Principaux enseignements :
- Roku attire l'attention parce que les revenus de la plateforme continuent de croître, que la rentabilité s'est fortement améliorée en 2025 et que la direction a prévu des revenus pour 2026 supérieurs aux estimations de Wall Street, mais l'action réagit également à un ruban 2026 plus faible et à un multiple de bénéfices toujours exigeant.
- L'action Roku pourrait raisonnablement atteindre 112 dollars par action d'ici décembre 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 26,0 % par rapport au cours actuel de 89 $, avec un rendement annualisé de 8,7 % au cours des 2,8 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Roku, Inc. (ROKU) a connu son dernier grand mouvement boursier avec son rapport sur les résultats de février. Reuters a rapporté que les actions ont bondi d'environ 12 % après que Roku ait prévu un revenu de 5,5 milliards de dollars en 2026, supérieur aux estimations des analystes de 5,34 milliards de dollars, et a déclaré que les revenus de la plate-forme devraient atteindre 4,89 milliards de dollars. Cette réaction a montré que les investisseurs étaient encouragés par la dynamique de la société en matière de publicité et de plateforme, même après une période de volatilité pour les valeurs de croissance.
Le trimestre lui-même a également semblé solide. Selon Reuters, les revenus de la plateforme du quatrième trimestre se sont élevés à 1,22 milliard de dollars et ont dépassé les prévisions, tandis que Roku a lié ces perspectives à l'évolution vers le streaming financé par la publicité. En termes clairs, Roku profite du fait que de plus en plus de téléspectateurs se tournent vers le streaming et que les annonceurs suivent ce public vers la télévision connectée.
Les propres mises à jour de Roku ont renforcé cette histoire en mars. La société a lancé Howdy sur Prime Video et a déclaré que cette initiative étendait le service au-delà de la plateforme Roku pour la première fois, tout en soutenant sa stratégie d'abonnement et de revenus de la plateforme.
Elle a également lancé Roklue, un nouveau jeu axé sur la découverte sur l'écran d'accueil de Roku, ce qui montre que la direction continue d'investir dans des fonctions d'engagement susceptibles de retenir les téléspectateurs plus longtemps dans l'écosystème.
Malgré cela, l'action a reculé cette année. Le marché est probablement en train de mettre en balance les fondamentaux plus solides de Roku avec la sensibilité à la valorisation, les divulgations de ventes d'initiés et une réinitialisation plus large dans les noms de médias et de logiciels à multiples plus élevés. Le prochain point de contrôle clé est la publication des résultats de Roku pour le premier trimestre 2026 le 24 avril, qui devrait montrer si la croissance et la monétisation de la plateforme sont restées fortes au cours de la nouvelle année.
Voici pourquoi l'action Roku pourrait encore offrir des rendements modérés jusqu'en 2028 à mesure que les revenus de la plateforme, la demande de publicité et la monétisation des abonnements s'améliorent, mais l'action a probablement besoin d'une exécution plus stable pour justifier un multiple plus élevé.
Ce que dit le modèle pour l'action ROKU
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Roku en utilisant des hypothèses de valorisation basées sur son mix de revenus basé sur la plateforme, l'amélioration de la rentabilité et l'étendue de la portée de la télévision connectée.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle des revenus de 13,0 %, de marges d'exploitation de 5,0 % et d'un multiple C/B normalisé de 43,8x, le modèle prévoit que l'action Roku pourrait passer de 89,03 $ à 112,14 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 26,0 %, ou un rendement annualisé de 8,7 % au cours des 2,8 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action ROKU :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 13
La croissance du chiffre d'affaires de Roku est redevenue plus régulière après une période plus difficile en 2022 et 2023. Les revenus sont passés de 4,1 milliards de dollars en 2024 à 4,7 milliards de dollars en 2025, soit une augmentation de 15,2%. C'est important, car cela montre que l'activité de plateforme continue de se développer à un taux à deux chiffres, même à l'échelle actuelle de Roku.
Le principal moteur est le chiffre d'affaires de la plateforme, et non celui du matériel. Selon Reuters, les perspectives de revenus de la plateforme de Roku pour 2026 s'élèvent à 4,89 milliards de dollars, et la direction a lié cela à la force de la publicité et de la distribution de contenu, les consommateurs continuant à se tourner vers le streaming financé par la publicité. Cela signifie que l'activité de Roku est de plus en plus axée sur la monétisation de l'activité de visionnage plutôt que sur la vente d'appareils.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une prévision de 13,0 %. Ce chiffre est inférieur au taux de croissance historique de 15,2 % enregistré récemment par l'entreprise, et ne suppose donc pas une accélération spectaculaire.
