Puntos Clave
- PepsiCo planea aumentos de precio de un solo dígito bajo a medio en algunos snacks, revirtiendo parte de los recortes de hasta el 15% que hizo en febrero para revivir el volumen en Norteamérica.
- El margen bruto cayó interanual en ambos trimestres desde los recortes, bajando 48 puntos básicos en el primer trimestre y 89 puntos básicos en el segundo, a medida que la inflación de los costos de los insumos se acumuló.
- PepsiCo cotiza a 14.80x las ganancias normalizadas de los próximos doce meses (NTM), apenas por encima de su mínimo de tres años de 14.72x y muy por debajo de su promedio de 18.56x.
PepsiCo está reajustando el precio de sus snacks justo cuando el mercado reajusta el precio de su acción. Consulta el historial del margen bruto de PepsiCo en TIKR gratis →
Los Recortes de Precio de PepsiCo Compraron Volumen, No Crecimiento
Siete meses después de que PepsiCo recortara el precio de Lay's y Doritos hasta en un 15%, algunas de esas bolsas están a punto de costar más de nuevo.
El 24 de septiembre, un portavoz de PepsiCo confirmó que los precios de ciertos snacks subirán en un porcentaje de un solo dígito bajo a medio, en línea con la inflación. Bloomberg, que informó primero del plan, dijo que los aumentos cubren bolsas de tamaño de supermercado de Doritos y Ruffles, además de algunos refrescos, para finales de este año o principios de 2027. Sus fuentes dijeron que los recortes no habían logrado aumentar las ventas. La empresa dice que los nuevos precios seguirán estando por debajo de los niveles previos a febrero. Las acciones cayeron un 1.1% a $128.70 ese día, dejando la acción con una caída de aproximadamente un 10% en el año.
El recorte de febrero fue la pieza central del plan de recuperación en Norteamérica. En la llamada del segundo trimestre del 9 de julio, el CEO Ramon Laguarta lo describió como la "primera intención estratégica" del año y dijo que había funcionado: los snacks salados estaban creciendo en volumen nuevamente, y PepsiCo estaba ganando participación de ese volumen.
Los resultados cuentan una historia más débil. El volumen de alimentos en Norteamérica fue plano en el segundo trimestre, las ventas en ese negocio cayeron un 2%, y los ingresos orgánicos de toda la empresa crecieron un 2.4%. Laguarta culpó a los altos precios de la gasolina por perjudicar el tráfico en las tiendas de conveniencia y dijo que algunos minoristas habían sido lentos en implementar las inversiones en precios. El EPS básico de $2.20 no alcanzó la estimación de $2.21.
El lado de los costos explica por qué la empresa está retrocediendo. El margen bruto alcanzó el 55.29% en el primer trimestre de 2026, frente al 55.77% del año anterior. En el segundo trimestre cayó al 54.22% desde el 55.11%, una diferencia de 89 puntos básicos. No todo eso vino de los precios. El CFO Stephen Schmitt dijo que aproximadamente la mitad de la caída del margen bruto en la unidad de bebidas de Norteamérica provino del acuerdo comercial de Alani Nu. Aun así, la dirección era clara, y la gerencia advirtió que la inflación de los costos de los insumos sería más alta en la segunda mitad a medida que la guerra en Irán mantuviera elevados los costos del petróleo y el empaque.
Schmitt dijo que los reembolsos de aranceles pagados el año pasado agregarían aproximadamente un punto de crecimiento del EPS y ayudarían a absorber esa presión. Un reembolso ayuda por un año. Los precios son lo que protege el margen después de eso.
El margen bruto de PepsiCo cayó 89 puntos básicos interanual en el trimestre posterior a sus recortes de precio. Sigue el margen bruto trimestral de PepsiCo en TIKR gratis →
Lo Que Está Descontando una Valoración de 14.80x Ganancias
El mercado ha estado descontando a PepsiCo durante todo esto. La acción cotiza a 14.80x las ganancias normalizadas de los próximos doce meses (NTM), apenas por encima de su mínimo de tres años de 14.72x y aproximadamente un 20% por debajo de su promedio de 18.56x. El múltiplo estaba cerca de 20x en febrero, alrededor del momento en que los recortes de precio entraron en vigor.
Ese descuento refleja la duda de que Norteamérica pueda crecer en volumen y mantener el margen al mismo tiempo. El recorte de febrero compró volumen a expensas del margen. El nuevo aumento recupera algo de margen y pone ese volumen en riesgo, con los consumidores aún presionados por los costos del combustible.
Hay un negocio más sólido debajo. Los ingresos internacionales están en camino de superar los $40 mil millones este año, su margen operativo subió un punto completo en el segundo trimestre, y la gerencia reafirmó las previsiones para todo el año. La participación de aproximadamente $4 mil millones de Elliott mantiene la presión sobre la junta, y el analista de BNP Paribas Kevin Grundy escribió que "es probable que todo esté 'sobre la mesa'". Nueve de 25 casas de bolsa califican la acción como compra, y su precio objetivo mediano de $155 está muy por encima del cierre del lunes de $128.50.
A 14.80x, la acción está descontando una recuperación estancada, no una franquicia rota. La pregunta sin resolver es si el volumen que PepsiCo compró en la primera mitad se mantiene una vez que los precios en los estantes suban de nuevo. El informe del tercer trimestre da la primera lectura, con el margen bruto comparándose con una base del 53.83% del año anterior.
La prueba más difícil llega en los informes de principios de 2027, una vez que los nuevos precios estén en los estantes. Si el volumen de alimentos de Norteamérica se mantiene mientras el margen bruto deja de caer interanual, el bajo múltiplo parece exagerado. Si el volumen vuelve a caer en declive, el recorte de febrero habrá comprado dos trimestres de ganancias de participación a costa del margen.
El descuento de PepsiCo depende de si su volumen de snacks sobrevive al próximo aumento de precio. Sigue las tendencias de valoración y margen de PepsiCo en TIKR gratis →
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