Datos clave de las acciones de Super Micro Computer
- Precio actual: 29,27 $
- Precio objetivo (medio): ~59 $
- Precio objetivo del mercado: ~38 $
- Rentabilidad total potencial: ~102 %
- TIR anualizada: ~19 %/año
- Reacción ante los resultados: +24,54 % (publicados el 5/5/26)
- Caída máxima: 66,18 % (20/3/26)
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¿Qué ha pasado?
Super Micro Computer (SMCI) registró la caída más pronunciada en una sola sesión del sector de infraestructura de IA este año el 10 de junio de 2026, cerrando a 29,27 dólares, con un descenso del 27,98 %, tras anunciar una financiación mediante emisión de acciones por valor de 7000 millones de dólares. El mercado percibió una dilución y vendió. Lo que quizá se esté infravalorando es la señal de demanda implícita en ese mismo anuncio.
Según el comunicado de prensa de Supermicro del 9 de junio de 2026, la empresa recibió aproximadamente 39 000 millones de dólares en nuevos pedidos de servidores de IA de más de 20 clientes en las últimas semanas y está recaudando capital específicamente para comprar componentes con los que satisfacer dichos pedidos. No se trata de un rescate del balance. Se trata de una ampliación de capital impulsada por el crecimiento para hacer frente a una cartera de pedidos que el capital circulante de la empresa no puede atender al ritmo actual.
Por qué se desplomó la acción
La captación de 7.000 millones de dólares consta de tres partes: aproximadamente 1.250 millones de dólares en acciones ordinarias, aproximadamente 3.750 millones de dólares en acciones depositarias vinculadas a acciones preferentes convertibles obligatorias de nueva emisión (que se convertirán en acciones ordinarias alrededor del 1 de junio de 2029), y un programa «at-the-market» de hasta 2000 millones de dólares en acciones ordinarias que comenzará no antes del tercer trimestre de 2026. Para una empresa cuya capitalización bursátil rondaba los 34 000 millones de dólares antes del anuncio, la dilución es sustancial, y el precio de la acción se ajustó de inmediato.
Lo que la evolución del precio por sí sola no revela es que, ocho días antes de la caída, el vicepresidente sénior de Desarrollo Corporativo, Michael Staiger, participó en la Conferencia Global de Tecnología 2026 del Bank of America y expuso exactamente cómo piensa la dirección sobre el capital, los márgenes y el crecimiento.
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Lo que dijo la dirección ocho días antes
Sobre la escala de crecimiento: Staiger dijo que, según las previsiones de los socios tecnológicos de Supermicro, el mercado de la infraestructura de IA podría alcanzar entre 2 y 4 billones de dólares en un plazo de dos a tres años. Lo describió como una oportunidad potencial de ingresos de 200 000 millones de dólares para la empresa con una cuota del 10 %, frente a una tasa de ejecución actual «que se acerca a los 40 000 millones de dólares». Ese marco es importante porque explica por qué la dirección optó por recaudar capital de forma agresiva en lugar de ir a su ritmo.
Sobre el capital circulante: Staiger reconoció que los contratos con grandes clientes habían alargado los ciclos de conversión de efectivo más allá de los 90 días. Identificó la mejora de los márgenes y la diversificación de la clientela como los mecanismos que acortarían el ciclo con el tiempo. La ampliación de capital es un acelerador de ese proceso, ya que permite prefinanciar componentes antes del envío en lugar de esperar a que se liquide el efectivo.
Sobre DCBBS y los márgenes: DCBBS, siglas de Data Center Building Block Solutions, es la apuesta de Supermicro para pasar de la venta de servidores independientes a la oferta de soluciones completas e integradas para centros de datos, incluyendo refrigeración líquida, redes, gestión de energía y software. Staiger lo describió como «generador de márgenes» en la conferencia. En la presentación de resultados del tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026, el director ejecutivo Charles Liang afirmó que DCBBS contribuyó con un 4 % de los beneficios de la empresa en la primera mitad del ejercicio fiscal 2026, con márgenes superiores al 20 %, y con el objetivo de alcanzar una contribución a los beneficios de dos dígitos para finales del año natural 2026.
Sobre el asunto pendiente de cumplimiento normativo: en marzo de 2026, el Departamento de Justicia de EE. UU. (DOJ) imputó a tres personas anteriormente vinculadas a Supermicro por presuntamente conspirar para desviar a China servidores de IA que contenían GPU de Nvidia sujetas a restricciones. La propia Supermicro no fue nombrada como acusada. En la conferencia, Staiger afirmó que la investigación independiente dirigida por el consejo de administración «concluiría en un plazo razonablemente breve». Según el comunicado de relaciones con inversores de Supermicro del 7 de abril de 2026, la investigación está dirigida por el director independiente principal, Scott Angel, y la presidenta del comité de auditoría, Tally Liu, con asesoramiento jurídico externo de Munger, Tolles & Olson LLP.
