Points clés à retenir concernant l'action Constellation Energy
- Constellation Energy a annoncé un chiffre d’affaires de 11,12 milliards de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 64 % par rapport à la même période de l’année précédente, suite à l’acquisition de Calpine Corporation en janvier.
- Le résultat d'exploitation a atteint 2,44 milliards de dollars au premier trimestre 2026, soit une hausse de 431 % par rapport au même trimestre de l'année précédente.
- Les marges d’exploitation ont progressé à 22 % au premier trimestre 2026, contre 7 % au premier trimestre 2025, marquant ainsi la plus forte reprise trimestrielle des marges de l’histoire de la société depuis sa scission.
- Le modèle de TIKR valorise l’action Constellation Energy à environ 508 dollars d’ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d’environ 90 % par rapport au cours actuel.
Constellation Energy affiche une hausse de 431 % de son résultat d’exploitation : le marché sous-évalue-t-il encore cette nouvelle activité ?
Constellation Energy (CEG), le plus grand exploitant d’énergie nucléaire aux États-Unis, a annoncé un résultat d’exploitation ajusté de 2,74 dollars par action au premier trimestre 2026, à la suite de la finalisation de l’acquisition de Calpine pour 16 milliards de dollars en janvier 2026.
L'opération Calpine, qui a permis de combiner le parc nucléaire zéro émission de CEG avec les actifs de Calpine dans le gaz naturel et la géothermie, a transformé Constellation, qui était un opérateur purement nucléaire, en le plus grand producteur d'électricité du secteur privé du pays, avec une capacité de 55 gigawatts.
Le chiffre d’affaires s’est élevé à 11,12 milliards de dollars pour le trimestre.
Ce chiffre a largement dépassé les estimations des analystes, qui s’élevaient à 8,69 milliards de dollars, la croissance étant presque entièrement due à l’intégration des actifs de Calpine dans le compte de résultat consolidé.
Le parc nucléaire de la société a produit 40 millions de mégawattheures d’électricité sans émissions de carbone au cours du trimestre, avec un taux d’utilisation de 92 %.
Le parc de centrales à cycle combiné et de cogénération a contribué à hauteur de 23 millions de mégawattheures supplémentaires.
Le PDG Joe Dominguez a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre: « Nos perspectives à long terme sont très prometteuses. Avec un taux de croissance des bénéfices de base supérieur à 20 % jusqu’en 2029, soutenu par des facteurs très concrets, notamment le crédit d’impôt à la production nucléaire, qui augmente avec l’inflation, des contrats à long terme avec des contreparties de grande qualité et des marges clients durables. »
Constellation a également racheté environ 1,2 million d’actions à un prix moyen d’environ 285 dollars par action au cours du trimestre.
La société a réaffirmé ses prévisions de résultat d’exploitation ajusté pour l’ensemble de l’année 2026, comprises entre 11 et 12 dollars par action, et a mis en avant un carnet de commandes des hyperscalers en hausse de près de 75 % en glissement annuel en termes de dépenses d’investissement prévues par les clients des centres de données.
Les marges d’exploitation de CEG atteignent 22 % : quels sont les facteurs à l’origine de ce tournant et cette tendance va-t-elle se maintenir ?
Le chiffre d’affaires a atteint 11,12 milliards de dollars au premier trimestre 2026, soit une hausse de 64 % par rapport au même trimestre de l’année précédente.
Le total des charges d’exploitation s’est élevé à 8,68 milliards de dollars, intégrant pour la première fois l’intégralité de la structure de coûts des actifs Calpine récemment acquis.
Le résultat d'exploitation s'est établi à 2,44 milliards de dollars pour le trimestre.
Cela représente une hausse de 431 % par rapport aux 0,46 milliard de dollars enregistrés au premier trimestre 2025, alors que l’entreprise était encore un opérateur nucléaire indépendant, avec une base de coûts bien plus légère mais moins évolutive.
Les marges d’exploitation ont atteint 22 % au premier trimestre 2026.
