Principaux enseignements :
- L'histoire de la croissance : Spotify compte aujourd'hui plus de 750 millions d'utilisateurs actifs mensuels dans le monde.
- Projection de prix : Sur la base de la dynamique actuelle, l'action SPOT pourrait atteindre 696 $ d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 47 % par rapport au cours actuel de 472 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 15 % au cours des 2,8 prochaines années.
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Spotify Technology(SPOT) a clôturé l'année 2025 avec une dynamique impressionnante. Le géant du streaming a dépassé ses prévisions pour tous les indicateurs clés au quatrième trimestre et a enregistré son plus haut total trimestriel d'ajouts d'utilisateurs actifs mensuels.
La dernière conférence de presse sur les résultats de la société a révélé une exécution solide sur plusieurs fronts.
- Wrapped 2025 a battu des records avec plus de 300 millions d'utilisateurs engagés (en hausse de 20 %) et plus de 630 millions de partages sur les médias sociaux (en hausse de 42 %).
- Le premier jour de Wrapped a également marqué le plus grand nombre d'abonnés en une seule journée dans l'histoire de Spotify.
Alex Norström, co-PDG, a souligné l'effet d'entraînement de l'entreprise, où la croissance des MAU alimente l'expansion globale de l'entreprise.
- Avec seulement 3,5 % de la population mondiale en tant qu'abonnés, la marge de progression est considérable.
- Convertir ne serait-ce que 10 à 15 % de la population mondiale en abonnés payants représente une opportunité considérable.
- En 2025, Spotify a versé plus de 11 milliards de dollars aux détenteurs de droits musicaux, établissant un record mondial pour le paiement annuel le plus élevé provenant d'une seule source.
- Cela porte les paiements cumulés à près de 70 milliards de dollars depuis la création de l'entreprise.
- La consommation de podcasts vidéo a augmenté de plus de 90 % depuis le lancement du programme partenaire de Spotify, avec plus de 530 000 podcasts vidéo sur la plateforme.
La société a également étendu les livres audio à de nouveaux marchés, les principaux éditeurs mondiaux reconnaissant à Spotify le mérite d'avoir attiré de nouveaux auditeurs et d'avoir entraîné une croissance à deux chiffres du nombre de livres audio.
Ce que dit le modèle pour l'action Spotify
Nous avons analysé Spotify alors qu'elle se transforme en la première plateforme audio au monde, élargissant son offre au-delà de la musique, vers les podcasts et les livres audio, tout en tirant parti de l'IA pour stimuler l'engagement.
L'entreprise bénéficie de plusieurs tendances fortes.
- Le nombre d'heures de streaming mensuel par utilisateur aux États-Unis a augmenté de plus de 20 % au cours des cinq dernières années.
- Les fonctions alimentées par l'IA, comme le DJ interactif, ont généré plus de 4 milliards d'heures d'écoute, avec 90 millions d'abonnés utilisant cette fonction.
- Les nouvelles fonctionnalités d'IA de Spotify, notamment les listes de lecture guidées, permettent aux utilisateurs de créer des expériences d'écoute hautement personnalisées.
- Ces innovations favorisent la fidélisation et le temps passé sur la plateforme, améliorant directement la valeur à vie des clients.
- L'évolution de l'entreprise vers la rentabilité est tout aussi impressionnante. En 2025, le chiffre d'affaires a augmenté de 13 %, la marge brute de 20 % et le résultat d'exploitation de plus de 50 %, ce qui a permis de dégager une marge de 13 % pour l'ensemble de l'année. Le flux de trésorerie disponible a atteint le chiffre record de 2,9 milliards d'euros.
Sur la base d'une prévision de croissance annuelle du chiffre d'affaires de 13,2 % et de marges d'exploitation de 17,5 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 696 dollars d'ici 2,8 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 28,4 fois.
Cela représente une compression par rapport à la moyenne historique du P/E de Spotify de 49,9x au cours de l'année écoulée.
Ce multiple plus conservateur tient compte des inquiétudes à court terme concernant la perturbation de l'industrie musicale par l'IA, bien que la direction estime que Spotify est idéalement positionnée pour bénéficier de l'IA plutôt que d'être perturbée par elle.
