Points clés
- L'action Broadcom a baissé de 6,6 % sur l'année écoulée, clôturant à 321,68 $ le 23 octobre, et se situe 32,9 % en dessous de sa clôture du 3 juin à 479,23 $.
- L'objectif de prix moyen de la place est de 529,10 $, soit 64,5 % au-dessus du dernier cours de clôture.
- Les analystes prévoient que le BPA normalisé passera de 6,82 $ pour l'exercice 2025 à 30,38 $ pour l'exercice 2028, en ligne avec l'objectif du PDG Hock Tan de dépasser 30 $.
- Le prochain événement est la publication des résultats du quatrième trimestre de l'exercice par Broadcom, que la société prévoit de diffuser le 9 décembre, avec des prévisions de 34,8 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 21,7 milliards de dollars de ventes de puces IA.
L'action Broadcom (AVGO) a baissé de 6,6 % sur l'année écoulée, clôturant à 321,68 $ le 23 octobre. Une chute de 12,59 % en une journée en juin et une vente de puces en octobre ont effacé un rallye printanier qui s'était construit sur un accord à long terme sur les puces avec la filiale Alphabet (GOOGL) Google.
Selon mes calculs, cela place l'action Broadcom à 32,9 % en dessous de sa clôture du 3 juin. Sur la même période, la société a relevé ses perspectives de chiffre d'affaires IA et a indiqué aux investisseurs qu'elle s'attend à ce que les ventes de puces IA doublent au cours de chacun des deux prochains exercices. Depuis juin, l'activité et le cours de l'action ont évolué en sens inverse.
Comment l'action Broadcom est arrivée à 479 $
Les premiers mois de la période ont mal commencé. Les actions Broadcom ont chuté de plus de 11 % le 12 décembre 2025 après que la société a averti qu'une plus grande proportion de processeurs IA personnalisés à marge plus faible réduirait la rentabilité, selon Reuters. Le titre a continué de dériver à la baisse et est tombé sous les 300 $ début avril.
Puis l'accord est arrivé. Le 6 avril, Broadcom a divulgué dans un dépôt 8-K un accord à long terme pour développer et fournir les futures générations de Tensor Processing Units (TPU, les puces IA personnalisées de Google) de Google. L'accord couvre également les composants de mise en réseau pour les baies IA de nouvelle génération de Google jusqu'en 2031. Le même dépôt indiquait qu'Anthropic aurait accès à environ 3,5 gigawatts de puissance de calcul basée sur les TPU via Broadcom à partir de 2027. La hausse qui a suivi a porté l'action Broadcom à une clôture à 479,23 $ le 3 juin.
Deux jours qui ont annulé le rallye printanier d'AVGO
Le rapport du deuxième trimestre publié ce soir-là a brisé la tendance. Un chiffre d'affaires de 22,19 milliards de dollars s'est situé juste en dessous des 22,27 milliards de dollars attendus par les analystes, et la direction a maintenu sa prévision pour les puces IA inchangée au lieu de la relever. Le titre a chuté de 12,59 % le 4 juin à 418,91 $, perdant 60,32 $ par action en une seule séance.
Le coup suivant est venu d'un concurrent. Le 19 août, Marvell Technology (MRVL) a divulgué un accord sur des puces personnalisées avec Google et a émis à Google un bon de souscription pour acheter jusqu'à 58 970 907 actions Marvell à 206,58 $ chacune. Broadcom a construit chaque génération des TPU de Google depuis plus de 10 ans, donc l'arrivée d'un deuxième fournisseur chez ce client a été durement ressentie : l'action Broadcom a chuté d'environ 5 % ce jour-là.
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Un trimestre record sur lequel l'action Broadcom n'a pas pu rebondir
Le rapport du troisième trimestre de l'exercice de Broadcom le 2 septembre a été le plus important à ce jour. Le chiffre d'affaires a augmenté de 86 % pour atteindre 29,6 milliards de dollars, les revenus des semi-conducteurs IA ayant plus que triplé pour atteindre 16,7 milliards de dollars. Le BPA ajusté de 3,32 $ a dépassé l'estimation de 3,24 $.
La direction a également relevé ses perspectives de chiffre d'affaires IA pour l'exercice 2026 à 58 milliards de dollars contre 56 milliards de dollars auparavant. Elle a déclaré que les ventes IA devraient doubler pour atteindre environ 115 milliards de dollars en 2027, puis doubler à nouveau pour atteindre 230 milliards de dollars en 2028. Néanmoins, la prévision de chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre de 34,8 milliards de dollars s'est située légèrement en dessous du consensus de la place de juste plus de 35,0 milliards de dollars, et le titre a chuté d'environ 3 % le lendemain.
