Points clés à retenir concernant l'action Caterpillar
- Le chiffre d'affaires total a progressé de 22 % en glissement annuel pour atteindre 17,4 milliards de dollars au premier trimestre 2026, dépassant les estimations des analystes d'environ 6 %.
- Les marges d'exploitation se sont redressées à 18 %, après avoir atteint un creux de 16 % au trimestre précédent, les coûts de fabrication favorables ayant compensé l'impact négatif des droits de douane à hauteur de 600 millions de dollars.
- Caterpillar a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026, tablant désormais sur une croissance à deux chiffres, soutenue par un carnet de commandes record de 63 milliards de dollars.
- Le modèle de TIKR valorise l'action CAT à environ 1 291 dollars d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 42 % par rapport au cours actuel de 911 dollars.
L'action CAT affiche une croissance de 22 % de son chiffre d'affaires : les marges d'exploitation pourront-elles maintenir la reprise malgré les droits de douane ?
Caterpillar Inc. (CAT) a réalisé un chiffre d'affaires de 17,4 milliards de dollars au premier trimestre 2026, selon sa conférence téléphonique sur les résultats du 30 avril, marquant une hausse de 22 % en glissement annuel qui a dépassé les attentes du marché et signalé le contexte de demande le plus fort de l'entreprise depuis des années.
Cette croissance globale s'est généralisée : le segment Énergie (qui fournit des générateurs et des turbines pour les centres de données, les oléoducs et gazoducs, ainsi que les applications industrielles) a enregistré une hausse de 22 % de son chiffre d'affaires, à 7,0 milliards de dollars, tandis que le segment Construction a bondi de 38 %, à 7,2 milliards de dollars, grâce à une constitution de stocks saisonnière habituelle chez les concessionnaires.
Le carnet de commandes a atteint un niveau record de 63 milliards de dollars, soit une augmentation de 79 % par rapport au premier trimestre 2025, le PDG Joe Creed ayant souligné lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre que « le total des commandes du premier trimestre a atteint un niveau record ».
Le catalyseur pour l'avenir est la décision de la société d'augmenter la capacité de production de gros moteurs à pistons de deux à près de trois fois les niveaux de 2024, en ciblant la demande en production d'électricité générée par le développement des centres de données pour le cloud computing et l'IA.
M. Creed a clairement exposé les arguments en faveur de cet investissement : « Depuis que nous avons annoncé pour la première fois nos plans d’expansion de capacité en janvier 2024, notre carnet de commandes de gros moteurs à pistons a plus que triplé. »
Les ventes de systèmes de production d’électricité aux utilisateurs ont augmenté de 48 % au cours du trimestre pour les grands groupes électrogènes et les turbines, avec une part croissante des applications de production d’électricité de base, qui génèrent des revenus de services à long terme nettement plus élevés que les groupes électrogènes diesel de secours.
La direction prévoit désormais une croissance du chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026 à un taux à deux chiffres modéré et a relevé ses prévisions de flux de trésorerie disponible MP&E au-delà des 9,5 milliards de dollars atteints en 2025.
Reprise de la marge d'exploitation de Caterpillar en 2026 : un trimestre ne suffit pas à confirmer le tournant
La marge d'exploitation de Caterpillar s'est redressée à 18 % au premier trimestre 2026, rebondissant après avoir atteint un creux de 16 % au quatrième trimestre 2025, les coûts de fabrication favorables ayant partiellement compensé l'impact négatif de 600 millions de dollars lié aux droits de douane.
Le chiffre d'affaires de 17,4 milliards de dollars a représenté une hausse de 22 % en glissement annuel, soit l'accélération la plus forte des huit derniers trimestres.
La marge brute s'est redressée à 30 % au premier trimestre 2026, inversant une tendance à la baisse qui l'avait fait passer de 33 % au trimestre de juin 2024 à un creux de 26 % en décembre 2025.
Les frais généraux et administratifs, qui s'élèvent à 1,56 milliard de dollars au premier trimestre 2026, atteignent leur plus haut niveau sur les huit derniers trimestres, les investissements en capacité et la hausse des rémunérations au rendement s'accumulant en prévision du pic d'activité d'installation de moteurs prévu entre 2027 et 2029.
Le résultat d'exploitation de 3,17 milliards de dollars a progressé de 21 % en glissement annuel, confirmant que la croissance du chiffre d'affaires a absorbé l'augmentation des coûts avec une marge de manœuvre.
La tension qui ressort du compte de résultat est la suivante : les marges d'exploitation se redressent, mais les coûts liés aux droits de douane devraient augmenter pour atteindre environ 700 millions de dollars au deuxième trimestre 2026, et les frais généraux et administratifs (SG&A) ont atteint un niveau record, ce qui signifie que la reprise est réelle mais que sa pérennité n'est pas encore confirmée.
CAT devance ses concurrents en termes de marges d'exploitation, mais l'écart de compression révèle la réalité
Caterpillar a affiché une marge d'exploitation de 18 % au premier trimestre 2026, devançant Deere (DE) à 18 %, CNH Industrial (CNH) à 3 % et Cummins (CMI) à 10 % sur la même période.
La comparaison entre CAT et DE est la plus importante : les deux sociétés sont entrées dans la période de huit trimestres avec des niveaux de marge similaires, Caterpillar à 22 % et Deere à 19 % en juin 2024, mais Caterpillar a connu une compression plus forte tout au long du cycle, atteignant un creux de 16 % en décembre 2025 contre 9 % pour Deere.
La compression plus marquée et la reprise plus forte de Caterpillar suggèrent une entreprise dotée d’un effet de levier opérationnel plus important dans les deux sens, ce qui est précisément le mécanisme sur lequel repose la thèse du compte de résultat pour atteindre l’objectif TIKR.
La marge de CNH s'est effondrée, passant de 11 % en juin 2024 à 3 % en mars 2026, confirmant que le cycle des droits de douane et de la demande a frappé les pairs fortement exposés à l'agriculture bien plus durement que ne l'a permis le mix diversifié de Caterpillar dans les secteurs de l'énergie et de la puissance.
Cummins a affiché la fourchette de marge la plus stable sur les huit trimestres, oscillant entre 10 % et 13 %, reflétant un mix de revenus davantage axé sur les services et moins exposé aux fluctuations de volume des équipements qui ont entraîné la compression et la reprise de Caterpillar.
L'action Caterpillar est-elle sous-évaluée en 2026 ? Le modèle de TIKR à 1 291 $ en fait la démonstration
Le modèle de TIKR valorise Caterpillar à environ 1 291 $ d'ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total d'environ 42 % par rapport au cours actuel de 911 $, soit environ 8 % par an.
Cet objectif est crédible si la marge brute poursuit sa trajectoire de reprise observée au premier trimestre et si les dépenses d'exploitation se stabilisent à mesure que les investissements en capacité arriveront à maturité après 2027, ce qui correspond exactement à la dynamique que le compte de résultat a commencé à signaler ce trimestre.
Le risque que le modèle doit prendre en compte est un environnement tarifaire que la société elle-même qualifie de fluctuant, les coûts tarifaires pour l'ensemble de l'année 2026 étant désormais estimés entre 2,2 et 2,4 milliards de dollars.
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