rebondi lundi alors que l'indice mettait fin à sa série de baisses, avec Wolfspeed (WOLF) en hausse d'environ 4%. Les deux ont de nouveau reculé avant l'ouverture de mardi, sans nouvelle de Navitas.
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Claros élargit le potentiel de marché
Claros permet à la chaîne d'alimentation de Navitas d'aller jusqu'au processeur ("du réseau au xPU", selon les termes de la direction). Lors de la finalisation de l'acquisition, le PDG Chris Allexandre a déclaré :
« L'alimentation étant désormais le goulot d'étranglement pour l'IA, les augmentations de la puissance fournie et de l'efficacité sont les principaux leviers pour une plus grande puissance de calcul. »
Navitas s'attend à ce que Claros ajoute au moins 3,5 milliards de dollars à son marché adressable identifié pour 2030, portant le total au-delà de 8 milliards de dollars, dont près de 85% dans l'infrastructure IA.
Le vrai test aura lieu le 3 novembre
L'activité reste encore minuscule par rapport à ce potentiel. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre était de 10,5 millions de dollars, en hausse de 22% par rapport au premier trimestre mais en baisse de 28% sur un an, Navitas se désengageant du mobile et des produits grand public bas de gamme.
Les analystes s'attendent à une croissance à peine perceptible des ventes cette année, puis à une progression jusqu'à 124 millions de dollars d'ici 2028.
Navitas publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture du mardi 3 novembre. La direction a donné des prévisions de chiffre d'affaires de 13,5 millions de dollars, ce qui signifierait un retour à la croissance en glissement annuel, l'infrastructure IA représentant environ un tiers des ventes du quatrième trimestre.
Navitas a les liquidités pour attendre : 557 millions de dollars fin juin, avant environ 126 millions de dollars en liquidités pour Claros, contre une perte opérationnelle de 11,4 millions de dollars pour le trimestre. Mais la direction ne s'attend pas à ce que Claros stimule la croissance avant environ 2028 ou 2029.
Toujours pas bon marché
Même aujourd'hui, Navitas se négocie à environ 37 fois les ventes anticipées, bien en dessous de son pic de mai à 162x mais toujours au-dessus de sa moyenne triennale de 31x.
Les analystes n'ont pas suivi la baisse de l'action. L'objectif consensus a plus que doublé sur l'année écoulée, pour atteindre 14 dollars.
Même Morgan Stanley, qui recommande de Vendre l'action, a fixé un objectif à 12,60 dollars le 29 septembre.
Mon avis : Je ne vendrais pas après une chute aussi brutale, mais j'attendrais le 3 novembre avant d'augmenter ma position. À 37 fois les ventes anticipées, l'action intègre une accélération qui ne s'est pas encore matérialisée dans le chiffre d'affaires, et tant que ce ne sera pas le cas, Navitas continuera probablement d'évoluer avec l'indice des semi-conducteurs et des valeurs comme Vertiv.
Bien sûr, un troisième trimestre dans la fourchette des prévisions et des perspectives solides pour le quatrième trimestre changeraient rapidement cette équation.
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