Puntos clave
- Elon Musk confirmó que SpaceX cerró $40 mil millones en deuda mayormente exigible para comprar GPUs de NVIDIA que llegarán en la primera mitad de 2027.
- Jim Chanos quiere saber cuánto de los 10 gigavatios que SpaceX está construyendo en 2027 se ubica en centros de datos terrestres, y llama a eso una pregunta de $500 mil millones.
- Los ingresos de SpaceX a corto plazo en IA provienen de alquilar capacidad de cómputo en tierra, mientras que sus mayores mercados futuros dependen de centros de datos en el espacio y en Starship.
- Los analistas esperan que los ingresos salten de $48.8 mil millones en 2026 a $180 mil millones en 2027, por lo que las estimaciones necesitan que los precios de alquiler se mantengan a medida que la nueva capacidad entre en línea.
SpaceX (SPCX) acaba de pedir prestados $40 mil millones para chips de IA, y Jim Chanos quiere saber a dónde van.
Durante el fin de semana, Elon Musk confirmó que la captación es "principalmente deuda exigible para compras de GPU que llegarán en el primer y segundo trimestre", en una respuesta en X. Los chips son GPUs de NVIDIA (NVDA).
La cuenta de X RHouseResearch luego preguntó: "¿Por qué SpaceX está pidiendo prestados $40B para construir centros de datos 'terrestres'?"
El conocido vendedor en corto Jim Chanos agregó: "¿Y qué porcentaje de los 10 GW de capacidad que está construyendo $SPCX en 2027 es terrestre...?! Esa es una pregunta bastante material de $500B".
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Los $40 mil millones van a tierra
SpaceX ya se estaba endeudando mucho antes de este acuerdo. Su deuda total aumentó a $24.5 mil millones a finales de 2025, desde $15.4 mil millones un año antes.
Para el 30 de septiembre, la deuda y los arrendamientos financieros habían alcanzado $38.8 mil millones. Los nuevos $40 mil millones superan toda esa carga.
El gasto subió igual de rápido.
Y 2026 está en otro nivel: $48.1 mil millones en gastos de capital en los primeros nueve meses, con $35 mil millones a $40 mil millones más previstos para el cuarto trimestre según la llamada de resultados del tercer trimestre de SpaceX.
Entonces, ¿a dónde va todo? Mi lectura es principalmente a edificios en tierra. SpaceX aún no ha puesto un centro de datos en el espacio, y apunta a vuelos semanales de Starship solo en la primera mitad de 2027, los mismos meses en que estas GPUs aparecen. (SpaceX no ha dicho cómo se dividen los 10 gigavatios).
Esa brecha importa. Como dijo Ed Ludlow, presentador de Bloomberg Tech, en un especial de resultados de Bloomberg Intelligence después del informe de SpaceX, "Los centros de datos orbitales no ocurren sin Starship". También señaló que el prospecto de la OPV vinculaba todos los $26.5 billones de los mercados futuros abordables de SpaceX a centros de datos en el espacio.
El dinero a corto plazo proviene de un neocloud
Hasta entonces, el segmento de IA de SpaceX gana su dinero alquilando capacidad de cómputo desde tierra. Esa es la actividad detrás de que Chanos llamara a SpaceX "el neocloud global más grande" la semana pasada. El segmento aportó $7.6 mil millones de los $14.6 mil millones de ingresos del tercer trimestre de SpaceX, más de la mitad del total.
Los analistas esperan mucho más de donde vino eso.
La estimación para 2027 está contando con las GPUs que paga esta deuda. Incluso cuatro trimestres en la parte superior de las previsiones del primer trimestre de SpaceX solo alcanzarían $148 mil millones, por lo que la estimación necesita que la rampa siga subiendo todo el año.
El cómputo en tierra puede pagar la órbita si los precios se mantienen
El CFO de SpaceX dice que la nueva capacidad de cómputo se paga por sí misma en menos de un año a los precios de alquiler actuales. Si eso se mantiene, cada gigavatio en tierra ayuda a financiar los destinados a la órbita, y construir aquí primero es el orden sensato.
Pero ese retorno depende de los precios y de una corta lista de compradores. Un cliente de IA suministró el 34.5% de los ingresos del tercer trimestre de SpaceX, y el contrato con Anthropic permite a cualquiera de las partes retirarse con un preaviso de 90 días.
El propio Musk acaba de escribir que "los mercados de deuda han cerrado casi por completo el acceso al dinero para cualquier empresa que no tenga ingresos sustanciales independientes de los centros de datos de IA" (publicación). SpaceX obtuvo sus $40 mil millones porque es "grado de inversión" y tiene ingresos de Starlink y lanzamientos, como él lo expresó. El segmento de Conectividad de Starlink ganó $5.2 mil millones de operaciones en los primeros nueve meses de 2026, y ese es el crédito que respalda al neocloud.
Por ahora, la respuesta es mayormente tierra
SpaceX no ha respondido a Chanos, pero el momento sí. Las GPUs de NVIDIA que aterrizan en la primera mitad de 2027 estarán ganándose su sustento en centros de datos terrestres.
Mi opinión: durante los próximos años, valoraría el negocio de IA de SpaceX como el neocloud que es, con el efectivo de Starlink respaldándolo. La historia orbital de $26.5 billones es una opción que Starship aún tiene que ganar.
Por supuesto, una rápida rampa de Starship cambiaría eso. El vuelo 15, que Musk espera en noviembre, intentará atrapar tanto el propulsor como la nave. Y los resultados del cuarto trimestre a principios de 2027 mostrarán cuánto efectivo quemó un trimestre de $35 mil millones a $40 mil millones.
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