Chiffres clés
- Prix actuel : 1 250 euros
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 8,8 milliards d'euros (+13% par rapport à l'année précédente)
- BPA du T1 2026 : 7,15 € (+19% par rapport à l'année précédente)
- Marge brute du 1er trimestre 2026 : 53 %.
- Chiffred'affaires prévisionnel T2 2026 : 8,4 milliards d'euros - 9 milliards d'euros
- Prévisions de marge brute pour le T2 2026 : 51%-53%
- Prévisions de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026 (relevées) : 36 milliards d'euros - 40 milliards d'euros (avant : 35 milliards d'euros - 40 milliards d'euros)
- Prévisions de marge brute pour l'ensemble de l'année 2026 : 51%-53%
- Objectif de prix du modèle TIKR : 2 567,75 euros
- Augmentation implicite sur ~5 ans : +106%
L'action ASML affiche un solide premier trimestre grâce à l'accélération de la demande en matière de technologie EUV
L'action ASML (ASML) a ouvert son année 2026 avec un chiffre d'affaires de 8,8 milliards d'euros au 1er trimestre, soit une augmentation de 13% d'une année sur l'autre et un résultat dans la fourchette des prévisions de la direction, ainsi qu'un bénéfice par action de 7,15 euros, bien supérieur à celui de l'année précédente, qui était de 6 euros.
Les ventes nettes de systèmes ont atteint 6,3 milliards d'euros pour le trimestre, les systèmes EUV contribuant à eux seuls à plus de 4,1 milliards d'euros, y compris le chiffre d'affaires de deux unités High-NA.
Les mémoires sont devenues le segment le plus important, représentant 51% des ventes nettes de systèmes, les clients DRAM ayant accéléré l'adoption de l'EUV afin de réduire la complexité du multi-patterning et de libérer de l'espace dans les fabriques.
Le chiffre d'affaires de la gestion de la base installée s'est élevé à 2,5 milliards d'euros, soit un peu plus que les prévisions, grâce à l'activité à forte marge de mise à niveau basée sur les logiciels.
Christophe Fouquet, PDG, a décrit le contexte de la demande lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre : "Nos clients des secteurs Mémoire et Logique répondent à cette demande sans précédent en augmentant leurs dépenses d'investissement et en accélérant leurs plans d'expansion de capacité cette année et au-delà."
Le résultat net s'élève à 2,8 milliards d'euros, ce qui représente environ 31% du chiffre d'affaires net total, selon le directeur financier Roger Dassen lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre.
ASML a relevé sa fourchette de chiffre d'affaires pour l'année 2026 de 35 à 40 milliards d'euros à 36 milliards d'euros, citant une demande d'immersion plus forte et un accroissement de l'EUV concentré sur les clients autres que la Chine.
La Chine devrait représenter environ 20 % du chiffre d'affaires, sans changement par rapport aux prévisions précédentes, selon M. Dassen lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre.
La direction a augmenté son objectif de production EUV Low-NA à au moins 80 systèmes en 2027, contre 44 livrés en 2025, tout en visant au moins 60 pour l'année en cours.
ASML a déclaré un dividende total de 7,50 € par action en 2025, en hausse de 17% par rapport à 2024, et a racheté 1,1 milliard d'euros d'actions au cours du 1er trimestre.
Finances
L'action ASML montre une histoire cohérente de récupération et d'expansion des marges après un creux de compression au milieu de l'année 2025, avec une marge brute et une marge d'exploitation qui tendent toutes deux à revenir vers les sommets du cycle.
La marge brute a culminé à 54% au T1 2025, s'est comprimée à 51,6% au T3 2025, et s'est maintenant redressée à 53% au T1 2026, reflétant la contribution à marge élevée des mises à niveau de la base installée basées sur les logiciels au cours de la période.
Le résultat d'exploitation a augmenté à 3,16 milliards d'euros au T1 2026, soit une hausse de 15% par rapport aux 2,74 milliards d'euros du trimestre de mars de l'année précédente, alors que l'effet de levier opérationnel a continué à se développer grâce à la montée en puissance des volumes.
