Principaux enseignements :
- Arm attire l'attention des investisseurs parce qu'elle va au-delà des licences et se lance dans son premier processeur de centre de données conçu par Arm pour l'infrastructure de l'IA.
- L'action ARM pourrait raisonnablement atteindre 251 dollars par action d'ici mars 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 65,8% par rapport au prix actuel de 151 $, avec un rendement annualisé de 28,7% au cours des 2,0 prochaines années.
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Arm Holdings plc (ARM) est revenue sur le devant de la scène à la fin du mois de mars après avoir dévoilé le processeur Arm AGI, son premier processeur conçu pour les centres de données d'intelligence artificielle. C'est important, car Arm a toujours gagné de l'argent en concédant des licences pour la conception de puces, et non en vendant son propre silicium de production.
L'annonce a marqué un changement stratégique majeur, et Reuters a rapporté que l'entreprise s'attend à ce que le produit génère environ 15 milliards de dollars de revenus annuels d'ici cinq ans.
La réaction du marché a été immédiate, car les investisseurs voyaient un rôle plus important pour Arm dans l'infrastructure de l'IA. Selon Reuters, les actions ont bondi après que la direction a présenté le nouveau produit et les objectifs financiers à long terme lors de son événement Arm Everywhere.
Cette hausse est intervenue après une réaction plus mitigée en février. Arm a déclaré un chiffre d'affaires de 1,24 milliard de dollars pour le troisième trimestre fiscal 2026, tandis que les revenus des redevances ont augmenté de 27 % pour atteindre un record de 737 millions de dollars, grâce à l'IA, aux centres de données, aux smartphones et à l'IA périphérique.
Mais Reuters a également noté que l'action a chuté après le rapport parce que les revenus de licence n'ont pas atteint les attentes et que la direction a signalé un possible vent contraire sur les redevances en raison des pénuries de mémoire qui affectent l'approvisionnement des smartphones.
L'action évolue donc sous l'effet de deux forces à la fois. D'une part, les investisseurs sont enthousiasmés par l'opportunité d'IA plus profonde d'Arm, y compris le soutien de Meta et d'autres partenaires de l'écosystème. D'autre part, l'action se négocie déjà à des multiples très élevés, de sorte que même de petits changements dans les prévisions, les tendances en matière de licences ou l'exécution peuvent entraîner une forte variation des actions.
Voici pourquoi l'action Arm pourrait continuer à commander des multiples élevés jusqu'en 2028 si la croissance des redevances d'IA et l'adoption des centres de données restent fortes.
Ce que dit le modèle pour l'action ARM
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Arm en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur son exposition croissante à l'infrastructure de l'IA, la forte croissance des redevances sur les marchés des centres de données et de la périphérie, et le rôle croissant dans les plates-formes de calcul de nouvelle génération.
Sur la base d'estimations de croissance annuelle des revenus de 23,0 %, de marges d'exploitation de 45,3 % et d'un multiple C/B normalisé de 71,8x, le modèle prévoit que l'action Arm pourrait passer de 151 $ à 251 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 65,8 %, ou un rendement annualisé de 28,7 % au cours des 2 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action ARM :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 23%
La croissance du chiffre d'affaires d'Arm s'est accélérée car un plus grand nombre de ses clients adoptent les nouvelles architectures et plates-formes informatiques d'Arm. Le chiffre d'affaires a atteint 4,7 milliards de dollars au cours des douze derniers mois, tandis que le chiffre d'affaires de l'exercice 2025 a augmenté de 23,9 % pour atteindre un peu plus de 4 milliards de dollars. L'entreprise bénéficie de plus en plus de licences et de redevances liées à l'IA, aux smartphones, à l'informatique en nuage et à la demande automobile.
Le détail récent le plus important est que les revenus des redevances augmentent plus rapidement parce que les nouvelles puces basées sur Arm sont plus riches économiquement. Au cours du troisième trimestre de l'exercice 2026, les revenus de redevances ont augmenté de 27 % pour atteindre le chiffre record de 737 millions de dollars, tandis que les revenus de licences et autres ont augmenté de 25 % pour atteindre 505 millions de dollars. Arm a également déclaré que la demande pour ses sous-systèmes de calcul continuait à dépasser les attentes, ce qui est important car ces produits peuvent augmenter la valeur qu'Arm capture par puce.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons une prévision de croissance du chiffre d'affaires de 23,0 %. Cela correspond au profil de croissance actuel d'Arm, à son exposition croissante aux centres de données et à la poussée de la société dans le silicium de production, mais cela reste inférieur aux objectifs à long terme plus agressifs dont la direction a parlé en mars.
