Principales statistiques pour l'action Cummins
- Fourchette de 52 semaines : 284 $ à 663
- Prix actuel : 661
- Objectif moyen de la rue : 643
- Objectif supérieur de la rue : 784
- Consensus des analystes : 9 Achat / 4 Surperformance / 9 Maintien / 1 Sous-performance
- Objectif du modèle TIKR (Déc. 2030): 726
Que s'est-il passé ?
Cummins Inc.(CMI) est l'un des plus grands fabricants mondiaux de moteurs diesel et à gaz naturel, d'équipements de production d'énergie et de composants de transmission, desservant les marchés des camions commerciaux, de la construction, de l'exploitation minière et des centres de données dans plus de 100 pays.
La société a clôturé l'année 2025 avec un chiffre d'affaires annuel de 33,67 milliards de dollars, en baisse de 1 % par rapport à l'année précédente, la faiblesse des marchés nord-américains des poids lourds et des camions de moyen tonnage l'emportant sur les performances record des divisions Power Systems et Distribution.
Le chiffre principal ne reflète pas la réalité.
En excluant les charges exceptionnelles de 458 millions de dollars liées à l'électrolyseur Accelera, Cummins a enregistré un EBITDA ajusté record de 5,84 milliards de dollars, soit 17,4 % des ventes, contre 5,4 milliards de dollars et 15,7 % en 2024, et en avance sur les objectifs de marge de l'entreprise pour 2030, atteints avec quatre ans d'avance.
Power Systems, le segment qui fournit des générateurs diesel de secours aux centres de données, a réalisé un chiffre d'affaires annuel de 7,5 milliards de dollars, en hausse de 16 % d'une année sur l'autre, avec des marges EBITDA de 22,7 %, en hausse de 430 points de base par rapport à 2024.
Distribution, le réseau mondial de service et de support qui achemine les produits Power Systems vers les clients hyperscalers, a enregistré un chiffre d'affaires record de 12,4 milliards de dollars, en hausse de 9 %, avec un EBITDA de 14,6 %, en hausse de 250 points de base.
L'angle des centres de données n'est pas une tendance passagère pour Cummins.
La PDG Jennifer Rumsey a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025: "Nous prenons des commandes jusqu'en 2028 ; la demande reste très forte pour l'alimentation diesel de secours."
Le chiffre d'affaires total lié aux centres de données a atteint environ 3,5 milliards de dollars en 2025, contre 2,6 milliards de dollars en 2024, et le responsable de la stratégie de l'entreprise, Jeff Wiltrout, a confirmé lors de la conférence Citi de février que le carnet de commandes s'étendait désormais jusqu'en 2028, avec des conversations actives pour 2029 et au-delà.
Cummins a doublé sa capacité de production de moteurs de 95 litres avant la date prévue de 2025, a complété la gamme de groupes électrogènes Centum avec le S17 destiné aux sites critiques à l'espace restreint, et s'est positionné en tant que fournisseur verticalement intégré de moteurs, d'alternateurs et de radiateurs pour les groupes électrogènes des centres de données.
Le cycle des camions, qui a pesé sur les résultats de 2025, commence à se retourner.
La production nord-américaine de camions de classe 8 devrait atteindre 220 000 à 240 000 unités en 2026, soit une stagnation ou une augmentation de 10 % par rapport au creux de 2025, avec une reprise prononcée au second semestre, car un cycle de pré-achat avant la norme à faible teneur en NOx de l'EPA de janvier 2027 commence à se mettre en place.
Cummins lance trois nouvelles plates-formes de moteurs sous l'architecture HELM pour le cycle d'émissions 2027, avec le X10 remplaçant les plates-formes L9 et X12 aux côtés d'une série B mise à jour et d'un X15 de nouvelle génération, et des augmentations du contenu par camion d'environ 10 000 $ devraient entraîner une hausse du prix de vente moyen sur les segments des moteurs et des composants.
En avril 2026, Alstom a acquis les activités de Cummins dans le domaine des piles à hydrogène destinées au secteur ferroviaire, ce qui témoigne de la poursuite de la rationalisation du portefeuille d'Accelera, la direction recentrant les investissements sur les applications électriques à batterie au détriment de l'hydrogène vert.
Pour 2026, Cummins a prévu une croissance du chiffre d'affaires de 3 % à 8 % et des marges d'EBITDA de 17 % à 18 %, en absorbant une dilution estimée à 50 points de base des suppléments tarifaires que l'entreprise prévoit de récupérer en grande partie au niveau du dollar par le biais d'ajustements de prix.
Le point de vue de Wall Street sur l'action CMI
Les marges record que Cummins a affichées en 2025 pour les systèmes de puissance et de distribution ne sont pas le fruit d'un seul cycle, mais la première preuve que la capacité structurelle de l'entreprise à générer des bénéfices s'est définitivement déplacée vers le haut.
L'EBITDA ajusté de CMI a atteint 5,84 milliards de dollars en 2025, en hausse d'environ 9 % d'une année sur l'autre, et le consensus prévoit environ 6,37 milliards de dollars en 2026 (+9 %) et environ 7,24 milliards de dollars en 2027 (+14 %), étant donné que l'expansion de la capacité des systèmes de puissance et la reprise du cycle des camions se répercutent simultanément sur la base des bénéfices.
