Principales statistiques pour l'action KLA
- Performance de cette semaine : +3.2%
- Fourchette de 52 semaines : 551,3 $ à 1 693,4
- Prix actuel : 1 451,1
Que s'est-il passé ?
KLA Corporation (KLAC), le leader de l'équipement de contrôle des processus de semi-conducteurs qui inspecte et mesure les défauts des puces pour améliorer les rendements de fabrication, a fixé un objectif de revenus de 26 milliards de dollars pour 2030 lors de sa journée des investisseurs du 12 mars, ce qui implique une croissance annuelle d'environ 15% par rapport à son record de 12,7 milliards de dollars en 2025, alors même que les actions se négocient à 1 451,13 $ après un recul de 6% en une seule séance le 26 mars.
Lors de cette même journée des investisseurs du 12 mars, le conseil d'administration de KLA a autorisé un nouveau programme de rachat d'actions de 7 milliards de dollars, en plus des 3,94 milliards de dollars restants de son autorisation d'avril 2025, et a augmenté son dividende trimestriel de 21 % à 2,30 dollars par action, marquant ainsi la 17e augmentation annuelle consécutive du dividende de l'entreprise.
La métrique d'intensité du contrôle des processus de KLA, qui mesure combien les fabricants de puces dépensent pour les outils d'inspection et de mesure en pourcentage des dépenses totales en équipement, est passée de 5,3% à 7,4% entre 2019 et 2025 et devrait atteindre 9% d'ici 2030, un changement structurel induit par des tailles de puces d'IA plus grandes, un empilement de mémoire à large bande passante plus complexe et un emballage avancé, où KLA est passé de 10% de part de marché en 2020 à environ 50% en 2025.
Bren Higgins, directeur financier et vice-président exécutif des opérations mondiales, a déclaré lors de la même journée des investisseurs que "pour 2026, nous prévoyons maintenant que l'ensemble de l'entreprise connaîtra une croissance annuelle de l'ordre de 10 % par rapport à 2025", reflétant le renforcement de la dynamique des clients et l'amélioration de la visibilité au second semestre liée aux calendriers de construction des nouvelles usines.
Le modèle 2030 de KLA prévoit un BPA non GAAP de 84 dollars et des marges d'exploitation de 45 % à 47 %, soutenus par une autorisation de rachat combinée d'environ 11 milliards de dollars, un objectif de croissance des revenus des services relevé de 13 % à 15 % par an, et une activité d'inspection par faisceau électronique qui est passée de moins de 100 millions de dollars à 400 millions de dollars de revenus et qui continue à s'étendre à la production de mémoire à large bande passante.
Le point de vue de Wall Street sur l'action KLA
L'objectif de 26 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2030 et l'autorisation de rachat combinée d'environ 11 milliards de dollars de la journée des investisseurs du 12 mars soutiennent directement l'estimation du flux de trésorerie disponible de TIKR pour l'exercice 2026E de 4,81 milliards de dollars, en hausse de 28,3 % par rapport à 3,75 milliards de dollars pour l'exercice 2025, car l'expansion de l'intensité du contrôle des processus finance simultanément les rendements pour les actionnaires.
Les estimations de TIKR placent le BPA normalisé de KLA à 33,28 $ pour l'exercice 2025, à 36,59 $ pour l'exercice 2026E et à 78,04 $ pour l'exercice 2030E, soit un TCAC de 17,3 %, car la construction de nouvelles usines, l'accélération de l'adoption de la mémoire à large bande passante et les gains de parts de marché de l'emballage avancé font passer les marges EBITDA de 46,4 % à 48,2 %, tandis que l'activité de services, qui a triplé, passant de 1 milliard de dollars à 3 milliards de dollars en six ans, se compose selon l'objectif annuel de 13 % à 15 % qui a été fixé.
Quatorze analystes considèrent KLAC comme un achat, cinq comme une surperformance et douze comme une attente, avec un objectif de prix moyen de 1 676,37 $, ce qui implique une hausse de 15,5 % par rapport à 1 451,13 $, un consensus qui reflète la confiance dans les prévisions de croissance du chiffre d'affaires de KLA pour 2026, mais qui sous-estime probablement l'expansion structurelle de l'intensité du modèle pour 2030.
L'écart entre l'objectif inférieur de 1 332,00 $ et l'objectif supérieur de 1 950,00 $ correspond précisément aux deux risques dominants : l'objectif inférieur est lié à la compression des marges brutes due à l'inflation des puces DRAM et aux tarifs douaniers, déjà signalés comme un vent contraire combiné de 125 à 200 points de base, tandis que l'objectif supérieur reflète l'exécution complète de la part de l'emballage avancé et l'accélération du second semestre 2026 induite par l'implantation de nouveaux sites.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif intermédiaire de TIKR de 2 297,45 $, impliquant un rendement total de 58,3 % avec un TRI de 11,4 % d'ici le 30 juin 2030, repose sur un TCAC de 13,9 % des revenus et une augmentation de la marge bénéficiaire nette à 39,6 %, justifiés par l'intensité du contrôle des processus de KLA, qui passe de 7,4 % à 9 % d'un marché de l'équipement des plaquettes de 215 milliards de dollars que la direction considère comme structurellement soutenu par la complexité des puces induite par l'IA.
Le marché considère la chute de 6 % du 26 mars comme un bruit cyclique, mais la marge de FCF de KLA a déjà atteint 35,9 % dans les estimations de l'exercice 2026E - preuve que le modèle de composition survit aux vents contraires des coûts.
L'objectif de 2 297,45 $ de TIKR exige un TCAC de 13,9 % pour les revenus ; le plan de KLA pour 2030 vise 26 milliards de dollars à partir de 12,7 milliards de dollars, ce qui implique environ 15 % par an - l'hypothèse de base du modèle est en fait conservatrice par rapport aux propres prévisions de la direction.
Les activités de services de KLA, qui représentent désormais 3 milliards de dollars par an et progressent à un rythme de 13 % à 15 %, avec une pénétration contractuelle de plus de 80 % et une récurrence des revenus de 95 % sur deux ans, sont le signe d'une croissance durable que les investisseurs purement axés sur le cycle de l'équipement continuent de sous-pondérer.
Les prévisions de marge brute d'environ 62 % pour l'ensemble de l'année 2026, déjà identifiées comme le creux du cycle, cassent le modèle TIKR si l'inflation des puces DRAM persiste au-delà de 2026 et empêche la reprise attendue vers l'objectif à long terme de 63 % et plus.
Les prévisions pour le trimestre de juin 2026, qui devraient confirmer l'accélération au second semestre 2026 de la croissance des systèmes Semi PC d'environ 20 % d'une année sur l'autre, sont le seul chiffre qui confirme que les contraintes d'approvisionnement de KLA s'estompent dans les délais prévus.
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