Puntos Clave
- Amazon ha acordado hasta $80 mil millones en financiación garantizada a proveedores para infraestructura tecnológica, tras un trimestre en el que su flujo de caja libre fue una salida de $34.8 mil millones.
- Esta facilidad es una forma razonable de financiar el crecimiento de AWS, pero muestra que la expansión de IA de Amazon necesita más dinero del que muestran sus cifras de deuda.
- Chamath Palihapitiya dice que el dinero que las empresas de IA necesitan recaudar hasta finales de 2027 equivale al 30% de lo que el Tesoro emitirá en ese mismo período, por lo que grandes prestatarios como Amazon podrían pagar más por el dinero de aquí en adelante.
- Las perspectivas de capex de Amazon para 2027, que se darán con sus resultados del cuarto trimestre a principios de febrero, mostrarán cuánto más endeudamiento necesita esta expansión.
Amazon (AMZN) acaba de conseguir una nueva forma de pagar su expansión en IA, y dice mucho sobre lo grande que se ha vuelto esa expansión.
En el episodio del 30 de octubre de Bloomberg Tech, Ed Ludlow de Bloomberg resumió el formulario 10-Q que Amazon presentó tras sus resultados del tercer trimestre: "Amazon ha acordado unos $80 mil millones en financiación a proveedores para infraestructura tecnológica a partir del próximo año".
Cuando le preguntó al CEO de AWS, Matt Garman, por qué Amazon lo necesitaba, Garman dijo: "Cuando vemos una oportunidad realmente grande frente a nosotros, buscamos formas de financiarla de manera responsable también, para poder ir tan a lo grande como sea posible para nuestros clientes".
Ir tan a lo grande como sea posible requiere mucho dinero prestado, y Amazon no es el único que pide prestado. Chamath Palihapitiya, coanfitrión de All-In, describió las necesidades de financiación de la industria de esta manera en un clip que el podcast publicó en X:
"Cuando miras a estas empresas de IA, la cantidad de dinero que necesitan recaudar hasta finales del '27, es el 30% de todo lo que el Tesoro está a punto de emitir en ese mismo período".
Eso son muchos bonos nuevos compitiendo por los mismos compradores.
La Factura de Amazon Es Mayor Que Su Deuda
La facilidad está garantizada. Amazon puede pedir prestado contra el hardware que compre desde principios de 2027 hasta el tercer trimestre de 2028, y los prestamistas obtienen derechos de garantía sobre algunos de esos activos. (El 10-Q no dice cuáles). Hasta ahora, Amazon había pagado sus centros de datos y chips con efectivo de sus negocios y sus mayores ventas de bonos de la historia. En su mayoría se había mantenido alejado de los arrendamientos de chips y acuerdos de financiación conjunta que han utilizado algunos rivales.
Pero sus operaciones ya no cubren el gasto. El flujo de caja libre fue una salida de $34.8 mil millones solo en el tercer trimestre, ya que el capex alcanzó los $77.3 mil millones. Los analistas esperan que Amazon siga quemando efectivo este año y el próximo antes de que el flujo de caja libre se vuelva positivo en 2028:
Eso suma unos $53 mil millones de salidas entre 2026 y 2027. Y el CEO Andy Jassy ha dicho que Amazon espera "gastar significativamente más en 2027" que los aproximadamente $220 mil millones que planea gastar este año.
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Cuánto Ha Pedido Prestado Amazon Ya
Amazon ha pedido prestado para llenar el vacío. Su deuda total, que incluye arrendamientos, casi se duplicó en el último año hasta alcanzar $305 mil millones a finales de septiembre:
Las ventas de bonos son más claras por sí solas: la deuda a largo plazo a valor nominal saltó de $68.8 mil millones a finales de 2025 a $180.9 mil millones nueve meses después. Ninguno de los $80 mil millones está en ninguna de las cifras todavía, porque Amazon no puede disponer de la facilidad hasta 2027, y el 10-Q dice que esos desembolsos contarán como deuda a largo plazo. El documento también sitúa los compromisos totales de Amazon en $883 mil millones a finales de septiembre, más del doble que un año antes, una vez que se suman a su deuda e intereses los arrendamientos que no han comenzado y el equipo que Amazon ha acordado comprar.
Los Bonos del Tesoro Son la Competencia de Amazon Ahora
La preocupación de Palihapitiya es que los inversores puedan preferir la deuda gubernamental a la deuda de IA. Si lo hacen, dijo en el episodio, los hiperescaladores y los laboratorios de IA pagarán tasas más altas para pedir prestado. Los prestatarios más pequeños, como las neoclouds, pagarán aún más, y los más débiles podrían incumplir antes.
Amazon está lejos del extremo débil. Pero los operadores de bonos han notado el endeudamiento: el costo de asegurar la deuda de Amazon contra el incumplimiento durante cinco años ha aumentado aproximadamente un 50% desde principios de agosto, según datos de Bloomberg.
AWS Se Está Ganando el Sustento
Los prestamistas ofrecen $80 mil millones por una razón. AWS creció un 39% hasta $46.0 mil millones el último trimestre con un margen operativo del 38.7%, y su cartera de pedidos pendientes alcanzó los $578 mil millones. Jassy proyecta un crecimiento de AWS por encima del 40% tanto en 2027 como en 2028, y la dirección dice que los compromisos de los clientes ya cubren gran parte de la capacidad que está construyendo. Pedir prestado contra los servidores que proporcionan esa capacidad distribuye su costo a lo largo de los años que los clientes pagan por ellos, lo cual es una coincidencia sensata.
Lo Que Deben Contar los Inversores de Amazon
Amazon puede permitirse esto. Sin embargo, los $80 mil millones aún pertenecen a la factura de la IA, y el caso de la acción depende de que el flujo de caja libre se vuelva positivo en 2028. Hasta que eso suceda, Amazon está compitiendo con el Tesoro y todos los demás gigantes de la IA por los mismos compradores de bonos, y su costo del dinero es el riesgo. Me gustaría ver que ese giro llegue a tiempo antes de volver a llamar a Amazon una máquina de hacer efectivo.
La primera prueba llega a principios de febrero, cuando Amazon dé sus perspectivas de capex para 2027 con los resultados del cuarto trimestre. Morgan Stanley ya espera $355 mil millones, aproximadamente un 60% más que los $220 mil millones de este año. Una guía cerca de eso significa más endeudamiento y un giro posterior.
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