Sur les 23 analystes couvrant l'action Cummins, 13 ont des notes d'achat ou de surperformance contre 9 de maintien et 1 de sous-performance, avec un objectif de prix moyen de 643,36 $ - environ 3 % en dessous du prix actuel de 660,75 $ - ce qui indique que la rue considère que le prix de l'action CMI est juste après son quasi-doublement au cours de l'année précédente.
L'écart entre l'objectif inférieur de 490 $ et l'objectif supérieur de 784 $ reflète un véritable débat : les optimistes, à l'extrémité supérieure, évaluent l'accélération de l'expansion de la capacité des centres de données et un préachat d'EPA27 plus important que prévu, tandis que les détracteurs, près du plancher, considèrent que l'évaluation a déjà tenu compte de ces deux facteurs favorables.
Se négociant à environ 18 fois le consensus EBITDA 2026 contre une moyenne historique sur 5 ans plus proche de 13 à 14 fois, l'action Cummins semble assez bien valorisée par rapport à son propre historique, étant donné qu'une croissance des bénéfices d'environ 9 % par an jusqu'en 2028 est déjà intégrée dans le prix actuel.
La journée des analystes qui se tiendra le 21 mai à New York sera le prochain événement important en matière de réévaluation, la direction devant mettre à jour les objectifs financiers pour 2030 que l'entreprise a déjà atteints avec quatre ans d'avance, ainsi que les orientations en matière d'allocation de capital qui pourraient inclure des engagements de rachat d'actions.
La dilution des marges de 50 points de base en 2026, induite par les tarifs, combinée aux coûts de lancement de la première année des trois plateformes de moteurs HELM au début de 2027, présente une fenêtre de compression à court terme qui pourrait temporairement interrompre l'expansion des marges pendant 12 à 18 mois.
La révision de l'objectif d'EBITDA de l'Analyst Day et l'ampleur de l'ajout de contenu EPA27 réalisé dans les prix des moteurs et des composants confirmeront ou dégonfleront le multiple actuel.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR attribue à l'action Cummins un objectif moyen d'environ 726 $, impliquant un rendement total de 10 % sur 5 ans à un taux annualisé d'environ 2 %, sur la base d'hypothèses de taux de croissance annuel moyen des revenus d'environ 6 % jusqu'en 2030 et de marges de revenus nets passant de 10 % en 2025 à environ 11 % d'ici 2030, conformément à l'expansion des marges de Power Systems déjà en cours.
À environ 661 $, l'objectif intermédiaire impliquant une hausse totale à un chiffre et le multiple à terme actuel prévoyant déjà une forte reprise de l'EBITDA, l'action Cummins semble assez bien évaluée - l'histoire structurelle des centres de données est réelle, mais le marché l'a déjà payée.
Cummins est une entreprise dotée de deux moteurs de croissance pluriannuels distincts qui arrivent simultanément, mais le quasi-doublement de l'action au cours des douze derniers mois signifie que les investisseurs paient maintenant pour l'histoire avant qu'elle ne se concrétise pleinement.
La tension centrale : l'augmentation du contenu de l'EPA27 et l'expansion de la capacité des centres de données peuvent-elles entraîner une croissance de l'EBITDA supérieure au rythme consensuel d'environ 9 % que les prix actuels reflètent déjà ?
Ce qui doit aller bien
- Le chiffre d'affaires de Power Systems augmente de 12 % à 17 % en 2026, comme prévu, avec des marges qui se maintiennent entre 23 % et 24 %, car les investissements supplémentaires en capacité s'avèrent efficaces.
- L'augmentation du prix de vente moyen selon l'EPA27 est d'environ 10 000 $ par camion d'ici le début de 2027, les moteurs et les composants captant environ les deux tiers de cette augmentation, avec des marges neutres à incrémentielles sur le cycle de vie du produit.
- La production de poids lourds en Amérique du Nord revient à plus de 250 000 unités d'ici 2027 grâce à la combinaison de la reprise cyclique et du préachat, ce qui rétablit l'EBITDA du segment Moteurs dans la fourchette de 12 à 13 % prévue et permet d'ajouter des bénéfices supplémentaires à la croissance de Power Systems.
- La journée des analystes du 21 mai produit des objectifs financiers pour 2030 sensiblement plus élevés, déclenchant des révisions à la hausse des estimations et une réévaluation vers l'objectif le plus élevé de 784 $.
Ce qui pourrait mal tourner
- L'objectif moyen actuel des analystes de 643 $ est déjà inférieur de 3 % au cours de l'action ; toute erreur d'orientation lors de la journée des analystes - en particulier en ce qui concerne les engagements en matière de capacité des centres de données ou les objectifs d'EBITDA pour 2030 - pourrait déclencher une compression significative du multiple.
- Les surcharges tarifaires diluant 50 points de base de la marge EBITDA en 2026 s'ajoutent aux coûts de lancement de la plateforme HELM au début de 2027, créant une période de compression qui interrompt l'expansion des marges pendant 18 mois.
- Les pertes d'Accelera de 325 millions de dollars à 355 millions de dollars prévues pour 2026 restent un frein persistant, et tout renversement de politique obligeant à des investissements supplémentaires à zéro émission pourrait élargir les pertes au-delà de la fourchette guidée.
- Le carnet de commandes des centres de données se prolonge jusqu'en 2028 sans engagements de capitaux de la part des hyperscalers ; un ralentissement des dépenses en infrastructures d'IA réduirait les prises de commandes de Power Systems sans compensation à court terme par le marché des camions qui se rétablit encore.
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