Principaux enseignements :
- Projection de prix : Sur la base des hypothèses actuelles, l'action Grifols pourrait atteindre 15 € d'ici décembre 2027, à partir d'un prix actuel proche de 11 €, reflétant une reprise des bénéfices plutôt qu'un rerating agressif.
- Profil de rendement : Ce scénario représente un rendement total de 36 % sur environ deux ans, ce qui équivaut à un rendement annualisé d'environ 17 %, en supposant que l'exécution reste sur la bonne voie.
- Données du modèle : L'évaluation repose sur une croissance de 6 % du chiffre d'affaires, des marges d'exploitation atteignant 20 % et un ratio cours/bénéfice de sortie de 11 fois, ce qui est conforme à une activité normalisée de thérapies dérivées du plasma.
- Reprise des bénéfices : La hausse est principalement due à la normalisation des marges et aux progrès du désendettement, alors que le flux de trésorerie disponible s'améliore et que la pression sur le bilan continue de s'atténuer.
Grifols S.A.(GRF) est au milieu d'une phase de réinitialisation, la direction s'efforçant de stabiliser les bénéfices, de renforcer les flux de trésorerie et de réduire l'effet de levier après une période prolongée de pression sur le bilan.
La société sort d'une réinitialisation pluriannuelle de son bilan, l'EBITDA s'approchant des 2 milliards d'euros et le flux de trésorerie disponible devenant durablement positif, ce qui atténue le risque de refinancement et rétablit progressivement la flexibilité financière.
Les résultats récents font état d'un chiffre d'affaires de 2 milliards d'euros au troisième trimestre, soutenu par une croissance organique à un chiffre, tandis que les marges d'EBITDA se situent au milieu des années 20, atteignant environ 25 % en 2024 et tendant vers 26-27 % au cours des prochaines années, ce qui témoigne d'un meilleur contrôle des coûts après plusieurs années de pression sur les marges.
La rentabilité se stabilise à mesure que les volumes de collecte de plasma se redressent aux États-Unis, que l'efficacité opérationnelle s'améliore et que la direction donne la priorité à la génération de liquidités pour soutenir la réduction de la dette sur une capitalisation boursière d'environ 7 milliards d'euros.
Avec des actions en hausse d'environ 14 % en 2025, les investisseurs commencent à prendre en compte un scénario de reprise. La question clé est maintenant de savoir si Grifols peut maintenir l'exécution suffisamment longtemps pour que le désendettement et la normalisation des marges se traduisent par des rendements durables pour les actionnaires.
Ce que dit le modèle pour l'action Grifols
Sur la base de notre modèle d'évaluation jusqu'en décembre 2027, l'action Grifols pourrait passer de 11 € à 15 €, ce qui représente un rendement total de 37,8 % sur environ 2,1 ans.
Cela se traduit par un rendement annualisé attendu de 16,2 %, qui se situe fermement dans la moyenne des dix ans et qui correspond à un investissement axé sur la reprise plutôt qu'à une histoire de hausse à forte croissance.
La hausse est principalement due à la normalisation des bénéfices, car le modèle suppose une croissance annuelle des revenus de 5,7 %, des marges d'exploitation de 19,9 % et un ratio C/B de sortie prudent de 11,5, qui sont tous conformes à la performance historique de Grifols au cours de périodes d'exploitation plus stables.
Selon ces hypothèses, Grifols semble légèrement sous-évaluée, les rendements provenant de l'amélioration opérationnelle et de la stabilisation du bilan plutôt que d'une expansion agressive des multiples.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action GRF :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 5,7
Grifols a historiquement enregistré une croissance moyenne à un chiffre de son chiffre d'affaires, soutenue par une demande structurelle de thérapies dérivées du plasma et une capacité de collecte mondiale limitée sur les marchés réglementés.
Le chiffre d'affaires a augmenté d'environ 7 % par an au cours des cinq dernières années et de 8 % sur dix ans, reflétant des périodes de renforcement des capacités et de reprise des volumes après une pandémie plutôt que des conditions stables.
L'exécution actuelle donne la priorité à la normalisation de la collecte de plasma, à la stabilité opérationnelle et à l'assainissement du bilan, ce qui limite l'augmentation à court terme d'une capacité agressive ou d'une expansion géographique.
Selon les estimations consensuelles des analystes, l'hypothèse d'une croissance de 5,7 % du chiffre d'affaires permet d'équilibrer la résistance de la demande d'immunoglobulines et la reprise progressive de l'utilisation avec une allocation de capital disciplinée et des contraintes de débit à court terme.
2. Marges d'exploitation : 19.5%
Le profil de rentabilité de Grifols reflète une phase de reprise, avec des marges qui s'améliorent à mesure que la disponibilité du plasma se stabilise et que les coûts fixes de collecte et de fabrication sont absorbés par des volumes plus élevés.
La pression récente sur les marges provient des coûts d'exploitation élevés et de la normalisation après les années d'utilisation maximale, ce qui place la rentabilité actuelle en dessous des sommets historiques du cycle.
L'amélioration progressive des marges est soutenue par l'atténuation des pressions sur les coûts, un contrôle plus strict des dépenses et un effet de levier opérationnel plutôt que par des changements importants dans la tarification ou la composition des revenus.
Conformément aux projections consensuelles des analystes, les marges d'exploitation autour de 20 % représentent une normalisation partielle due à la reprise de l'utilisation et à la discipline en matière de coûts, tout en restant bien en deçà des niveaux de rentabilité des pics antérieurs.
3. Multiple P/E de sortie : 11,5x
Le cadre d'évaluation reflète l'amélioration de la qualité financière plutôt qu'une réévaluation complète des bénéfices, étant donné que l'action continue de se négocier à des multiples comprimés à la suite d'une volatilité prolongée.
L'amélioration du bilan a été significative, l'effet de levier net étant passé d'environ 5 fois à près de 4 fois l'EBITDA, ce qui réduit le risque de refinancement et les problèmes de dilution.
Les marges EBITDA se sont redressées pour atteindre le milieu de la fourchette des 20 % et le flux de trésorerie disponible est devenu positif d'une année sur l'autre, soutenant la durabilité des bénéfices sans impliquer une expansion agressive des multiples.
Sur la base des estimations consensuelles, un multiple de sortie de 11,5x reflète l'amélioration de la génération de liquidités et la diminution de l'effet de levier, tout en tenant compte de la prudence des investisseurs après plusieurs années de résultats inégaux.
Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action Grifols jusqu'en 2027 illustrent comment les résultats varient en fonction de la récupération des marges et de l'exécution des bénéfices (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Cas faible : L'entreprise continue de croître d'environ 5 %, mais le marché reste sceptique. Le multiple reste comprimé et les rendements proviennent principalement de la lenteur de la capitalisation, à raison de 12 % par an.
- Cas moyen : La croissance se maintient dans une fourchette de 5 à 6 % et le sentiment se stabilise. L'action suit les fondamentaux avec peu de changement de multiple, produisant des rendements annuels de ~16-17%.
- Cas élevé : La croissance n'est toujours que de ~6 %, mais le sentiment s'améliore et l'évaluation est plus élevée. Même une expansion modeste des multiples pousse les rendements vers ~20% par an.
Les résultats de Grifols dépendent désormais davantage de l'exécution et de la réparation des marges que d'une croissance agressive.
De 11 € aujourd'hui à un objectif de 20 €, le modèle implique des rendements annualisés d'environ 16 % si la normalisation se produit.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Grifols à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance des revenus
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