2. Marges d'exploitation : 45.3%
Arm a déjà un modèle de marge élevée parce qu'elle vend principalement de la propriété intellectuelle et perçoit des redevances au lieu de fabriquer à l'échelle. Sa marge brute au cours des douze derniers mois était de 97,5 %, et sa marge EBIT au cours des douze derniers mois était de 18,8 %. Ces chiffres sont exceptionnellement élevés pour le secteur des semi-conducteurs et reflètent la nature légère des actifs de l'activité de licence.
Dans le même temps, les bénéfices peuvent encore fluctuer car Arm investit massivement dans la recherche et le développement. Les dépenses en R&D ont atteint 2,6 milliards de dollars au cours des douze derniers mois, et la marge d'exploitation est encore inférieure au niveau de 20,7 % enregistré au cours de l'exercice 2025. Cela explique pourquoi le marché réagit si fortement aux prévisions, car les investisseurs s'attendent à ce que la croissance de l'IA finisse par se traduire par une rentabilité beaucoup plus élevée.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons une hypothèse de marge d'exploitation de 45,3 %. Cela reflète le potentiel de marge d'un modèle à forte redevance avec une valeur croissante des logiciels et des plates-formes, tout en supposant qu'Arm peut développer ses nouveaux produits d'IA sans perdre l'efficacité qui rend l'entreprise si attrayante.
3. Multiple P/E de sortie : 71,8x
La valorisation d'Arm reste élevée parce que le marché la considère comme un actif d'infrastructure d'IA rare, et non comme un titre de puce typique. Les actions se négocient à environ 78,3 fois les bénéfices à terme sur la base des données de marché fournies, tandis que le P/E des douze derniers mois est supérieur à 200 fois. Cette prime reflète les attentes d'une forte croissance des redevances futures plutôt que la capacité bénéficiaire actuelle.
La question clé est de savoir si les investisseurs continueront à accorder à Arm un multiple supérieur à mesure que la concurrence s'intensifie. Intel, AMD et les hyperscalers poussent tous plus fort dans les processeurs d'IA, mais l'avantage d'Arm est que son architecture s'inscrit déjà dans un vaste écosystème mondial. La direction a également déclaré que Neoverse avait dépassé le milliard de cœurs déployés et qu'Arm s'attendait à ce que sa part parmi les principaux hyperscalers atteigne près de 50 %, ce qui contribue à soutenir un point de vue premium.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous maintenons un multiple de 71,8x pour le ratio cours/bénéfice de sortie. C'est élevé en termes absolus, mais c'est également cohérent avec l'historique récent des transactions d'Arm, son positionnement premium dans le calcul de l'IA et la volonté du marché de payer pour une croissance des redevances à long terme.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action Arm jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de la demande d'infrastructure d'IA, de l'exécution des marges et de la discipline d'évaluation (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : La demande d'infrastructures d'IA ralentit et la valorisation se comprime plus rapidement → 28,8 % de rendement annuel.
- Cas moyen : Arm continue d'augmenter les redevances, l'adoption du CSS et les plateformes de calcul de l'IA sur les marchés du cloud et de la périphérie → 32,5 % de rendements annuels.
- Cas élevé : L'adoption de l'IA, la traction des CPU des centres de données et la monétisation du nouveau silicium restent exceptionnellement fortes → 42,1 % de rendements annuels.
La prochaine étape d'Arm dépendra probablement de l'exécution plus que de l'excitation. La société a un autre rapport de résultats prévu pour le 6 mai, et les investisseurs chercheront à prouver que la croissance des redevances, la demande d'IA et les objectifs à long terme sont toujours sur la bonne voie.
Si la direction continue à montrer une adoption plus forte des centres de données et une meilleure monétisation des nouvelles plateformes, l'action pourrait rester volatile mais continuer à se négocier comme un nom de premier ordre dans le domaine de l'IA.
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