Principaux enseignements :
- Taille de la banque : Intesa Sanpaolo est la plus grande franchise bancaire d'Italie, générant 25 milliards d'euros de revenus annuels, dont 18 milliards d'euros de revenus nets d'intérêts, ce qui reflète une forte sensibilité aux taux et l'ampleur des prêts nationaux.
- Projection de prix : Sur la base des hypothèses d'évaluation, l'action Intesa Sanpaolo pourrait atteindre environ 7 € d'ici décembre 2027 si la rentabilité et les rendements du capital restent intacts.
- Gains potentiels : Cet objectif représente une hausse totale d'environ 15 % par rapport au cours actuel d'environ 6 euros, grâce à la stabilité des bénéfices et à la solidité du bilan.
- Rendement annuel : le résultat implicite équivaut à un rendement annualisé d'environ 7 % au cours des deux prochaines années, grâce à la stabilité des bénéfices et à des versements de dividendes supérieurs à 6 %.
Intesa Sanpaolo S.p.A.(ISP) exploite la plus grande franchise bancaire d'Italie, au service des ménages, des PME, des entreprises et des institutions par le biais d'un ensemble diversifié d'activités de banque de détail, de gestion d'actifs, d'assurance et de banque d'investissement.
Fin 2025, Intesa a finalisé un financement de 700 millions d'euros avec la Banque européenne d'investissement, dont 500 millions d'euros d'achat d'obligations sécurisées, ce qui a permis d'améliorer les coûts de financement tout en augmentant la capacité de prêt pour les PME italiennes et les projets de transition énergétique.
Au cours des douze derniers mois, la banque a généré 25 milliards d'euros de revenus, dont 18 milliards d'euros de revenus nets d'intérêts, ce qui montre que la hausse des taux et la taille du bilan continuent de soutenir les revenus des activités bancaires de base.
Le bénéfice avant impôt a dépassé 13 milliards d'euros sur la même période, ce qui témoigne de la maîtrise des coûts d'exploitation et de la stabilité de la qualité du crédit, qui ont permis à l'augmentation des revenus de se traduire efficacement en bénéfices.
L'efficacité opérationnelle s'est améliorée et les marges ont augmenté pour atteindre 61 %, grâce à une gestion disciplinée des coûts, à des revenus de commissions stables de 8 milliards d'euros et à une pression limitée des pertes sur les prêts dans le portefeuille national.
Malgré des bénéfices stables, une forte rémunération du capital et un rendement du dividende supérieur à 6 %, l'action se négocie à près d'une fois la valeur comptable, ce qui soulève la question de savoir si la valorisation reflète pleinement la durabilité des bénéfices à mesure que les taux se normalisent.
Ce que dit le modèle pour l'action Intesa
Nous avons analysé l'évaluation d'Intesa Sanpaolo sur la base de sa position dominante dans le secteur bancaire italien, de son revenu net d'intérêts élevé, de ses coûts maîtrisés et de ses rendements du capital axés sur l'actionnaire.
En supposant une croissance annuelle de 2,0 % du chiffre d'affaires, des marges d'exploitation de 60,9 % et un multiple normalisé de 9,2× pour le ratio cours/bénéfice à la sortie, le modèle reflète une capacité bénéficiaire stable.
Selon ces hypothèses, l'action Intesa Sanpaolo pourrait atteindre 7 euros en 2027.
Cela implique un rendement total de 15 % à partir de 6 euros, ce qui équivaut à un rendement annualisé de 7,2 % au cours des deux prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio cours/bénéfice d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons retenues pour l'action ISP :
1. Croissance des revenus : 2,0
La base de revenus d'Intesa reflète une franchise bancaire italienne mature, avec 25 milliards d'euros de revenus LTM soutenus principalement par les revenus d'intérêts nets plutôt que par l'expansion du bilan.
La croissance des revenus a atteint un pic de 10 % en 2024, lorsque les taux plus élevés ont augmenté les rendements des prêts, mais cette accélération reflète des vents contraires cycliques plutôt qu'une trajectoire répétable à long terme.
Les estimations prospectives indiquent une modération, les réductions de taux exerçant une pression sur les écarts de taux, tandis que la faible croissance du PIB italien et la forte pénétration bancaire limitent l'accélération structurelle du chiffre d'affaires.
