Chiffres clés de l'action Coinbase
- Fourchette sur 52 semaines : 139 $ – 445 $
- Cours actuel : 165 $
- Objectif des analystes : 229 $
- Cours cible selon le modèle TIKR : 313 $
- Capitalisation boursière : 43,6 milliards de dollars
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 1,4 milliard de dollars, en baisse de 21 % par rapport au trimestre précédent
- Perte nette du 1er trimestre 2026 : 394 millions de dollars
- Part de marché en volume de trading de cryptomonnaies : record historique de 8,6 %
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Une baisse familière pour une entreprise habituée aux fluctuations du marché des cryptomonnaies
Coinbase (COIN) vient d’annoncer sa deuxième perte trimestrielle consécutive. Le chiffre d’affaires total a chuté à 1,4 milliard de dollars au premier trimestre, soit une baisse de 21 % par rapport au trimestre précédent et de 31 % par rapport à l’année dernière, alors que les volumes de trading de cryptomonnaies sur l’ensemble du marché ont chuté de plus de 20 % dans un contexte d’incertitude macroéconomique croissante. Le chiffre d’affaires lié aux transactions, le poste le plus sensible aux fluctuations des cryptomonnaies chez Coinbase, a chuté à 756 millions de dollars.
Le cours de l’action en a fait les frais : le titre se négocie désormais autour de 165 dollars, soit une baisse d’environ 35 % par rapport au début de l’année.
Le graphique des baisses montre un titre qui a passé la majeure partie de l’année 2026 à enchaîner des baisses répétées plutôt qu’à subir une seule chute brutale. Coinbase a enregistré sa plus forte baisse de l’année, un peu moins de 45 %, en février, puis a passé les mois suivants à se redresser, pour retomber à chaque fois que le sentiment vis-à-vis des cryptomonnaies se détériorait.
Ce schéma – baisse, reprise partielle, nouvelle baisse – est caractéristique d’une action étroitement liée aux cours des cryptomonnaies, plutôt que d’une action confrontée à un problème spécifique à l’entreprise. La dernière phase baissière reflète les difficultés rencontrées cette année par le marché des cryptomonnaies dans son ensemble, et non un problème propre à la gestion de Coinbase.
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Pourquoi le chiffre d’affaires de Coinbase connaît-il des fluctuations aussi importantes, et pourquoi ce phénomène n’est-il pas nouveau ?
L’activité de Coinbase a toujours évolué au gré des cycles du marché des cryptomonnaies, et l’historique de son chiffre d’affaires annuel le montre de manière particulièrement claire.
Le chiffre d’affaires a atteint 7,4 milliards de dollars en 2021, au plus fort de l’euphorie liée aux cryptomonnaies, avant de s’effondrer à environ 3,1 milliards de dollars en 2022 et 2,9 milliards de dollars en 2023, à mesure que le marché se refroidissait. Ils ont ensuite connu un rebond spectaculaire pour atteindre 6,3 milliards de dollars en 2024 et 6,9 milliards de dollars en 2025, à mesure que l’activité de trading reprenait.
Il ne s’agit pas d’une courbe de croissance régulière. Il s’agit d’une entreprise dont le chiffre d’affaires fluctue au gré du cycle des cryptomonnaies, et le recul observé ce trimestre s’inscrit parfaitement dans cette tendance historique plutôt que de constituer un phénomène nouveau.
Ce qui a changé, c’est la manière dont Coinbase se comporte pendant les années de ralentissement. La part de marché de l’entreprise en termes de volume de trading de cryptomonnaies a atteint un record historique de 8,6 % au premier trimestre, alors même que le marché dans son ensemble se contractait.
Le chiffre d’affaires lié aux abonnements et aux services, qui ne dépend pas de l’activité de trading, a atteint 584 millions de dollars et représente désormais 44 % du chiffre d’affaires net. Et Coinbase a tout de même enregistré un 13e trimestre consécutif d’EBITDA ajusté positif malgré la perte nette, ce qui signifie que son activité principale a généré des liquidités même lors d’un trimestre en baisse.
Ce sont ces indicateurs qui importent davantage que la perte annoncée dans les gros titres pour déterminer si ce ralentissement est de nature structurelle ou cyclique.
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Que révèle le modèle d’évaluation ?
Le modèle de TIKR se base sur un cours actuel de 165 dollars et un cours cible moyen d’environ 313 dollars, ce qui implique un rendement total potentiel d’environ 89 % et un rendement annualisé d’environ 15 % sur les quatre ans et demi à venir.
Les hypothèses qui sous-tendent cet objectif sont plutôt prudentes par rapport à l’historique de Coinbase. Le scénario central du modèle table sur une croissance du chiffre d’affaires d’environ 5 % par an à l’avenir seulement, ce qui représente un net ralentissement par rapport à la croissance annuelle moyenne de 31 % enregistrée par Coinbase au cours des trois dernières années, tandis que la marge bénéficiaire nette devrait revenir à environ 19 %.
En d’autres termes, le modèle ne mise pas sur un nouveau cycle de boom des cryptomonnaies pour générer ce rendement. Il table plutôt sur le maintien par Coinbase de ses niveaux de chiffre d’affaires actuels, tandis que les marges se normalisent, passant de la perte enregistrée ce trimestre à un retour à la rentabilité.
L’objectif consensuel des analystes de Wall Street est inférieur, à environ 229 dollars, ce qui suggère que ceux-ci tablent sur une reprise des marges moins importante que celle prévue par le modèle de TIKR, ou qu’ils font preuve d’une plus grande prudence quant à la durée de la baisse actuelle des cours.
Quoi qu’il en soit, les deux modèles prévoient un potentiel de hausse significatif par rapport au cours actuel, ce qui est remarquable pour une action qui a déjà perdu autant de valeur.
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La baisse de Coinbase semble refléter le cycle habituel d’expansion et de ralentissement du marché des cryptomonnaies, et non un effondrement de l’activité elle-même.
Les revenus liés au trading sont en baisse car l’ensemble du marché des cryptomonnaies est en recul, mais Coinbase a gagné des parts de marché pendant cette période, a maintenu la croissance de ses revenus d’abonnement et a conservé un flux de trésorerie positif malgré ces pertes.
La véritable question est de savoir combien de temps durera le ralentissement actuel du marché des cryptomonnaies et si la diversification de Coinbase vers les abonnements, les produits dérivés et les stablecoins continuera à réduire sa dépendance vis-à-vis du volume de trading d’ici au prochain cycle haussier.
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