La véritable valeur réside dans la capture de la croissance mondiale continue du streaming audio tout en augmentant les marges grâce au pricing power et à l'efficacité opérationnelle.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action SPOT :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 13,2
La croissance de Spotify est centrée sur l'expansion de sa base d'utilisateurs et l'amélioration de la monétisation.
- La société a publié des résultats solides pour le quatrième trimestre, avec un chiffre d'affaires total en hausse de 13% à 4,5 milliards d'euros.
- Les revenus Premium ont augmenté de 14%, grâce à la croissance du nombre d'abonnés et aux récentes augmentations de prix.
- La direction a mis en œuvre des augmentations de prix aux États-Unis en janvier 2026, avec un taux de désabonnement conforme aux attentes.
- La société s'attend à ce que la croissance du chiffre d'affaires au premier trimestre 2026 s'accélère pour atteindre environ 15 %.
- L'offre gratuite améliorée de Spotify, lancée à la fin du troisième trimestre 2025, montre déjà une forte augmentation de l'engagement.
Cela place la société en bonne position pour poursuivre une croissance saine du nombre d'abonnés tout au long de l'année 2026.
2. Marges d'exploitation: 17.5%
Spotify a démontré une expansion impressionnante de ses marges.
- La société a réalisé une marge brute de 33,1 % au quatrième trimestre, en hausse de 83 points de base d'une année sur l'autre, grâce à des coûts de contenu favorables.
- La direction s'attend à ce que la marge brute et la marge d'exploitation s'améliorent en 2026.
- Les récents ajustements de prix devraient contribuer à une croissance du chiffre d'affaires supérieure à l'augmentation des coûts nets du contenu.
- Les activités de la place de marché et l'expansion dans de nouveaux marchés verticaux et pays soutiennent également le développement des marges.
Le directeur financier Christian Luiga a souligné que l'entreprise investira lorsqu'elle verra des opportunités claires de valeur à long terme, mais avec discipline.
3. Multiple P/E de sortie : 28,4x
Le marché évalue actuellement Spotify à environ 31,4 fois les bénéfices. Nous prévoyons une légère compression à 28,4x sur la période de prévision.
Cela reflète une certaine incertitude quant à l'impact de l'IA sur l'industrie musicale et la dynamique concurrentielle.
Cependant, comme Spotify démontre sa capacité à tirer parti de l'IA pour améliorer la personnalisation et l'engagement des utilisateurs plutôt que d'être perturbée par elle, la société devrait conserver une valorisation supérieure.
Le positionnement de la société en tant que plateforme technologique dotée d'un modèle économique adapté (publicités et abonnements) à l'ère de l'IA justifie un multiple élevé.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les plateformes de streaming audio sont confrontées à des changements technologiques et à l'évolution des préférences des consommateurs. Voici comment l'action Spotify pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénario bas : Si la croissance du chiffre d'affaires se modère à 10,0 % et que les marges de revenu net atteignent 14,4 %, les investisseurs obtiennent toujours un rendement total de 59 % (10 % par an).
- Scénario moyen : Avec une croissance de 11,1 % et des marges de 15,4 %, nous prévoyons un rendement total de 102 % (16 % par an).
- Cas élevé : Si l'engagement basé sur l'IA s'accélère et entraîne une croissance de 12,3 % du chiffre d'affaires tandis que Spotify réalise des marges de 16,3 %, les rendements pourraient atteindre 150 % au total (21 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution de l'intégration de l'IA, la navigation réussie dans les changements de l'industrie autour de la musique générée par l'IA, et la capacité de l'entreprise à augmenter les marges tout en maintenant la dynamique de croissance.
Dans l'hypothèse basse, la concurrence s'intensifie ou l'IA perturbe le modèle de streaming traditionnel plus que prévu.
Dans le cas le plus favorable, les fonctions d'IA de Spotify génèrent un engagement sans précédent, les marchés internationaux s'accélèrent plus rapidement que prévu et la société réussit à monétiser de nouvelles opportunités dans les expériences audio améliorées par l'IA.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Spotify à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Tout ce qu'il faut, ce sont trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