La marge d'exploitation a augmenté à 36% au T1 2026 contre 35,4% au T1 2025, une amélioration de 60 points de base qui se maintient même si les ajouts d'effectifs s'accélèrent avant la montée en puissance de 2027.
M. Dassen a indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre que la marge brute du deuxième trimestre devrait se situer entre 51 % et 52 %, soit une fourchette plus étroite que celle de l'ensemble de l'année, étant donné que la composition des mises à niveau à marge élevée se normalise et que le coût de la montée en puissance des effectifs supplémentaires est pris en compte avant que l'avantage lié au volume n'arrive au deuxième semestre.
Modèle d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR place un objectif de cours de €2,568 sur l'action ASML, ce qui implique un rendement total d'environ 105,5% par rapport au cours actuel de €1,250 au cours des 5 prochaines années, soit environ 17% annualisé.
Les hypothèses moyennes qui sous-tendent cet objectif sont un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires d'environ 11% jusqu'en 2030, une marge de revenu net d'environ 38% et une croissance du BPA d'environ 16% par an.
Le rapport du premier trimestre renforce ces hypothèses plutôt qu'il ne les élargit : le relèvement des prévisions réduit la limite inférieure de la fourchette de revenus pour 2026, mais ne modifie pas radicalement les objectifs pour le modèle pluriannuel.
L'action ASML aborde le second semestre de 2026 avec un dossier d'investissement renforcé : des prévisions de revenus revues à la hausse, une accélération de la demande EUV dans les domaines de la mémoire et de la logique, et High-NA qui commence à susciter un engagement significatif de la part des clients sur les tranches de silicium.
La tension centrale : ASML voit clairement la demande, mais la question est de savoir à quelle vitesse elle peut construire les outils pour la saisir.
Cas de figure haussier
- L'augmentation de la production EUV Low-NA à au moins 80 systèmes en 2027 contre 44 en 2025 fait plus que doubler la capacité de plaquettes par heure livrable aux clients, même avant que les améliorations de la productivité ne soient prises en compte.
- Les clients du secteur des mémoires sont satisfaits jusqu'à la fin de l'année 2026 et accélèrent l'adoption de l'EUV couche par couche, entraînant des gains d'intensité de lithographie qui soutiennent les prévisions de 36 à 40 milliards d'euros pour 2026, en raison d'un excès de demande et non d'une incertitude de la demande.
- La gestion de la base installée s'élève à 2,5 milliards d'euros par trimestre et continue de croître, les mises à niveau logicielles générant des revenus à forte marge immédiatement disponibles sans délai d'exécution pour les nouveaux outils.
- High-NA a maintenant traité plus de 500 000 plaquettes avec une disponibilité de plus de 80 %, les clients des secteurs de la logique et de la DRAM testant activement les plaquettes produites, ce qui positionne la plateforme pour une montée en production plus rapide que prévu si les contraintes d'approvisionnement persistent.
Cas de l'ours
- La marge brute du T2 devrait se situer entre 51% et 52%, en dessous des 53% du T1, car les ajouts d'effectifs et la normalisation du mix de mise à niveau à forte marge compriment la rentabilité à court terme avant la reprise des volumes au second semestre.
- La marge brute de l'année est maintenue à 51%-53% malgré une fourchette de chiffre d'affaires plus élevée, suggérant que le chiffre d'affaires supplémentaire provenant d'une plus grande pénétration de l'immersion et d'une augmentation des livraisons EUV comporte des caractéristiques de dilution de la marge par rapport à l'effet d'aubaine de la base installée du premier trimestre.
- Le chiffre d'affaires en Chine est plafonné à environ 20% des ventes totales selon les hypothèses actuelles de contrôle des exportations, ce qui limite le marché adressable d'ASML à un moment où la montée en puissance hors Chine comporte un risque plus élevé en termes d'exécution et de calendrier en salle blanche.
- L'objectif d'"au moins 80" EUV Low-NA pour 2027 est défini comme un alignement continu avec les clients plutôt qu'un engagement ferme, ce qui laisse ouverte la possibilité que des retards en salle blanche, des contraintes d'approvisionnement en optique ou une révision de la demande puissent faire échouer le plan de construction.
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