Le PDG Hock Tan a exposé clairement le calcul des bénéfices lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3 de l'exercice 2026 : "Je dois dire que nous sommes très bien placés pour dépasser 30 $ de bénéfice par action en 2028."
Les estimations de la place sont alignées avec lui. Les estimations de BPA normalisé des analystes vont de 11,66 $ pour l'exercice 2026 à 19,43 $ pour l'exercice 2027 et 30,38 $ pour l'exercice 2028, contre 6,82 $ pour l'exercice 2025. Selon mes calculs, cela représente 4,5 fois le chiffre de l'exercice 2025 en trois ans.
La débâcle des puces d'octobre a poussé AVGO à 321,68 $
Le 12 octobre, lors d'un panel à Singapour, Tan a comparé de nombreux investisseurs en IA à des joueurs de casino et a déclaré que le capital, et non l'offre de puces, serait la plus grande contrainte à la croissance de l'IA. Les actions Broadcom ont terminé en hausse de 0,7 % le lendemain.
Le coup le plus dur est venu du marché dans son ensemble. Reuters a rapporté que l'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de 11,4 % sur la semaine se terminant le 16 octobre, sa plus forte baisse hebdomadaire depuis mars 2025. Une inflation américaine élevée avait accru les probabilités de relèvement des taux par la Réserve fédérale, et les inquiétudes concernant la dette de CoreWeave (CRWV) se sont propagées aux actions IA. Broadcom a clôturé en hausse de 1,78 % à 334,59 $ lors du rebond du 19 octobre, puis a de nouveau glissé pour clôturer à 321,68 $ le 23 octobre.
Pourquoi la place n'a pas suivi la baisse de l'action Broadcom
L'objectif de prix moyen est de 529,10 $, soit 64,5 % au-dessus de la clôture du 23 octobre. Il a continué de grimper tout au long de 2026 alors que le titre évoluait dans l'autre sens, passant du milieu des 450 $ en janvier. Selon mes calculs, il est en hausse de 446,4 % par rapport à 96,83 $ il y a trois ans. Cela correspond au fait que les estimations de bénéfices des analystes sont restées stables pendant la vente. Les analystes s'ancrent sur le carnet de commandes, et une semaine à -11,4 % pour l'indice des puces ne les a pas fait bouger.
Ce dont l'action Broadcom a besoin de son rapport de décembre
À 321,68 $, Broadcom se négocie à 16,6 fois le BPA estimé par la place pour l'exercice 2027 et à 10,6 fois son BPA estimé pour l'exercice 2028, selon mes calculs. C'est un multiple faible pour une société qui prévoit de doubler son chiffre d'affaires IA à deux reprises. Cela signifie également que les deux prochains rapports comptent bien plus que le prochain mouvement de l'indice des puces.
Le 9 décembre est le premier test. Broadcom a prévu un chiffre d'affaires de 34,8 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, dont 21,7 milliards de dollars provenant de puces IA, avec une marge opérationnelle proche de 66 %. La direction a déclaré qu'elle ne mettrait pas à jour les objectifs IA pour les exercices 2027 et 2028 chaque trimestre, donc ce chiffre de 21,7 milliards de dollars est le nombre qui confirmera la trajectoire ou la mettra en doute. Le conseil d'administration prend également sa décision annuelle d'allocation du capital en décembre. Lors d'une conférence Goldman Sachs le 8 septembre, Tan a cité un rachat d'actions comme l'une des deux utilisations probables de la trésorerie.
Le premier test est le rapport du quatrième trimestre de l'exercice, que Broadcom a déclaré lors de sa conférence téléphonique de septembre prévoir de publier le 9 décembre. Broadcom a prévu un chiffre d'affaires de 34,8 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, dont 21,7 milliards de dollars provenant de puces IA, avec une marge opérationnelle non-GAAP proche de 66 %. La direction a déclaré qu'elle ne mettrait pas à jour les objectifs IA pour les exercices 2027 et 2028 chaque trimestre, donc ce chiffre de 21,7 milliards de dollars est le nombre qui confirmera la trajectoire ou la mettra en doute. Le conseil d'administration prend également sa décision annuelle d'allocation du capital en décembre. Lors d'une conférence Goldman Sachs (GS) le 8 septembre, Tan a cité un rachat d'actions comme l'une des deux utilisations probables de la trésorerie.
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