Puntos clave:
- El suelo de los ingresos: Naturgy Energy (NTGY) se ha comprometido a un dividendo anual mínimo de 1,70 euros por acción hasta 2027, lo que ofrece una rentabilidad de aproximadamente el 6,6% a los precios actuales.
- Proyección de precios: Nuestro modelo proyecta que el valor podría subir hasta 28 euros por acción en diciembre de 2027.
- Rentabilidad prevista: Este objetivo implica una modesta rentabilidad anualizada del 6,3%, lo que sitúa a la acción como un valor de renta pura con un potencial mínimo de revalorización del capital.
- Impulso de liquidez: La empresa ejecutó con éxito una oferta pública de adquisición para aumentar su capital flotante, lo que le permitió volver a los índices MSCI, lo que debería estabilizar los volúmenes de negociación.
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Naturgy Energy Group(NTGY), El gigante español del gas y la electricidad presentó recientemente unos resultados sólidos, aunque poco espectaculares, en los nueve primeros meses del año. El EBITDA se mantuvo estable en 4.210 millones de euros, manteniendo los niveles récord del año anterior a pesar de la caída del 14% del precio del petróleo Brent.
La dirección se ha centrado principalmente en la ingeniería financiera para liberar valor. Recientemente completaron una recompra de acciones para restaurar el free float de la empresa, recuperando con éxito su puesto en los índices MSCI. Este movimiento es fundamental para la liquidez institucional.
Sin embargo, el motor de crecimiento parece estar parado. Aunque el dividendo es atractivo, los riesgos regulatorios que se avecinan, como la prohibición de la UE a las importaciones rusas de GNL a partir de enero de 2027, podrían lastrar los volúmenes futuros.
Con la acción cotizando a 25,56 euros, ¿es la rentabilidad suficiente para justificar mantener una empresa con un crecimiento plano de los beneficios?
Qué dice el modelo de la acción NTGY
Hemos evaluado el potencial de Naturgy hasta 2027, equilibrando su fuerte generación de caja con una base de ingresos en contracción y vientos en contra regulatorios.
Nuestro modelo sugiere un escenario "steady as she goes". Utilizando una previsión de crecimiento de ingresos (CAGR) del -0,2% y márgenes operativos del 18,0%, el modelo proyecta que la acción se desviará a 28 euros a finales de 2027.
Esto implica una rentabilidad anualizada del 6,3% en los próximos dos años.
Esencialmente, casi toda su rentabilidad procede del dividendo. Se espera que el precio de las acciones se mantenga dentro de un rango, por lo que se trata de un "bono sustitutivo" adecuado sólo para inversores conservadores.
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Nuestras hipótesis de valoración
El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis sobre el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos y el múltiplo PER de una empresa, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que utilizamos para las acciones de NTGY:
1. Crecimiento de los ingresos: -0,2%.
Mientras la empresa se expande en renovables, donde el EBITDA alcanzó los 452 millones de euros, ligeramente por encima de 2024, el negocio principal del gas se enfrenta a la volatilidad. La dirección observó un desacoplamiento de los índices del gas y el petróleo, con una subida del 26% de los precios del gas TTF mientras el petróleo caía, lo que creó un entorno de cobertura complejo.
Además, los efectos negativos de las divisas en Latinoamérica (en concreto, la depreciación del peso argentino y del real brasileño) están lastrando las cifras declaradas.
Prevemos un crecimiento de los ingresos esencialmente plano a negativo del -0,2% CAGR hasta 2027, lo que refleja un negocio en modo de mantenimiento más que en modo de expansión.
2. Márgenes de explotación: 18.0%
A pesar de la menor demanda en algunas regiones, Naturgy generó el 54% de su EBITDA a partir de actividades reguladas (redes), proporcionando un suelo estable para los beneficios.
La empresa también está gestionando estrictamente la asignación de capital. Las inversiones totalizaron 1.200 millones de euros en el periodo, con un enfoque disciplinado en redes (45%) y renovables (35%).
Prevemos que los márgenes operativos se estabilicen en el 18,0%, ya que la empresa sigue optimizando su cartera y beneficiándose de los ajustes tarifarios en Latinoamérica.
3. Múltiplo PER de salida: 13,0x
La valoración es poco exigente, pero por algo será.
Naturgy cotiza actualmente a un PER de aproximadamente 13,3x, que está dentro de su rango histórico.
Nuestro modelo asume un múltiplo de salida de 13,0x para 2027.
Elegimos un múltiplo que se mantiene cerca de los niveles actuales porque no hay catalizadores importantes que impulsen una revalorización. Sin un crecimiento significativo de los beneficios, es poco probable que los inversores paguen una prima más alta por la acción. La valoración refleja simplemente la naturaleza utilitaria de sus flujos de caja.
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¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
La subida está limitada, pero la bajada también está amortiguada por el dividendo (se trata de estimaciones, no de rendimientos garantizados):
- Caso bajo: Si la regulación del gas se endurece o las divisas latinoamericanas se desploman aún más, la rentabilidad podría volverse negativa hasta el -2,5% anual.
- Caso medio: Si la empresa ejecuta su plan estratégico según lo prometido, proyectamos una rentabilidad anual mínima del 1,0% (excluidos los dividendos, la revalorización del capital es plana).
- Caso alto: Incluso en un escenario alcista con precios favorables de la energía, la rentabilidad máxima es de sólo el 3,2% anual (sólo revalorización del capital).
(Nota: Los rendimientos anteriores se refieren a la revalorización de los precios. La rentabilidad total para el accionista sería mayor si se añadiera la rentabilidad por dividendos del ~6%).
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Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