Les revenus de commissions provenant de la gestion d'actifs, de l'assurance et des services patrimoniaux apportent de la stabilité, mais leur ampleur est insuffisante pour compenser la normalisation des revenus liés aux intérêts.
Selon les attentes des analystes interrogés, une hypothèse de croissance des revenus de 2 % reflète de manière appropriée la stabilité des volumes de prêts et la diversification des revenus de commissions, contrebalancées par la normalisation des taux et la limitation de la croissance structurelle.
2. Marges d'exploitation : 60.9%
ntesa a dégagé des marges d'exploitation proches de 55 % au cours de l'année écoulée, ce qui la place parmi les banques les plus rentables d'Europe, quel que soit l'environnement de taux.
Les marges moyennes sur cinq ans, d'environ 49 %, montrent une certaine constance à travers les différents cycles de crédit et de taux, grâce à l'efficacité de l'échelle et à un contrôle rigoureux des coûts.
Les marges ont fortement augmenté car les taux plus élevés ont fait progresser les revenus nets d'intérêts plus rapidement que les dépenses, tandis que les coûts hors intérêts sont restés stables à près de 12 milliards d'euros en dépit de l'inflation.
À l'avenir, la détente des taux devrait comprimer les marges, ce qui limitera l'expansion des marges, même si l'assurance et la gestion d'actifs continuent d'améliorer la qualité de la gamme de produits.
Sur la base des estimations du consensus de la rue, les marges d'exploitation d'environ 61 % reflètent une efficacité soutenue et un soutien des revenus de commissions, tout en tenant compte de la pression cyclique exercée par la baisse des marges d'intérêt.
3. Multiple P/E de sortie : 9,2x
Intesa se négocie actuellement autour de 8× les bénéfices à terme et près de 1× la valeur comptable, ce qui correspond à la manière dont les grandes banques européennes sont évaluées par les investisseurs axés sur les revenus.
Les multiples d'évaluation en cours de route ont été en moyenne d'environ 8× sur cinq ans, ce qui indique une réévaluation limitée même pendant les périodes de forte rentabilité.
Un rendement du dividende supérieur à 6 % ancre la valorisation et attire les capitaux axés sur le rendement, mais ce profil limite l'expansion des multiples par rapport aux valeurs financières axées sur la croissance.
La solidité du bilan et les faibles pertes de crédit soutiennent la stabilité de la valorisation, bien que l'exposition souveraine et la sensibilité aux taux limitent l'appétit des investisseurs pour des prix plus élevés.
Selon les estimations consensuelles des analystes, un multiple de sortie de 9,2× reflète une génération de trésorerie durable et la solidité du capital, tout en restant cohérent avec le cadre d'évaluation des banques européennes et les attentes des investisseurs axées sur les revenus.
Que se passera-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les résultats du secteur bancaire italien dépendent de la normalisation des taux, de la qualité du crédit et de la discipline en matière de capital. Voici à quoi pourrait ressembler Intesa Sanpaolo dans différents scénarios jusqu'en 2027.
- Scénario bas : si les taux d'intérêt baissent plus vite que prévu et que la croissance des prêts ralentit, le chiffre d'affaires reste proche de 2 % et la marge bénéficiaire nette est d'environ 35 %, soit un rendement annuel de 1 %.
- Scénario moyen : si les revenus augmentent de 2 % et que la discipline en matière de coûts se maintient, les marges de revenu net restent proches de 37 % → environ 6 % de rendement annuel.
- Cas élevé : si la qualité du crédit reste élevée et que les revenus de commissions augmentent, les revenus augmentent de 2 % et les marges de revenu net augmentent vers 38 % → 10 % de rendement annuel.
Intesa est entrée dans une phase de bénéfices réguliers, soutenue par sa taille nationale, des ratios de capital élevés et des versements de dividendes réguliers.
L'objectif de 7 € d'ici 2027 reste à portée de main à condition que les marges restent proches des niveaux actuels et que la valorisation évite une expansion agressive.
Quelle est l'ampleur de la hausse à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
A partir de là, TIKR calcule le prix potentiel de l'action et les rendements totaux dans des scénarios de hausse, de base et de baisse afin que vous puissiez rapidement voir si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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