Il reflète une entreprise qui peut encore croître grâce à la publicité, aux abonnements et à l'engagement, mais qui doit également faire face à une base de revenus plus large et à un marché du streaming plus compétitif.
2. Marges d'exploitation : 5%
Les marges de Roku se sont améliorées, mais il est encore tôt. La marge d'exploitation est passée de -12,5 % en 2023 à -4,6 % en 2024, puis à l'équilibre en 2025. Cette tendance est importante car une société de plateforme comme Roku peut créer beaucoup plus de capacité bénéficiaire si les revenus continuent de croître plus rapidement que les coûts d'exploitation.
L'amélioration du flux de trésorerie étaye cet argument. Roku a généré 483,7 millions de dollars de flux de trésorerie d'exploitation et 478,4 millions de dollars de flux de trésorerie disponible en 2025, deux chiffres bien supérieurs à ceux de l'année précédente. Ainsi, même si la marge EBIT déclarée est encore proche de zéro, l'entreprise fait déjà preuve d'une qualité financière bien meilleure que ne le suggère le seul compte de résultat.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons des marges d'exploitation de 5,0 %. Il s'agit d'une nette amélioration par rapport aux niveaux actuels, mais cela semble encore mesuré pour une activité de plateforme à grande échelle. Cela suppose que Roku continue à mieux monétiser l'utilisation de la plateforme, tout en maintenant une discipline en matière de coûts après des années de restructuration et de réinitialisation opérationnelle.
3. Multiple P/E de sortie : 43,8x
Le multiple de Roku reste l'une des parties les plus débattues de l'histoire. L'action ROKU se négocie à un P/E LTM de 150,9x, alors que le modèle d'évaluation guidé utilise un multiple de sortie beaucoup plus bas de 43,8x. Cela signifie que le modèle d'évaluation suppose déjà une compression notable du multiple par rapport aux niveaux actuels.
Ce multiple de sortie plus faible est logique car Roku est à nouveau rentable, mais n'est pas encore une machine à bénéfices à forte marge. Les investisseurs sont prêts à payer cher pour être exposés à la télévision connectée, mais ils veulent encore la preuve que les revenus de la plateforme peuvent se traduire par des marges d'exploitation durables. Le recul de l'action en 2026 reflète cette tension entre les progrès réels de l'entreprise et la discipline en matière d'évaluation.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous maintenons un multiple de sortie de 43,8 fois. Cette hypothèse donne du crédit à Roku pour l'échelle de sa plateforme, la forte liquidité de son bilan et l'amélioration de sa rentabilité, mais elle ne suppose pas que le marché l'évalue à nouveau comme un titre de streaming en phase de cycle maximum. Si Roku dépasse ce modèle, ce sera probablement parce que les bénéfices augmentent plus rapidement, et non parce que le multiple augmente.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action ROKU jusqu'en 2030 montrent des résultats variés basés sur la croissance de la plateforme, la demande de publicité et l'expansion des marges (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : La demande de publicité s'affaiblit, la dynamique des abonnements se refroidit et la valorisation se comprime plus rapidement → 14,0 % de rendement annuel.
- Cas moyen : Roku continue d'augmenter les revenus de la plateforme, améliore la monétisation et convertit davantage de bénéfices bruts en revenus → 20,1 % de rendements annuels
- Cas élevé : L'engagement de la plateforme, les budgets publicitaires et l'économie des abonnements restent très solides, et les bénéfices se composent plus rapidement que prévu → 25,8 % de rendements annuels.
Même dans le cas le plus prudent, le modèle de Roku affiche toujours des rendements positifs, car l'entreprise dispose d'une large base d'utilisateurs, d'un flux de trésorerie en amélioration et d'un bilan en liquidités nettes. L'hypothèse moyenne suggère que l'action peut fonctionner correctement si la publicité sur la télévision connectée et la monétisation de la plateforme continuent de s'améliorer ensemble. L'hypothèse haute montre à quel point la hausse devient sensible si Roku transforme son échelle en marges plus fortes alors que le marché reste constructif sur les plateformes de streaming.
À l'avenir, l'action Roku se négociera probablement en fonction de la croissance des revenus de la plateforme, de la demande de publicité et des signes d'amélioration soutenue des marges. Les investisseurs surveilleront également les nouveaux produits d'abonnement et les outils d'engagement, car ils peuvent renforcer la monétisation sans dépendre des ventes d'appareils. Le rapport sur les résultats d'avril est le prochain test majeur pour savoir si la meilleure performance de Roku en 2025 se poursuivra en 2026.
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