Principales statistiques pour l'action Lam Research
- Performance de la semaine écoulée : %
- Fourchette de 52 semaines : 56,3 $ à 256,7
- Prix actuel : 211,6
Qu'est-ce qui s'est passé ?
Lam Research (LRCX), le fabricant d'équipements de semi-conducteurs dont les outils de gravure et de dépôt se trouvent dans pratiquement toutes les usines de puces avancées du monde, a franchi pour la première fois la barre des 20,6 milliards de dollars de recettes pour l'année 2025, soit une hausse de 27 % en glissement annuel, alors même que ses actions se négocient à 211,62 dollars après une chute de 9,4 % en une seule journée le 26 mars.
Le 28 janvier, le directeur financier Doug Bettinger a annoncé que le chiffre d'affaires du trimestre de mars 2026 s'élèverait à 5,7 milliards de dollars, soit plus que le record de 5,34 milliards de dollars enregistré en décembre 2025, tout en prévoyant que l'équipement de fabrication de plaquettes de l'industrie en 2026, c'est-à-dire le total des dépenses annuelles en outils de fabrication de puces, atteindrait 135 milliards de dollars, soit une hausse de 23 % par rapport aux 110 milliards de dollars de 2025, ce qui représente la prévision la plus ambitieuse parmi les pairs.
La fonderie et la logique, le segment couvrant les puces qui servent de cerveau aux systèmes d'intelligence artificielle, représenteront 59 % des revenus des systèmes en 2025, contre 35 % l'année précédente, un revirement qui redéfinit Lam d'une société centrée sur la mémoire en un jeu de plateforme équilibré couvrant la logique d'intelligence artificielle, la mémoire à large bande passante et l'emballage avancé.
Le 3 février, Lam a annoncé des transitions de leadership décrites comme augmentant la vitesse de l'entreprise pour l'ère de l'IA, et le 17 février, a ouvert un nouveau bureau de 9 200 pieds carrés à Boise, dans l'Idaho, soutenant environ 150 personnes concentrées sur la fabrication de mémoire avancée pour Micron.
Timothy Archer, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre 2026 que "la croissance que nous avions envisagée pour Lam lors de notre événement pour les investisseurs il y a un an se concrétise plus rapidement que nous ne l'avions prévu", liant directement cette déclaration à la croissance de plus de 40 % de l'activité de conditionnement avancé de l'entreprise en 2026 et à l'accélération du cycle de mise à niveau NAND au-delà des prévisions pluriannuelles initiales de 40 milliards de dollars.
La base installée de Lam de 102 000 chambres, la flotte d'outils générant des pièces de rechange récurrentes, des services et des revenus de mise à niveau que la société appelle CSBG, produisant déjà 7,2 milliards de dollars en 2025, combinée à une autorisation de rachat de 5,1 milliards de dollars, à un engagement de retour de 85 % du flux de trésorerie disponible et à une SAM en expansion vers les 30 % supérieurs de la WFE mondiale, positionne la société pour plus que doubler les revenus et les bénéfices en cinq ans selon son propre cadre de la journée de l'investisseur.
Le point de vue de Wall Street sur l'action LRCX
Le chiffre d'affaires record de 20,6 milliards de dollars de Lam en 2025, combiné à un taux de croissance de 27 % déjà supérieur à son propre modèle de la journée de l'investisseur, ouvre la voie à une augmentation des bénéfices à venir que le prix actuel de l'action de 211,62 dollars ne prend pas entièrement en compte.
Le modèle TIKR prévoit une accélération du BPA normalisé de 4,14 $ pour l'exercice 2025 à 5,31 $ pour l'exercice 2026 et 6,90 $ pour l'exercice 2027, soit une croissance annuelle composée d'environ 29 %, ancrée par l'expansion de 23 % de l'industrie WFE que Lam a lui-même prévue lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 28 janvier et par le segment de la fonderie/logique qui a déjà basculé à 59 % des revenus des systèmes.
Les marges EBITDA devraient également passer de 34,4 % en 2025 à 36,2 % en 2026 et 37,3 % en 2027, une trajectoire soutenue par la stratégie de fabrication en Malaisie, proche du client, dont le directeur financier Doug Bettinger a confirmé qu'elle se traduisait déjà dans le compte de résultat, et par CSBG, l'activité de service et de pièces détachées de la base installée, qui compte actuellement 102 000 chambres et qui augmente chaque année.
Les 24 notes d'achat, 3 surperformances, 8 conservations et 1 sous-performance parmi les 36 analystes couvrant LRCX reflètent une conviction quasi consensuelle dans le cycle haussier de l'EFE basé sur l'IA, avec un objectif de prix moyen de 274,9 $ impliquant une hausse de 29,9 % par rapport à la clôture du 26 mars, les analystes anticipant spécifiquement des dépenses soutenues en DRAM et en emballage avancé jusqu'à la seconde moitié de 2026.
La fourchette cible des analystes s'étend de 200,00 $ au bas de l'échelle à 325,00 $ au haut de l'échelle, soit un écart de 125 $ qui capture la principale hypothèse binaire : soit les contraintes d'espace en salle blanche s'atténuent plus rapidement que prévu, ce qui accélère le chiffre de 135 milliards de dollars de la WFE 2026 vers le niveau de demande sans contrainte décrit par la direction comme significativement plus élevé, soit ces contraintes persistent plus longtemps et compriment l'augmentation des revenus à court terme.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR de cas moyen évalue LRCX à 256,18 $ d'ici juin 2030, ce qui implique un rendement total de 21,1 % et un TRI annualisé de 4,6 % sur 4,3 ans, en supposant un TCAC des revenus de 13,6 % et des marges de revenu net passant à 29,1 %, des données fondées sur le cycle de mise à niveau NAND de 40 milliards de dollars qui s'accélère plus rapidement que prévu et sur la croissance de plus de 40 % de l'activité d'emballage avancé en 2026.
Le marché semble ignorer la nature durable et composée de CSBG, qui a généré 7,2 milliards de dollars en 2025 et se développe indépendamment du fait que les clients achètent de nouveaux outils, et qui couvre à lui seul les engagements de dividendes annuels de Lam pendant que le cycle de l'équipement fait le gros du travail.
La ligne de revenus de l'emballage avancé, ancrée par les outils 3D Syndion et SABRE dont Bettinger a confirmé qu'ils détenaient la quasi-totalité du marché du traitement à travers le silicium-via, valide directement l'hypothèse d'expansion des marges du modèle, étant donné que les applications à plus forte intensité commandent de meilleures conditions économiques.
Le signal clé est que la prévision WFE de 135 milliards de dollars de la direction, la plus agressive du groupe de pairs, est arrivée en même temps que des conversations clients divulguées étendant la visibilité jusqu'en 2027, un niveau de transparence à terme que Bettinger a décrit comme le meilleur qu'il ait jamais vu.
La baisse des revenus de la Chine de 35 % au trimestre de décembre vers les 30 % inférieurs en pourcentage du total brise le modèle si l'escalade géopolitique au-delà des restrictions existantes pour les utilisateurs finaux américains touche plus profondément la base de clients chinois sans restrictions, où Lam maintient actuellement une forte part grâce à la ligne de produits matures Reliant.
Le chiffre d'affaires du trimestre de mars 2026 par rapport au point médian des prévisions de 5,7 milliards de dollars est le point de confirmation le plus proche : atteindre ou dépasser ce chiffre tout en maintenant la marge brute à 49 % ou plus confirmerait que les vents contraires liés à la composition de la clientèle sont gérables et que l'accélération du second semestre 2026 est en bonne voie.
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