Bank of America vient de rétrograder Nike à 30 $. L'action NKE est-elle un couteau qui tombe ou un investissement générationnel ?

Chiffres clés pour Nike, Inc.

• Plus haut sur 52 semaines : ~$69 USD
• Plus bas sur 52 semaines : ~$32 USD
• Prix cible de la place : Aucun consensus affiché
• Capitalisation boursière : $53.4B
• Marge brute sur les 12 derniers mois : 43.2%
• Marge d'EBIT sur les 12 derniers mois : 9.0%
• Taux de croissance annuel composé des revenus sur 2 ans prévu : ~1%

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La marque la plus célèbre du sport vit sa pire année depuis des décennies

Nike (NKE) n'a guère besoin de présentation. Le Swoosh est l'un des symboles les plus reconnus de la culture de consommation, et pendant des décennies, l'entreprise a défini à quoi ressemble une marque sportive mondiale avec un réel pouvoir de fixation des prix. Ce qui s'est passé au cours des deux dernières années est une autre histoire.

Des erreurs stratégiques, des stocks excédentaires, des faux pas dans les canaux de distribution et un environnement de consommation affaibli en Chine ont fait chuter l'action de plus de $120 début 2024 à environ $36 aujourd'hui, un effondrement d'environ 70%.

Bank of America a ajouté à la pression ce matin, dégradant Nike à "Underperform" et abaissant son objectif de cours à $30 contre $47.

L'analyste Lorraine Hutchinson a déclaré que le redressement prend plus de temps que prévu, que la faiblesse dans les catégories lifestyle l'emporte sur les progrès des lancements plus récents, et que BofA s'attend désormais à une croissance négative des ventes jusqu'à l'exercice 2027.

BofA a également soulevé une inquiétude concernant le dividende : les estimations pour l'exercice 2027 impliquent un ratio de distribution d'environ 107%, ce qui signifie que les bénéfices ne couvriraient pas entièrement le dividende.

Le graphique des revenus montre clairement la stagnation. Nike était à $44.5B en exercice 2021, a augmenté à $51.4B d'ici l'exercice 2023, et a depuis décliné à $46.4B en exercice 2026. Les estimations de consensus prévoient une reprise des revenus vers $45.5B l'année prochaine, à peine au-dessus du niveau où l'entreprise se trouvait il y a cinq ans, pour grimper seulement graduellement vers $54B d'ici 2030.

Six ans de revenus plats ou en déclin pour l'une des marques de consommation les plus puissantes au monde est le problème central de cet article.

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Pourquoi le graphique des marges importe plus que celui des revenus

Le PDG Elliott Hill, sorti de sa retraite pour mener le redressement, a été constant sur la séquence : la reprise de la marge brute précède la reprise des revenus. Nike a trop escompté ses stocks, s'est trop appuyé sur la vente directe au consommateur au détriment des relations avec les grossistes, et a abandonné le positionnement premium qui justifiait ses prix.

Reconstruire cela signifie accepter une pression continue sur le chiffre d'affaires pendant que la marque retrouve une discipline de prix plein.

Le graphique de la marge brute est là où la thèse est mise à l'épreuve. Les marges ont atteint un pic à 45.98% en exercice 2022, se sont comprimées à 43.52% en exercice 2023 pendant la liquidation des stocks, ont partiellement récupéré à 44.68% en exercice 2024, puis sont retombées à 42.73% en exercice 2025 alors que la restructuration s'approfondissait. Le dernier chiffre de 43.25% en exercice 2026 est une amélioration modeste mais reste bien en deçà du pic.

BofA a noté aujourd'hui que la configuration des bénéfices de Nike dépend de plus en plus de la reprise de la marge brute plutôt que de la croissance des ventes, et le graphique montre que cette reprise est réelle mais incomplète.

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