Puntos clave
- Spotify subió un 6,5% el viernes hasta los 593 dólares y ha ganado un 33% en seis meses, ya que Universal Music reportó el mismo día un crecimiento de suscripciones superior al esperado.
- El resultado operativo del tercer trimestre de 672 millones de euros superó las previsiones, y el co-CEO Alex Norström dijo "este fue un trimestre en el que hicimos lo que dijimos".
- Las previsiones para el cuarto trimestre requieren 10 millones de suscriptores netos nuevos y un margen operativo del 15,8%, ambos muy por encima de lo logrado en el tercer trimestre.
- La acción cotiza a 37,5 veces los beneficios futuros con un precio objetivo promedio de 642 dólares, por lo que el informe de febrero debe confirmar la mejora del margen.
En julio, la acción de Spotify había caído aproximadamente un 16% en el año. Los inversores la estaban castigando por sus gastos.
Ese ánimo desapareció. Spotify (SPOT) subió un 6,5% el viernes para cerrar en 593 dólares, y ahora acumula una ganancia del 33% en seis meses. La acción se sitúa aproximadamente un 11% por debajo de su máximo anual de 669 dólares.
El movimiento del viernes se produjo cuando Universal Music Group (UMG), el sello discográfico más grande del mundo, reportó un crecimiento de suscripciones que superó las expectativas. Esto supone un cambio para UMG, cuya acción cayó aproximadamente un 25% en julio cuando su crecimiento subyacente de suscripciones se quedó corto. El mismo día, el Financial Times informó que Spotify apunta a lanzar un servicio de remezclas con IA en 2027.
Esas historias están conectadas. Spotify y UMG firmaron acuerdos de licencia en mayo que cubren versiones y remezclas creadas por fans, la base que necesita cualquier producto de remezclas.
Entonces, a 593 dólares, ¿tomas ganancias o compras más?
Un trimestre de pequeñas superaciones
El tercer trimestre de Spotify, reportado el 22 de octubre, superó ligeramente sus propias previsiones en casi todos los aspectos.
- Los ingresos aumentaron un 16% hasta los 4.970 millones de euros, o un 14% en moneda constante.
- El margen bruto alcanzó un récord para un tercer trimestre del 33,0%, subiendo 136 puntos básicos.
- Los suscriptores Premium alcanzaron los 306 millones con 6 millones de adiciones netas, 1 millón por encima de la previsión.
El resultado operativo de 672 millones de euros superó la previsión de 670 millones, ya que los costes de marketing y personal fueron menores de lo esperado. "Este fue un trimestre en el que hicimos lo que dijimos", dijo el co-CEO Alex Norström en el comunicado de resultados.
El ingreso neto cayó un 42% hasta los 518 millones de euros, pero esa caída se sitúa por debajo de la línea operativa. El trimestre del año anterior incluía ganancias de 197 millones de euros en notas convertibles ya reembolsadas, además de un beneficio fiscal.
El margen bruto es la tendencia que importa...
La dirección prevé un margen bruto del 33,8% para el cuarto trimestre, por lo que la subida no ha terminado.
Los precios están haciendo el trabajo pesado
Los ingresos por Premium crecieron un 17% hasta los 4.490 millones de euros, muy por delante del crecimiento del 9% en suscriptores. Los aumentos de precios y complementos como Audiobooks+ llenan esa brecha.
Ese es un crecimiento más rápido que el de los sellos discográficos a los que Spotify paga. Sus ingresos por Premium crecieron un 15% en moneda constante el trimestre pasado, más del doble del crecimiento subyacente de suscripciones del 6,7% que UMG reportó en su segundo trimestre.
La publicidad sigue siendo el punto débil. Los ingresos por publicidad con soporte crecieron un 10% hasta los 482 millones de euros y aún representan menos de una décima parte de las ventas.
¿Qué espera el mercado de aquí en adelante?
Los analistas prevén un crecimiento anual de ingresos de aproximadamente el 14% en los próximos dos años. Por lo tanto, el caso alcista se apoya más en los márgenes que en la línea superior.
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El cuarto trimestre pide mucho
Spotify prevé ingresos del cuarto trimestre de 5.200 millones de euros y un resultado operativo de 820 millones de euros, un margen del 15,8%. El margen del trimestre pasado fue del 13,5%.
El objetivo de suscriptores también es exigente. Spotify espera 316 millones de suscriptores Premium, lo que significa 10 millones de adiciones netas después de los 6 millones del tercer trimestre. El trimestre navideño suele ser el más fuerte, pero aún así es un gran salto.
Si Spotify lo logra, el resultado operativo de 2026 ascendería a unos 2.860 millones de euros, un récord para la compañía.
El múltiplo ya refleja gran parte de ese optimismo...
A 37,5 veces los beneficios futuros, el precio objetivo promedio de 642 dólares se sitúa solo un 8% por encima del cierre del viernes.
Spotify sí tiene unos 7.500 millones de dólares en efectivo neto, y aumentó su programa de recompra de acciones en 1.500 millones de dólares en agosto. Mientras tanto, el co-CEO Gustav Söderström vendió acciones por valor de unos 11 millones de dólares en octubre.
Mi opinión: me gusta más el negocio que el precio después de esta subida. La historia del margen está funcionando, y las remezclas con IA podrían ampliar el valor de una suscripción. Pero una subida del 33% ya asume un cuarto trimestre limpio, por lo que mantendría en lugar de perseguir la acción.
El informe del cuarto trimestre, previsto para alrededor del 2 de febrero, mostrará si realmente llegan los 10 millones de suscriptores y los 820 millones de euros de resultado operativo.
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