Las cifras que debaten los inversores
El último trimestre de SMCI puso de manifiesto tanto la fortaleza como la tensión del negocio. Para el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2026, los ingresos reales ascendieron a 10 243,01 millones de dólares, frente a una estimación de consenso de 12 454,20 millones de dólares, lo que supone un desvío del 17,75 %, según TIKR. El descenso secuencial reflejó la escasez de componentes y los retrasos en la preparación de las instalaciones de los clientes. El mercado se centró inicialmente en esos factores adversos cuando se publicaron los resultados el 5 de mayo de 2026, pero cambió rápidamente de opinión cuando los márgenes superaron con creces las expectativas. Las acciones subieron un 24,54 % ese día. El margen bruto no GAAP repuntó hasta el 10,1 % desde el 6,4 % del trimestre anterior, impulsado por una mejor composición de la cartera de clientes y unos menores gastos de envío urgente. La dirección prevé unos ingresos para el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026 de entre 11 000 y 12 500 millones de dólares, con unas previsiones para todo el ejercicio fiscal 2026 de entre 38 900 y 40 400 millones de dólares.
En cuanto a los múltiplos de valoración, el precio de SMCI tras la caída crea una diferencia notable con respecto a sus competidores. Según la página de competidores de TIKR, SMCI cotiza a un PER NTM de 9,70x y un EV/EBITDA NTM de 9,36x. Dell Technologies cotiza a 20,12 veces el PER NTM y a 13,71 veces el EV/EBITDA NTM. Hewlett-Packard Enterprise cotiza a 11,81 veces el PER NTM. En cuanto al múltiplo de ingresos, SMCI se sitúa en 0,52 veces el TEV/ingresos NTM frente a Dell, que se sitúa en 1,52 veces, a pesar de registrar tasas de crecimiento anual compuesto muy por delante de ambos competidores. El descuento refleja la investigación de cumplimiento en curso y las dudas sin resolver sobre la sostenibilidad de los márgenes, no una menor demanda.
De los 18 analistas seguidos por TIKR, el desglose es de 3 «Comprar», 2 «Superar al mercado», 10 «Mantener», 1 «Por debajo del mercado» y 2 «Vender». Los 16 analistas que han fijado objetivos de precio tienen una media de 37,63 dólares, lo que implica un potencial alcista de alrededor del 29 % respecto al precio actual, incluso según el consenso prudente de Wall Street.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 29,27 $
- Precio objetivo (medio): ~59 $
- Rentabilidad total potencial: ~102 %
- TIR anualizada: ~19 %/año
El modelo de caso medio de TIKR utiliza una tasa de crecimiento anual compuesto (CAGR) de los ingresos de alrededor del 20 % y márgenes de beneficio neto de alrededor del 4 %, alcanzando un precio objetivo de aproximadamente 59 $ para el 30 de junio de 2030. Al precio actual de 29,27 dólares, eso implica una rentabilidad total de aproximadamente el 102 % y una TIR anualizada de aproximadamente el 19 % al año.
Dos factores impulsores de los ingresos sustentan esa tasa de crecimiento. El primero es el continuo despliegue a hiperescala y en la nube de nivel 2 de plataformas de GPU de próxima generación, donde la capacidad de fabricación a escala de rack con refrigeración líquida de Supermicro de 6000 racks al mes, según Staiger en la conferencia del Bank of America, le otorga una ventaja de escala significativa frente a competidores más pequeños. En segundo lugar, la expansión de DCBBS, que ofrece una mejor rentabilidad por unidad que las ventas de servidores independientes y se está extendiendo a cuentas de clientes soberanos, empresariales y de NeoCloud a nivel mundial.
El motor de los márgenes es el cambio en la composición de los ingresos de DCBBS. La hipótesis de un margen de beneficio neto del modelo de alrededor del 4 % es conservadora en relación con los objetivos declarados por la dirección, lo cual es adecuado dada la persistente presión sobre los precios por parte de los clientes a hiperescala y el riesgo de ejecución en curso en torno a la investigación de cumplimiento.
El principal riesgo es la dilución acumulada. Si el flujo de caja libre no pasa a ser positivo a medida que se convierte la cartera de pedidos de 39 000 millones de dólares, cada nueva ampliación de capital afectará más duramente a la rentabilidad por acción. La TIR del modelo, de alrededor del 19 %, supone que no se necesitará ninguna ampliación de capital dilutiva adicional. El escenario pesimista es un resultado de la investigación de cumplimiento que restrinja la capacidad de Supermicro para vender en geografías clave o que perjudique de manera significativa su relación de suministro con Nvidia.
Conclusión
El informe de resultados del cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026, a principios de agosto de 2026, será la primera prueba concreta. Si los ingresos se sitúan en 12 000 millones de dólares o más y el margen bruto no GAAP se mantiene por encima del 9 %, la recuperación del margen será estructural y la cartera de pedidos de 39 000 millones de dólares se estará convirtiendo. Si los ingresos no alcanzan el límite inferior de las previsiones, de 11 000 millones de dólares, o el margen retrocede hacia el 6 %, la dilución se convertirá en el tema dominante y el descuento respecto a sus competidores se ampliará aún más.
Esté atento a cualquier novedad sobre la investigación de cumplimiento antes de esa fecha. Staiger afirmó que los resultados llegarían «en un plazo razonablemente corto». Una conclusión favorable eliminaría la mayor incertidumbre no fundamental que pesa sobre el múltiplo. Cualquier agravamiento, incluso sin un cargo a nivel de la empresa, mantendrá el descuento por gobernanza, independientemente de lo sólida que parezca la cartera de pedidos.
A 29,27 dólares, con el mercado en unos 38 dólares y la hipótesis media de TIKR en unos 59 dólares para 2030, la brecha entre el escepticismo del mercado y el potencial alcista del modelo es amplia. Agosto comenzará a cerrarla.
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