Puntos Clave
- Meta lanzó una oferta de acciones comunes y preferentes convertibles por unos $35.000 millones el lunes, y las acciones subieron tras caer un 9% la semana anterior.
- Scott Galloway nombró a Meta como el probable "gran ganador" del auge de la IA, señalando sus moats (ventajas competitivas) y su capital para la carrera armamentística de la IA.
- El negocio publicitario de Meta hizo crecer sus ingresos hasta los $201.000 millones en 2025, pero el gasto de este año ha superado su caja, y se planea otro programa de acciones por $60.000 millones para 2027.
- Con una valoración de 20 veces los beneficios futuros, por debajo de su media de tres años de 23x, la acción no está valorada como un ganador de la IA, y el plan de gasto de 2027 a finales de enero es la próxima prueba.
Meta Platforms (META) acaba de lanzar la venta de acciones que los inversores temían, y las acciones suben [1%] hoy.
Las ofertas ascienden a unos $35.000 millones, para financiar la construcción de IA de Meta: aproximadamente $22.500 millones de acciones comunes de Clase A y $12.500 millones de acciones preferentes convertibles obligatorias, según su presentación ante la SEC. Las acciones cayeron al principio, luego se recuperaron, tras una caída del 9% en una semana por sus planes de gasto.
Y llegaron el mismo día en que Scott Galloway hizo una predicción que claramente no disfrutó hacer.
En el último episodio de Prof G Markets, que co-presenta, Galloway preguntó qué empresa, dentro de tres años, "miraremos atrás y pensaremos que fue el gran ganador de este auge de la IA". Su elección fue Meta, de la que dijo "tiene los moats más grandes, tiene el capital para participar en esta carrera armamentística".
Su propio veredicto: "Odio admitirlo, pero en este momento son Mark Zuckerberg y Meta".
La espera ha terminado
La emisión en sí no fue una sorpresa. Alison Porter de Janus Henderson dijo a Bloomberg Tech el jueves pasado que "creemos que esto será una presión latente sobre la acción hasta que veamos que esa captación de capital ocurre realmente". Esperaba que fuera "en algún momento del primer trimestre".
Llegó cuatro días después.
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La publicidad paga la carrera armamentística
El punto de Galloway sobre el capital comienza con el negocio publicitario. La publicidad generó $196.200 millones de los $201.000 millones de ingresos de Meta en 2025, y los ingresos totales crecieron un 70% desde 2021 hasta 2025.
Y todavía está creciendo rápido. Los ingresos del tercer trimestre aumentaron un 26% hasta $64.600 millones, y la dirección pronostica para el cuarto trimestre entre $73.000 y $76.000 millones, entre un 22% y un 27% más que el año anterior. Sus aplicaciones alcanzaron a 3.640 millones de personas de media al día en septiembre.
El problema es el gasto. Esa publicidad generó $46.100 millones de flujo de caja libre en 2025, por debajo de los $54.100 millones de 2024 a medida que la construcción se aceleraba.
Este año, la construcción superó al efectivo. El capex del tercer trimestre de $34.900 millones superó el flujo de caja operativo de $32.800 millones, por lo que el flujo de caja libre se volvió negativo. La dirección pronostica un capex de 2026 de entre $135.000 y $145.000 millones, aproximadamente el doble de los $72.200 millones de 2025.
Así que Meta necesita dinero externo. Pero puede captarlo respaldado por un negocio que creció sus ventas un 26% el trimestre pasado, y esa es la ventaja de la que habla Galloway.
Otros $60.000 millones están en camino
Meta también planea un programa at-the-market de unos $60.000 millones en sus nuevas acciones de Clase C sin derecho a voto una vez que esas acciones comiencen a cotizar, lo que se espera en el primer trimestre de 2027. Eso supone hasta $95.000 millones de nuevo capital en total, de una empresa que dejó de recomprar acciones en 2026.
Así que la presión latente de Porter ahora tiene un tamaño y una fecha: $35.000 millones hoy, y hasta $60.000 millones más a partir de principios del próximo año. El costo es la dilución para cada accionista, mientras la construcción supere al efectivo.
Aun así, los inversores estaban descontando una emisión de tamaño desconocido en un momento desconocido. Ahora la factura está sobre la mesa, y la acción subió por ello.
La acción no está valorada como un ganador
De cara al lunes, Meta cotizaba a 20 veces los beneficios futuros, por debajo de su media de tres años de 23x y muy lejos de su máximo de febrero de 2025 de 29x.
Eso es para beneficios normalizados que los analistas esperan que crezcan un 15% en 2027 y un 16% en 2028. El efectivo es la historia más lenta: el consenso sitúa el flujo de caja libre en -$35.100 millones en 2027, aproximadamente en equilibrio en 2028 y en $80.500 millones en 2029.
Mi opinión: el negocio publicitario de Meta hace que esta emisión sea una opción de financiación que la empresa puede permitirse, y a 20 veces los beneficios futuros, los inversores no están pagando mucho por la posibilidad de que la construcción dé sus frutos.
Por supuesto, la factura aún podría aumentar. Meta presentará su presupuesto y plan de capex para 2027 con los resultados del cuarto trimestre a finales de enero, y el consenso ya sitúa el capex de 2027 en $203.000 millones. Un plan muy por encima de eso haría que los $35.000 millones de hoy parecieran un anticipo.
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