Key Stats for Alphabet Stock
- Current Price: $370.92
- Target Price (Mid): ~$645 by 12/31/2030
- Street Target: ~$432
- Potential Total Return: ~74% over the next 4.5 years
- Annualized IRR: ~13% / year
- Max Drawdown: 20.42% on 3/30/26
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What Happened?
Alphabet (GOOGL) a clôturé à $370.92 le 15 juillet, et l'investisseur le plus célèbre au monde a passé une partie de cette matinée à la télévision à revendiquer personnellement sa possession. La position de Berkshire Hathaway dépasse désormais les $31 milliards. C'est le genre de titre qui met généralement fin à un débat. Ce ne fut pas le cas, car Warren Buffett a utilisé la même interview pour nommer le problème exact qui a maintenu cette action dans une fourchette de prix toute l'année, et il n'a pas adouci ses propos.
L'action a progressé de 3,17% lors de cette séance, mais le cours n'est pas l'histoire ici. Ce que Buffett a réellement dit l'est. Il a acheté la franchise. Il a également déclaré qu'il aimait au moins quatre ou cinq autres entreprises de Berkshire davantage, et il a souligné les dépenses en IA comme la question ouverte à laquelle Google et tous ses concurrents sont confrontés. Dans six jours, l'entreprise publie ses résultats et aura l'occasion de lui répondre.
Buffett Named the Bear Case Out Loud, Then Bought Anyway
La nouvelle était précise. S'exprimant auprès de Becky Quick de CNBC mercredi, Buffett a clarifié qui était à l'origine de la position de Berkshire sur Alphabet, une question ouverte car Greg Abel a pris la direction générale en janvier. "C'est moi qui l'ai initiée", a déclaré Buffett, ajoutant que lui et Abel approuvent mutuellement leurs décisions mais que "c'est lui qui décide". Berkshire a révélé sa position pour la première fois au troisième trimestre 2025 et l'a accrue depuis, y compris une introduction privée de $10 milliards plus tôt cette année au prix de $351,81 par action de catégorie A. À noter pour quiconque serait tenté d'acheter à ses côtés : ce point d'entrée se situe environ 5% en dessous du cours de clôture de mercredi, et l'accumulation sur le marché libre a commencé lorsque les actions étaient bien moins chères encore.
Les investisseurs ont interprété cette confirmation comme un signal de durabilité, car Berkshire a évité la technologie presque entièrement jusqu'à Apple.
Ce qui compte, c'est ce qu'il a dit ensuite. "La vraie question avec Google et tous ses concurrents maintenant, parce qu'ils dépensent tous des centaines de milliards, et c'est de l'argent réel", a déclaré Buffett. "C'est le jeu qu'ils jouent maintenant. Ils ne jouaient pas à ce jeu avec les logiciels informatiques." Il a aussi dit clairement qu'il n'aime pas Alphabet autant qu'au moins quatre ou cinq autres entreprises que Berkshire possède. Ce n'est pas un soutien au cycle d'investissement en IA. C'est un homme qui achète une franchise tout en vous disant qu'elle est devenue intensive en capital d'une manière qui n'était pas le cas auparavant.
Les chiffres portent son propos. Les dépenses d'investissement ont atteint $35 674 millions au seul trimestre de mars. Les estimations de TIKR montrent que le free cash flow, l'argent restant après qu'une entreprise a financé ses opérations et ses investissements, se comprime à environ $23 milliards en 2026 contre $73 266 millions en 2025, une baisse d'environ 69%, avant de se redresser vers environ $56 milliards en 2028 et environ $140 milliards en 2029 au fur et à mesure que le déploiement passe par l'amortissement. La marge de free cash flow passe de 18,2% à moins de 5% en une seule année. C'est le prix du déploiement, énoncé exactement.
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Management Says the Constraint Is Supply, Not Demand
La réponse d'Alphabet est qu'elle ne dépense pas par spéculation. Elle dépense parce qu'elle ne peut pas servir les clients qu'elle a déjà. Le PDG Sundar Pichai l'a dit directement lors de la conférence téléphonique spéciale de l'entreprise le 3 juin : l'entreprise "connaît une forte demande pour ses solutions et services d'IA de la part des entreprises et des consommateurs à des niveaux qui dépassent significativement notre offre disponible." Cette formulation inverse le risque. Une entreprise qui surinvestit en espérant une demande a commis une erreur d'allocation de capital. Une entreprise qui investit pour répondre à une demande qu'elle refuse actuellement a un problème de calendrier des revenus, ce qui est un problème bien meilleur à avoir.
La preuve se trouve dans le Cloud. La CFO Anat Ashkenazi a déclaré que le segment a généré un chiffre d'affaires record de $20 milliards au premier trimestre tout en élargissant ses marges à 33% et en plus que triplant son résultat opérationnel à près de $7 milliards. Pichai a indiqué un taux de croissance du Cloud de 63% en glissement annuel. Le carnet de commandes, c'est-à-dire les revenus contractés non encore comptabilisés, a presque doublé séquentiellement pour atteindre $462 milliards, et Pichai a indiqué aux investisseurs que l'entreprise s'attend à comptabiliser un peu plus de 50% de ce montant en revenus au cours des 24 prochains mois. Les clients s'engagent pour des années, n'achètent pas de capacité au mois.
L'augmentation de capital du 1er juin finançait exactement cela, et les $10 milliards de Berkshire en faisaient partie. Cette somme est une petite partie d'un budget annuel de $180 à $190 milliards, donc sa participation est un signal directionnel plutôt que décisif : Buffett semble croire qu'Alphabet obtient un rendement sur ces dépenses et que la plupart des autres acteurs ne l'obtiendront pas. Cette interprétation ne sera confirmée que lorsque les rendements arriveront.
