Points clés
- Le 26 octobre, Barclays a réitéré sa recommandation « Overweight » et son objectif de cours de 252 $ sur Oracle. Cet objectif représente un potentiel de hausse de 100 % par rapport au dernier cours de clôture de l'action.
- L'argument de Barclays est que la croissance de l'infrastructure cloud d'Oracle continue de s'accélérer et que son financement s'est amélioré, soutenu par un carnet de commandes de 664 milliards de dollars.
- Oracle se négocie à 15 fois les bénéfices anticipés, contre une moyenne quinquennale de 21x, et sa génération de trésorerie disponible reste négative.
- L'objectif de 252 $ de Barclays nécessite un multiple d'environ 30x sur les bénéfices des douze prochains mois, ce qui semble hors de portée dans un délai d'un an, bien qu'il soit proche de ce que le multiple moyen d'Oracle donnerait sur les estimations de l'exercice 2028.
Oracle (ORCL) a perdu 56 % depuis son plus haut de clôture d'octobre dernier. Barclays pense toujours qu'elle peut doubler d'ici là.
Lundi 26 octobre, l'analyste de Barclays, Raimo Lenschow, a réitéré sa recommandation « Overweight » et son objectif de cours de 252 $, soit 100 % au-dessus du dernier cours de clôture d'Oracle.
Le coût de la construction
Pour l'exercice 2026 (l'année se terminant le 31 mai 2026), les dépenses d'investissement d'Oracle ont atteint 55,7 milliards de dollars et sa trésorerie disponible était négative de 23,7 milliards de dollars. Pour financer ses centres de données IA, Oracle a émis 25 milliards de dollars d'obligations, 5 milliards de dollars d'actions privilégiées et 20 milliards de dollars d'actions ordinaires entre février et août.
Ensuite, le rapport du 10 septembre d'Oracle a montré une autre trésorerie disponible négative de 5 milliards de dollars, avec 90 à 95 milliards de dollars de dépenses d'investissement prévues pour l'année. Interrogée sur le moment où la trésorerie disponible redeviendra positive, la directrice financière Hilary Maxson a déclaré : « Nous n'avons pas encore donné de calendrier précis à ce sujet, et nous ne prévoyons pas de le faire aujourd'hui. »
Comment Barclays arrive à 252 $
L'argument de Barclays est que la croissance d'Oracle a franchi un cap et devrait continuer à s'accélérer, et que le financement s'est amélioré. Le trimestre clos le 31 août confirme la première partie : les revenus de l'infrastructure cloud ont augmenté de 121 % pour atteindre 7,4 milliards de dollars, et son carnet de commandes a atteint 664 milliards de dollars. La direction s'attend à ce qu'environ la moitié se transforme en revenus dans les 36 mois.
Concernant le financement, Oracle a enregistré plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats d'IA que la direction affirme ne nécessiteront pas de capital supplémentaire de la part d'Oracle.
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L'objectif de 252 $ est-il réaliste ?
L'objectif consensuel est passé d'environ 350 $ il y a un an à 237 $.
Les objectifs vont de 110 $ à 400 $, et celui de Barclays n'est que 7 % au-dessus de la moyenne.
Les estimations de bénéfices résistent bien. Les analystes attendent un BPA normalisé de 8,14 $ pour l'exercice 2027 et de 10,99 $ pour l'exercice 2028, les deux étant légèrement supérieurs à ceux d'il y a 90 jours.
Mais Oracle se négocie à 15 fois les bénéfices anticipés, contre une moyenne quinquennale de 21x.
L'objectif de 252 $ de Barclays représente environ 30 fois les bénéfices des douze prochains mois. Au multiple moyen de 21x, les 10,99 $ de l'exercice 2028 donnent un cours d'environ 235 $.
Un objectif juste, mais un an trop tôt
Le principal risque est de savoir qui paie. S&P a déclaré qu'OpenAI représente environ la moitié du carnet de commandes d'Oracle, et la dette totale, y compris les contrats de location, a atteint 169,1 milliards de dollars au 31 août.
Mon analyse : 252 $ est un prix juste pour ce qu'Oracle devrait gagner en 2028, si ce carnet de commandes se concrétise. Mais l'atteindre dans un an signifie que le marché accepte un multiple d'environ 30x, et je ne vois pas cela se produire avant que la direction ne dise quand la trésorerie disponible redeviendra positive. La journée des investisseurs du 28 octobre est la prochaine occasion pour la direction de donner une date.
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