Puntos clave
- Los ingresos del cuarto trimestre fiscal de Starbucks cayeron un 4% a $9.1 mil millones y sus ventas comparables internacionales aumentaron solo un 0,9%, sin embargo, el CEO Brian Niccol repitió que Starbucks puede duplicar sus tiendas fuera de EE. UU. a más de 40.000.
- Los concesionarios pagan la mayoría de las nuevas tiendas en el extranjero, y el efectivo de las operaciones cubrió el capex casi 4 veces en el año fiscal 2026, por lo que el dinero no es la limitación.
- Starbucks gana regalías sobre lo que venden las tiendas con licencia, lo que convierte al tráfico en la verdadera prueba, y las transacciones en sus tiendas internacionales operadas por la empresa cayeron un 2,8% en el trimestre.
- Al ritmo objetivo de 1.500 nuevas tiendas internacionales al año, alcanzar las 40.000 toma unos 11 años.
Starbucks (SBUX) no cumplió con las expectativas de ingresos la semana pasada, y sus ventas en el extranjero fueron inferiores a lo esperado. La respuesta de su CEO: Starbucks aún puede duplicar su número de tiendas en el extranjero.
Starbucks reportó su cuarto trimestre fiscal el 29 de octubre. Los ingresos cayeron un 4% a $9.1 mil millones, por debajo de los aproximadamente $9.2 mil millones que esperaba Wall Street, principalmente porque China pasó a ser una empresa conjunta bajo licencia. Las ventas comparables internacionales aumentaron un 0,9%, frente al aproximadamente 3% que esperaban los analistas.
A la mañana siguiente en Bloomberg Talks, Romaine Bostick le preguntó a Brian Niccol sobre el crecimiento de tiendas. Niccol repitió un objetivo que Starbucks presentó por primera vez en su día del inversor de enero, señalando las 22.000 tiendas que tiene fuera de EE. UU.:
"No hay razón por la que no podamos duplicar eso a más de 40.000 solo fuera de Estados Unidos".
Redoblar la apuesta la mañana después de que las ventas internacionales no cumplieran las expectativas requiere cierto temple.
Wall Street espera un año plano para Starbucks
Los analistas esperan que los ingresos de Starbucks se mantengan aproximadamente planos en el año fiscal 2027 y luego crezcan alrededor de un 4% en el año fiscal 2028.
Las propias previsiones de la dirección se alinean. Espera que los ingresos del año fiscal 2027 caigan aproximadamente un 1%, incluso con unos $700 millones adicionales de una semana 53 extra, mientras que las ventas comparables de América del Norte aumentan aproximadamente un 4%.
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Los concesionarios pagan por las nuevas tiendas de Starbucks
El año plano se debe a la forma en que Starbucks ahora crece en el extranjero. Preguntado sobre si la economía internacional satisfaría a los inversores, Niccol dijo que "va a ser una asociación de bajo uso de capital a medida que miras alrededor del mundo".
La dirección dijo en su llamada del tercer trimestre que el segmento Internacional es aproximadamente un 90% bajo licencia ahora que China es una empresa conjunta con Boyu Capital. Starbucks intercambió ingresos por margen: los ingresos internacionales cayeron un 37% a $1.31 mil millones en el cuarto trimestre, mientras que el margen operativo del segmento saltó al 19,7% desde el 10,8%.
La duplicación también depende de esos socios. El segmento Internacional terminó el año con 23.431 tiendas, por lo que alcanzar las 40.000 significa unas 16.600 más. En su día del inversor de enero, Starbucks apuntó a al menos 1.500 nuevas tiendas internacionales netas en el año fiscal 2028, y a ese ritmo el objetivo toma unos 11 años. El año fiscal 2027 es más lento, con aproximadamente 1.200 nuevas tiendas netas guiadas a nivel mundial. El objetivo de la empresa conjunta en China de hasta 20.000 tiendas, desde unas 8.000, suministraría aproximadamente el 70% del aumento.
El gasto propio de Starbucks es pequeño en comparación con su efectivo. El efectivo de las operaciones ha cubierto el capex en cada uno de los últimos cinco años, y el capex del año fiscal 2026 cayó a $1.26 mil millones, menos de la mitad de su nivel del año fiscal 2024.
Eso dejó unos $3.7 mil millones de flujo de caja libre, el efectivo en el que descansa el dividendo de Starbucks. También respalda la respuesta de Niccol cuando Bostick preguntó sobre fusiones y adquisiciones: "Mira, la buena noticia es que no necesito crecimiento inorgánico para alcanzar nuestros objetivos de crecimiento".
Las tiendas de Starbucks en el extranjero aún necesitan clientes
El segmento Internacional es donde el trimestre no cumplió, y los detalles se ven peores que el titular. Las transacciones en las tiendas internacionales operadas por la empresa cayeron un 2,8%, y un aumento del 3,7% en el ticket promedio cubrió la brecha. Las tiendas bajo licencia no están en esa cifra, pero pagan a Starbucks una regalía sobre lo que venden, por lo que cada nueva solo vale tanto tráfico como traiga. La defensa de Niccol en Bloomberg fue que, excluyendo China, los ingresos internacionales crecieron un 5% y los ingresos operativos aumentaron.
El margen general aún tiene terreno que recuperar. El margen operativo (EBIT) de Starbucks cayó del 15,4% en el año fiscal 2023 al 9,9% en el año fiscal 2025, y solo se recuperó al 10,9% en el año fiscal 2026.
América del Norte, que obtuvo el 63% de la utilidad de segmento de Starbucks en el año fiscal 2025, tiene que hacer la mayor parte de ese trabajo. El cuarto trimestre ayudó: el margen operativo ajustado de Starbucks a nivel de empresa alcanzó el 14,0%, un aumento de 4,6 puntos porcentuales, y Niccol le dijo a Yahoo Finance "Creo que el giro ha ocurrido". La dirección apunta a un margen ajustado del 13,5% al 15,0% en el año fiscal 2028 y espera que el segmento Internacional supere el 20%, cifra a la que el cuarto trimestre del segmento ya se acercó.
El dinero no detendrá la duplicación de Starbucks
Niccol puede permitirse 40.000 tiendas en el extranjero, porque los socios pagan por los edificios y Starbucks cobra las regalías. La trampa es que esas regalías siguen las ventas, y el tráfico internacional cayó el último trimestre después de aumentar en los dos anteriores. El informe del primer trimestre a finales de enero mostrará si esa caída fue un bache. Si las transacciones en el extranjero vuelven a caer, 11 años comienza a parecer optimista.
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