Conclusiones Clave
- Pánico en DRAM, Acción en NAND: Sandisk cayó un 17,86% la semana pasada hasta $1.299,30, con el lunes, miércoles y viernes causando ~95% del daño después de que la china CXMT anunció DRAM para servidores de mayor densidad.
- Múltiplo de un Solo Dígito: Las acciones cotizan a 6,05x las ganancias normalizadas de los próximos doce meses (NTM), aproximadamente la mitad de su media de un año de 11,68x.
- La Calle Se Mantiene Firme: 17 recomendaciones de compra, 4 de superar al mercado, 3 de mantener y 1 de bajo rendimiento, con un precio objetivo medio de $2.173, ~67% por encima del cierre del viernes.
Las acciones de Sandisk (SNDK) cayeron un 18% la semana pasada, desde $1.582 al cierre del 9 de octubre hasta $1.299 el viernes 16 de octubre, después de que la china CXMT dijera que lanzaría memoria para servidores de mayor densidad a finales de año. La venta continuó mientras las preocupaciones por subidas de tipos afectaban a las acciones de IA.
Lo extraño es que CXMT fabrica DRAM, la memoria de trabajo dentro de los servidores, mientras que Sandisk fabrica memoria flash NAND, el almacenamiento que guarda los datos. La amenaza iba dirigida a un producto diferente, y sin embargo el lunes Sandisk cayó más que Micron, la empresa estadounidense con la que CXMT realmente compite.
Tres Sesiones, Dos Razones
El lunes, miércoles y viernes representan aproximadamente el 95% de la caída de $283.
- Lunes, 12 de octubre (baja del 6%): Esta fue la primera sesión en EE.UU. después de que el presidente de CXMT, Cao Kanyu, dijera en una conferencia de chips en Shanghai que la empresa lanzaría memoria DDR5 para servidores construida con un diseño de celda 4F² para finales de 2026. El diseño puede reducir el área de la celda en aproximadamente un 33% respecto al estándar actual. Micron (MU) cayó casi un 4% ese día, y Samsung y SK Hynix cayeron más de un 7% cada una en su siguiente sesión en Seúl.
- Miércoles, 14 de octubre (baja del 5%): Los datos de inflación elevados aumentaron las apuestas a otra subida de tipos de la Fed. Las acciones de hardware de IA se vendieron, con las preocupaciones por CXMT aún de fondo.
- Viernes, 16 de octubre (baja del 7%): Las acciones de memoria siguieron cayendo incluso después de que Goldman Sachs dijera a sus clientes que los temores por CXMT eran exagerados. Goldman también calificó al almacenamiento flash de Sandisk como menos expuesto a CXMT que los fabricantes de memoria para IA.
El martes y el jueves cada uno cedió menos del 1%. Incluso Western Digital (WDC), que fabrica discos duros, cayó aproximadamente un 5% el 15 de octubre. Los inversores vendieron todo el grupo de memoria y almacenamiento, no solo las empresas con las que compite CXMT.
Las Previsiones de Sandisk No Han Cambiado
Nada de lo que dijo Sandisk la semana pasada cambió su perspectiva. En agosto, guió los ingresos del primer trimestre fiscal a $10.300 millones a $10.800 millones, con EPS no GAAP de $44 a $46 y margen bruto no GAAP del 83% al 85%. Los ingresos del centro de datos alcanzaron los $2.980 millones en el Q4 fiscal, aproximadamente un tercio del total.
Anualizando el punto medio de esa guía de EPS, el precio del viernes resulta ser aproximadamente 7x ese EPS no GAAP anualizado.
La Acción de Sandisk Cotiza a la Mitad de su Múltiplo Habitual
En las estimaciones a futuro de los analistas, el múltiplo es aún más bajo. Sandisk cotiza a 6,05x sus ganancias normalizadas de los próximos doce meses, frente a una media de un año de 11,68x y un mínimo de 5,57x establecido en agosto.
Eso está un 48% por debajo del múltiplo promedio. Las empresas de memoria que obtienen márgenes tan altos suelen cotizar a múltiplos bajos, porque los inversores esperan que los precios bajen eventualmente. Aun así, la semana pasada llevó el múltiplo casi de vuelta a su mínimo de agosto sin ningún cambio en las previsiones de Sandisk.
El Objetivo Medio de la Calle Subió Mientras la Acción de Sandisk Caía
El objetivo medio es de $2.173, un 67% por encima del cierre del viernes. Sandisk tiene 17 recomendaciones de compra, 4 de superar al mercado, 3 de mantener y 1 de bajo rendimiento. Veinticuatro analistas han establecido un precio objetivo, que oscila entre $1.000 y $3.600.
A finales de septiembre, la acción cerró en $1.740 y el objetivo medio estaba en $2.137. Desde entonces, las acciones han caído un 25% mientras el objetivo medio subió ligeramente un 2%, y la única recomendación de venta de septiembre ya no aparece.
Eso deja la brecha más amplia entre el objetivo y el precio en cualquier instantánea del último año. En julio, el objetivo medio estaba solo un 11% por encima del precio. Incluso el objetivo más bajo, $1.000, está solo un 23% por debajo del cierre del viernes.
Lo Que Lo Decidirá para Sandisk el 29 de Octubre
Sandisk reporta los resultados del primer trimestre fiscal el 29 de octubre. El número a observar es el margen bruto frente a la guía del 83% al 85%, junto con lo que la empresa diga sobre los precios de NAND para el trimestre de diciembre.
Si el margen bruto no GAAP cae dentro de ese rango y la siguiente guía se mantiene, eso respaldaría mi opinión de que la venta exageró el riesgo de ganancias a corto plazo de Sandisk y que un múltiplo de 6x parece demasiado bajo. Si los márgenes caen por debajo del 83%, la venta tendrá un fundamento en las ganancias, solo que no el que suministró CXMT.
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