Là où l'argent apparaît d'abord, c'est dans les coûts unitaires, et la tendance y est encourageante. Pichai a déclaré que l'entreprise avait réduit les coûts de service de Gemini de 78% en 2025, et Ashkenazi a indiqué que les avancées matérielles et techniques depuis Gemini 3 ont réduit le coût des réponses d'IA de base de plus de 30%. Elle a également rapporté que la marge opérationnelle des Google Services, ou le bénéfice d'exploitation en part du chiffre d'affaires, s'était élargie à 45% contre 42% il y a un an, tandis que Pichai a noté que les revenus de la Recherche ont augmenté de 19% avec un volume de requêtes à un niveau record. La transition vers l'IA ne dévore pas le business de la publicité. Jusqu'à présent, elle l'élargit.
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The Multiple Says the Market Already Believes Half of It
À $370.92, les actions se négocient à 29,31x le P/E NTM, c'est-à-dire le prix divisé par les bénéfices attendus sur les douze prochains mois, et à 18,54x l'EV/EBITDA NTM. Par rapport à son propre historique, c'est élevé : le P/E NTM était à 19,15x il y a un an, et l'action s'est redressée après un drawdown de 20,42% qui a touché son plus bas le 30 mars. La cible moyenne du Street se situe près de $432, seulement environ 16% au-dessus du prix actuel, ce qui indique que le consensus a déjà intégré la majeure partie de la reprise. Le marché a payé pour l'accélération du Cloud. Il n'a pas payé pour le deuxième acte, qui est la conversion des dépenses en cash plutôt qu'en amortissement.
Les données des pairs affinent le tableau sans le trancher. Dans le groupe Médias et Services Interactifs de TIKR, Reddit (RDDT) se négocie à 26,74x P/E NTM et 23,04x EV/EBITDA NTM, et Pinterest (PINS) à 12,56x et 9,19x. Alphabet affiche une prime par rapport au P/E médian du groupe de 10,28x, et il l'a méritée, car aucun de ces pairs ne gère un carnet de commandes de $462 milliards ou une marge brute de 60,4% sur $422 498 millions de chiffre d'affaires sur douze mois. Mais la comparaison est limitée. Ni Reddit ni Pinterest ne dépensent $190 milliards par an en puissance de calcul. L'ensemble des pairs valorise un business publicitaire et ne dit presque rien sur ce cycle d'investissement, qui doit être argumenté sur les propres chiffres d'Alphabet.
Le chiffre qui devrait donner à un bull matière à réflexion est 317,83x la capitalisation boursière NTM sur le free cash flow. C'est moins un signal de valorisation qu'un signe que le free cash flow a temporairement cessé d'être la bonne mesure pour cette entreprise. Bien, si la compression est une fenêtre de deux ans. Un problème si les investissements de 2027, qu'Ashkenazi a dit devoir "augmenter significativement" par rapport à 2026, continuent de repousser le redressement. L'ampleur de l'engagement est documentée dans le prospectus d'offre du 1er juin d'Alphabet déposé auprès de la SEC, qui détaille l'augmentation de capital de $80 milliards et la participation de Berkshire. Personne en dehors de l'entreprise ne peut actuellement distinguer le scénario de deux ans du scénario plus long, ce qui est une interprétation juste de la raison pour laquelle Buffett a acheté et nuancé dans le même souffle.
TIKR Advanced Model Analysis
- Current Price: $370.92
- Target Price (Mid): ~$645
- Potential Total Return: ~74%
- Annualized IRR: ~13% / year
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Les deux moteurs de revenus sont Google Cloud, où un carnet de commandes de $462 milliards dont un peu plus de la moitié se convertit en moins de 24 mois donne une capitalisation visible, et la publicité sur la Recherche, où le mode IA et les aperçus IA élargissent le volume de requêtes monétisables plutôt que de le cannibaliser. Le moteur de marge est l'effet de levier opérationnel du Cloud, avec une marge du segment à 33% au premier trimestre et une expansion supplémentaire attendue à mesure que l'utilisation augmente par rapport aux nouvelles capacités. Le risque principal est que les investissements de 2027 augmentent plus vite que la conversion du carnet de commandes, repoussant le redressement du cash au-delà de la fenêtre du modèle et forçant une révision du multiple par rapport aux 29x actuels.
Upside : le Cloud maintient une croissance supérieure à 55%, et les marges de la Recherche restent proches de 45%, et le scénario médian semble conservateur. Downside : même le scénario bas de TIKR, avec un TCAC de revenus d'environ 14% et une marge d'environ 31%, produit encore des rendements annualisés d'environ 10%, ce qui est l'argument le plus fort en faveur de l'action, car le scénario pessimiste n'est pas une perte.
Une note sur l'horizon. Le graphique de prévision de prix de TIKR va jusqu'en 2035, où le scénario médian atteint environ $1 170, et les scénarios bas et haut se situent près de $855 et $1 570. Les chiffres ci-dessus sont l'ancre 2030, et c'est celle contre laquelle il faut juger la direction.
Conclusion
Le 22 juillet, après la clôture. Le Cloud a progressé de 63% au premier trimestre, et Pichai a dit qu'un peu plus de la moitié des $462 milliards du carnet de commandes se convertirait en moins de 24 mois. Tout chiffre à 55% ou plus indique que le carnet de commandes est réel et que les investissements achètent des revenus. En dessous de 50%, et le calcul de conversion commence à ressembler à une promesse plutôt qu'à un calendrier, avec les investissements de 2027 qui continuent d'augmenter derrière.
Buffett a acheté la franchise et a souligné les dépenses dans le même souffle. Dans six jours, l'entreprise aura l'occasion de lui répondre.
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