Points clés
- MPLX prévoit d'augmenter sa distribution de 12,5 % en 2026 et 2027, et Enterprise Products Partners indique qu'il est sur la bonne voie pour une 28e année consécutive de croissance de sa distribution en 2026.
- Le rendement de MPLX est de 7,65 % à son taux actuel, contre 6,3 % pour Enterprise, et sa distribution a augmenté de 8 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, contre 4 % pour Enterprise.
- Le flux de trésorerie distribuable d'Enterprise a couvert sa distribution 1,7 fois au cours de l'exercice 2025 et devrait la couvrir 1,9 fois en 2026, contre 1,4 fois et 1,3 fois pour MPLX.
- L'élément à surveiller est de savoir si le flux de trésorerie par unité de MPLX augmentera aussi vite que ses hausses au second semestre 2026.
MPLX (MPLX) a indiqué aux investisseurs le 4 août qu'il prévoyait d'augmenter sa distribution de 12,5 % en 2026 et 2027, en plus d'un rendement de 7,65 %.
Enterprise Products Partners (EPD) verse un rendement plus faible de 6,3 % et l'augmente plus lentement. Mais lors de sa conférence téléphonique du 28 avril, la direction a déclaré qu'elle était « sur la bonne voie pour une 28e année consécutive de croissance de la distribution en 2026 ».
Les deux sont des master limited partnerships (MLP) de pipelines, elles versent donc des distributions sur les unités, envoient un formulaire K-1 aux détenteurs et sont évaluées sur la capacité du flux de trésorerie distribuable à couvrir le paiement. Alors, laquelle est la meilleure action à haut rendement ?
| Métrique | Enterprise Products (EPD) | MPLX (MPLX) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 6,3 % | 7,65 % (au taux actuel) |
| Distribution annuelle actuelle (rendement à ce taux) | 2,24 $ par unité (6,21 %) | 4,31 $ par unité (7,65 %) |
| Croissance de la distribution, exercice 2020–2025 | 4,0 % par an | 8,2 % par an |
| Historique, selon les termes de l'entreprise | Sur la bonne voie pour 28 années consécutives de croissance en 2026 | Augmentations de 12,5 % chacune des 2 dernières années |
| Couverture par le flux de trésorerie distribuable, exercice 2025 | 1,69x | 1,40x |
| Couverture par le flux de trésorerie distribuable, consensus exercice 2026 | 1,91x | 1,29x |
| Dette nette/EBITDA (LTM) | 3,2x | 4,0x |
Enterprise dispose d'une marge de trésorerie confortable
Enterprise vient de publier un deuxième trimestre record. Le flux de trésorerie distribuable opérationnel a augmenté de 21 % par rapport au T2 2025 pour atteindre 2,3 milliards de dollars, couvrant la distribution du T2 2026 1,9 fois. Les volumes des terminaux maritimes ont augmenté de 33 %. Le co-PDG Jim Teague, du commanditaire d'Enterprise, a attribué cela à « la demande mondiale aiguë d'énergie américaine ».
Les analystes s'attendent à un flux de trésorerie distribuable de 4,27 $ par unité au cours de l'exercice 2026, en hausse de 17 % par rapport aux 3,66 $ de l'exercice 2025. Cela porterait la couverture de 1,69x à 1,91x. Cette marge de sécurité n'est pas nouvelle non plus : depuis l'exercice 2019, la couverture a évolué entre 1,63x et 1,84x chaque année.
La direction déclare que les distributions augmenteront « proportionnellement à la croissance du flux de trésorerie distribuable opérationnel par unité ». En pratique, elles ont augmenté un peu moins vite. Les distributions ont augmenté de 4,0 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, et la couverture est passée de 1,63x à 1,69x sur la même période. Le 8 octobre, Enterprise a déclaré un dividende de 0,56 $ par unité pour le troisième trimestre, identique à celui du deuxième et supérieur de 2,8 % à celui d'il y a un an.
Le risque est que la direction ait lié cette demande à la fermeture du détroit d'Ormuz, et ait déclaré lors de sa conférence téléphonique de juillet que les volumes des terminaux maritimes s'étaient normalisés en juin et juillet, après une ruée en avril et mai.
Les hausses de MPLX reposent sur la croissance
Là où Enterprise conserve une large marge de sécurité, MPLX consacre davantage de sa trésorerie à la distribution. Le flux de trésorerie distribuable est passé à 1,45 milliard de dollars au T2 2026 contre 1,42 milliard au T2 2025. Mais la couverture est tombée à 1,3x contre 1,5x.
La croissance se situe dans le gaz naturel et les GNL, où l'EBITDA ajusté du segment a augmenté de 11 % pour atteindre 614 millions de dollars grâce à des volumes plus élevés.
Le flux de trésorerie distribuable par unité est passé de 3,25 $ en 2016 à 5,68 $ en 2025. La couverture est néanmoins tombée de 1,62x en 2022 à 1,40x en 2025, alors que les distributions passaient de 2,96 $ à 4,07 $ par unité.
Pour l'exercice 2026, les analystes s'attendent à des distributions de 4,55 $ par unité, contre 4,07 $. Ils s'attendent à un flux de trésorerie distribuable de 5,86 $, en hausse de 3 % par rapport à 5,68 $, ce qui donne une couverture de 1,29x. C'est exactement l'objectif que le DAF Carl Hagedorn a fixé lors de la conférence téléphonique d'août : « nous continuons de cibler notre ratio de couverture de 1,3x pour 2026 et 2027 et franchement, au-delà. » La hausse de 12,5 % de cette année est guidée, pas encore déclarée : celle de l'année dernière est intervenue le 28 octobre.
Le risque est que des hausses de 12,5 % avec une couverture de 1,3x laissent peu de marge de manœuvre si la croissance de l'EBITDA attendue par la direction au second semestre tarde à se matérialiser.
Alors, quel dividende l'emporte ?
MPLX est la meilleure action à haut rendement. Il verse le chèque le plus important, et il augmente ce chèque plus rapidement tout en maintenant la couverture à l'objectif de la direction.
10 000 $ au rendement de 7,65 % de MPLX rapportent 765 $ par an actuellement, contre 630 $ au rendement de 6,3 % d'Enterprise. Au taux de croissance de chacun sur 5 ans, MPLX verse environ 1 549 $ la 10e année, soit un rendement de 15,5 % sur votre capital initial, contre environ 900 $ pour Enterprise. Au rythme auquel chacun a augmenté en 2025, c'est environ 2 251 $ contre environ 846 $. Le revenu d'Enterprise ne rattrape jamais à aucun de ces deux rythmes.
Pour un investisseur recherchant un haut rendement, cet écart de revenu est ce qui compte le plus. La marge de sécurité de MPLX est plus fine, mais son flux de trésorerie distribuable couvre toujours le paiement.
Enterprise dispose de la marge de sécurité la plus large : une couverture prévisionnelle de 1,91x, une dette nette à 3,2x l'EBITDA contre 4,0x pour MPLX, et un historique se dirigeant vers 28 années consécutives. Quiconque souhaite le chèque le plus régulier devrait la détenir. Mais pour le revenu actuel et la croissance de ce revenu, le chèque plus important et à croissance plus rapide de MPLX lui donne toujours un léger avantage.
Bien sûr, maintenir une couverture de 1,3x tout en augmentant de 12,5 % par an signifie que le flux de trésorerie distribuable par unité de MPLX doit augmenter à peu près aussi vite que ses hausses. C'est bien au-dessus des 3 % attendus par les analystes pour 2026, donc ses résultats du second semestre sont importants.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action MPLX ?
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