Ce chiffre est à comparer à une marge de seulement 7 % au premier trimestre 2025, soit une progression de 15 points de pourcentage due à la contribution plus importante de Calpine au chiffre d’affaires, qui s’est ajoutée à une structure de coûts d’exploitation qui n’avait pas encore été entièrement adaptée pour y faire face.
La marge de 22 % du premier trimestre 2026 est la marge d’exploitation trimestrielle la plus élevée que CEG ait enregistrée dans cette série de données, égalant les 22 % affichés au troisième trimestre 2024 avant que les coûts de Calpine n’apparaissent dans le compte de résultat.
La question que soulève désormais le compte de résultat est de savoir si la nouvelle base de coûts, ancrée par les dépenses de Calpine en carburant et en achat d’électricité (6,35 milliards de dollars au premier trimestre), permettra de maintenir ce niveau de marge de 22 % ou si celle-ci sera comprimée à mesure que le chiffre d’affaires saisonnier reviendra à la normale.
CEG occupe la troisième place en termes de marges d'exploitation derrière NEE et VST, tandis que NRG ferme la marche du groupe avec 4 %
Constellation Energy a affiché une marge d’exploitation de 22 % au premier trimestre 2026, devançant NRG Energy (NRG), à 4 %, et Vistra, à 27 %, pour le même trimestre.
De son côté, NextEra Energy (NEE) a affiché une marge d’exploitation de 30 % au premier trimestre 2026, conservant ainsi son avance sur le groupe de référence à chaque trimestre de cette série de données.
La marge de 22 % enregistrée par CEG au premier trimestre 2026 marque un redressement par rapport au creux de 7 % atteint au premier trimestre 2025, lorsque la structure de coûts antérieure à l’acquisition de Calpine supportait des frais généraux liés au nucléaire sans disposer d’un chiffre d’affaires suffisant pour les absorber.
NRG a affiché une marge oscillant entre 1 % et 21 % au cours des huit derniers trimestres, ce qui représente le profil de marge le plus volatil du groupe, reflétant son modèle économique fortement axé sur la vente au détail et son exposition aux fluctuations des coûts des matières premières.
Vistra (VST) a atteint 27 % au premier trimestre 2026 après avoir affiché 41 % au troisième trimestre 2024, une compression qui reflète la même dynamique de normalisation post-pic que celle que CEG traverse actuellement, mais dans le sens inverse.
L’action Constellation Energy est-elle sous-évaluée à 267 $ ? L’objectif de 508 $ fixé par TIKR indique que l’écart est bien réel
Le modèle de TIKR valorise Constellation Energy à environ 508 $ d’ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d’environ 90 % par rapport au cours actuel de 267 $, soit environ 15 % par an.
Le point d’inflexion de la marge d’exploitation, déjà visible au premier trimestre 2026, est le mécanisme du compte de résultat qui rend atteignable un objectif à ce niveau.
Les prévisions à long terme de Constellation tablent sur une croissance des bénéfices de base supérieure à 20 % par an jusqu’en 2029, soutenue par le crédit d’impôt à la production nucléaire, la structure de coûts intégrée de Calpine et un portefeuille croissant de contrats à long terme avec des centres de données — exactement la dynamique de levier opérationnel que l’expansion de la marge au premier trimestre a commencé à démontrer.
La condition à laquelle cet objectif est subordonné est que la marge d’exploitation de 22 % atteinte au premier trimestre 2026 s’avère durable face aux variations saisonnières et réglementaires, et ne soit pas un pic dû à un calendrier de chiffre d’affaires favorable lors du premier trimestre suivant l’acquisition de Calpine.
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Qu’a déclaré Constellation Energy au sujet de la demande en centres de données ?
Lors de la conférence téléphonique du premier trimestre, M. Dominguez a indiqué que les dépenses d’investissement prévues des hyperscalers pour 2026 sont supérieures de près de 75 % à celles de l’année précédente, et que Constellation a soumis environ 5 000 mégawatts de nouvelles capacités à la file d’attente d’interconnexion du PJM afin de répondre à cette demande.
