Points clés
- L'action D-Wave Quantum a chuté de 62% sur l'année écoulée et a atteint un nouveau plus bas sur 52 semaines cette semaine. C'est une baisse plus forte que celle de IonQ (-47%) mais moins importante que celle de Rigetti (-71%).
- Le chiffre d'affaires a reculé au premier semestre 2026 tandis que les commandes ont bondi de 1 120%, et une action collective déposée en octobre allègue que ces commandes provenaient principalement de deux contrats plus anciens.
- Même après la chute, l'action se négocie à 67 fois les ventes prévisionnelles, et l'estimation de chiffre d'affaires 2026 de la place nécessite un second semestre bien plus important.
- La vente ne semble pas excessive tant que le rapport du troisième trimestre, attendu début novembre, ne montre pas de systèmes livrés et des commandes se transformant en revenus.
D-Wave Quantum (QBTS) a eu beaucoup de bonnes nouvelles cette année : des fonds fédéraux, un partenariat avec AT&T (T), un simulateur de modèle à portes entre les mains de clients. L'action est tout de même en baisse de 62% sur l'année écoulée (à la clôture de vendredi), et elle a atteint un nouveau plus bas sur 52 semaines cette semaine.
Rigetti Computing (RGTI) est en baisse de 71% sur la même période, et IonQ (IONQ) de 47%. Mais les propres chiffres de D-Wave ont donné aux investisseurs de nombreuses raisons de vendre.
Que s'est-il exactement passé
- En janvier, D-Wave a accepté d'acheter Quantum Circuits pour 550 millions de dollars : 250 millions de dollars en espèces et 300 millions de dollars en actions D-Wave.
- En mai, le chiffre d'affaires du premier trimestre a chuté de 81% par rapport à l'année précédente, le trimestre de l'année précédente incluant une vente de système. Neuf jours plus tard, les lettres d'intention du Département du commerce ont mis 100 millions de dollars sur la table pour D-Wave.
- En août, le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de 3,08 millions de dollars a manqué les 4,03 millions de dollars attendus par les analystes, avec une perte plus importante que prévu.
- En septembre, D-Wave a finalisé un accord dans le cadre du CHIPS Act valant jusqu'à 100 millions de dollars en échange d'une participation minoritaire du gouvernement, ce qui signifie plus de dilution. Rigetti a obtenu un accord similaire.
- En octobre, les actions de l'informatique quantique, IonQ et Rigetti incluses, ont glissé avec la technologie. D-Wave est en baisse de 31% sur le mois écoulé.
C'est beaucoup de nouvelles pour une entreprise qui a généré environ 5,9 millions de dollars de chiffre d'affaires au premier semestre.
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Les commandes sont désormais tout l'argument haussier
La réponse de D-Wave à la contraction du chiffre d'affaires a été les commandes. Les commandes du premier semestre ont bondi de 1 120% pour atteindre 35,5 millions de dollars, et le carnet de commandes est passé à 40,7 millions de dollars.
Le consensus prévoit un chiffre d'affaires de 42,5 millions de dollars en 2026 et de 80,6 millions de dollars en 2027. De 2022 à 2025, le chiffre d'affaires de D-Wave a oscillé entre 7 millions et 25 millions de dollars par an.
Atteindre le chiffre de cette année nécessiterait environ 37 millions de dollars au second semestre, soit plus de six fois le chiffre d'affaires du premier semestre. La direction a déjà indiqué que la majeure partie du chiffre d'affaires de 2026 sera réalisée au quatrième trimestre. Elle s'attend également à ce qu'environ 57% seulement du carnet de commandes, soit environ 23 millions de dollars, se transforment en revenus dans les 12 mois. Même si tout cela se réalisait en 2026, cela porterait l'année à environ 29 millions de dollars. Atteindre le consensus nécessiterait encore environ 13 millions de dollars provenant d'autres sources de revenus ou une conversion plus rapide du carnet de commandes restant.
C'est pourquoi l'action collective déposée le 15 octobre devant le tribunal fédéral du nord de la Californie est importante. Elle allègue que les commandes record de 2026 provenaient principalement de deux contrats plus anciens, sans nouvelles transactions comparables derrière elles. Elle allègue également que les livraisons de systèmes glissaient vers le quatrième trimestre 2026 et 2027.
Ce sont des allégations, non prouvées pour l'instant. Mais elles s'attaquent directement au chiffre sur lequel repose l'argument haussier. (D-Wave a annoncé une livraison le même jour : un système Advantage2 est arrivé à Côme, en Italie, pour installation.)
Tout dépend du troisième trimestre
Le rapport du troisième trimestre de D-Wave est attendu début novembre. Trois questions sont importantes : des systèmes ont-ils été expédiés, combien des 40,7 millions de dollars du carnet de commandes se sont transformés en revenus, et de nouvelles commandes sont-elles arrivées au-delà de ces deux contrats ?
J'attendrais une preuve avant d'acheter D-Wave
L'action D-Wave se négocie désormais à 67 fois les ventes prévisionnelles. C'est bien en dessous de sa moyenne sur trois ans de 151x et une fraction des 839x atteints en octobre 2025.
(C'est encore loin des 5x auxquels elle se négociait en octobre 2023, avant le rallye de l'informatique quantique.)
Wall Street est allée dans l'autre sens. La cible moyenne des analystes est de 35 dollars, contre 26 dollars il y a un an, tandis que l'action est passée de 31 dollars à moins de 12 dollars.
L'action avait déjà chuté de 59% par rapport à ses sommets en juillet, et elle a continué de glisser depuis.
La liquidité n'est pas le problème à court terme : D-Wave avait 546 millions de dollars en espèces et titres négociables à la fin juin. L'accord CHIPS ajoute jusqu'à 100 millions de dollars de plus, environ 54 millions de dollars immédiatement et le reste lié à des jalons.
Donc non, la vente n'est pas encore excessive. À 67 fois les ventes prévisionnelles, l'action D-Wave valorise toujours la transformation des commandes en revenus selon le calendrier prévu, et c'est exactement ce que le procès remet en question. Un rapport du troisième trimestre montrant des systèmes livrés et des revenus rattrapant le carnet de commandes changerait la donne. Jusque-là, je n'achète pas.
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