Puntos Clave
- El crecimiento de ingresos de Datadog se aceleró durante cinco trimestres consecutivos, desde el 24,59% en el T1 de 2025 hasta el 35,64% en el T2 de 2026, cuando las ventas alcanzaron los $1.120 millones.
- La guía del T3 de $1.135 mil millones a $1.145 mil millones implica solo un crecimiento secuencial de aproximadamente el 1% al 2% porque la dirección asumió que el uso del cliente más grande se mantendría en el nivel de compromiso contractual.
- El P/E NTM se ha recuperado a 101,14x, muy por encima de su promedio de 76,82x desde enero, incluso con la acción aún un 5% por debajo de su cierre previo a los resultados.
La acción de Datadog cayó por una guía construida en torno a un cliente
En la mañana del 6 de agosto, Datadog (DDOG) reportó el tipo de crecimiento trimestral que los inversores esperan durante años. Los ingresos aumentaron un 36% a $1.120 millones, la ganancia secuencial de $115 millones fue un récord de la compañía por un amplio margen, y los clientes fuera de la cohorte de IA crecieron en un porcentaje alto de los 20, frente al 18% de un año antes. Para la tarde, la acción había caído un 16,6% a $235,95.
El detonante estaba unas líneas más abajo. La guía del tercer trimestre de $1.135 mil millones a $1.145 mil millones implica un crecimiento interanual del 28% al 29% e ingresos solo entre un 1% y un 2% por encima del T2. Después de un salto secuencial del 11%, eso parecía un muro.
La dirección explicó la brecha en la conferencia de resultados del T2. El cliente más grande, que el CEO Olivier Pomel describió como una empresa líder en IA, firmó una renovación de nueve cifras pero redujo su uso a partir del T3. En lugar de adivinar cuánto caería el uso, Datadog guió esa cuenta en su piso contractual. "No puede caer por debajo del compromiso", dijo el CFO David Obstler en una conferencia de Goldman Sachs en septiembre.
El gráfico de ingresos muestra lo que esa única cuenta está bloqueando. El crecimiento tocó fondo en el 24,59% en el T1 de 2025, luego subió al 28,12%, 28,35%, 29,21%, 32,15% y 35,64% durante los siguientes cinco trimestres. Los ingresos trimestrales escalaron desde $0,76 mil millones hasta $1,120 mil millones en ese período.
Pomel argumentó que la tendencia apenas depende de la cuenta en cuestión, diciendo que excluyendo al cliente más grande queda "prácticamente la misma tasa de crecimiento". Los nuevos clientes también están ganando peso, representando alrededor del 30% del crecimiento interanual de ingresos en el T2, frente al 25% en el T1.
Eso no hace que la guía carezca de significado. Los ingresos basados en uso pueden caer tan rápido como suben, y Datadog aprendió eso después del auge de la pandemia. Pomel dijo en una conferencia de Citi en septiembre que los clientes nativos de la nube constituían "alrededor del 40% de nuestro negocio en el pico" antes de que el gasto se contrajera, y que la exposición a los nativos de IA hoy es "mucho menor".
El mercado ya ha perdonado la guía
El gráfico de valoración muestra lo rápido que los inversores cambiaron de opinión. El P/E NTM de Datadog alcanzó un máximo de 116,91x justo antes de los resultados, cayó hacia 80x a principios de septiembre, y desde entonces ha subido de nuevo a 101,14x. El EV/Ingresos NTM se sitúa en 18,75x, frente a un máximo de 21,76x y un promedio de 13,98x desde enero.
El precio de la acción no ha seguido completamente. Datadog cerró a $268,70 el 28 de septiembre, aproximadamente un 14% por encima de donde cotizaba el 6 de agosto pero aún un 5% por debajo del cierre previo a los resultados de $283,17. Un múltiplo de nuevo cerca de sus máximos con el precio aún por debajo de su nivel previo a los resultados probablemente refleja estimaciones de ganancias futuras más altas después de que la dirección elevara la guía de ingresos anuales a $4.450 millones a $4.470 millones.
Los resultados sugieren que la base de clientes más amplia sigue siendo fuerte a pesar del impacto de la cuenta más grande. Cinco trimestres de aceleración, una suposición basada en el piso para la cuenta más grande, y un método de guía que Obstler dice que deliberadamente descuenta las tendencias de uso observadas, dejan espacio para que el T3 termine por encima del rango. Sin embargo, a 101x las ganancias futuras, la acción ya no está descontando un susto de un cliente. Está descontando que la aceleración se mantenga.
Eso eleva la apuesta para el informe del T3. Que el crecimiento no relacionado con la IA se mantenga en el rango alto de los 20 y que los ingresos superen el extremo superior de $1.145 mil millones apoyaría el múltiplo reconstruido. Una desaceleración en la base de clientes más amplia sería la verdadera advertencia, porque la guía ya lleva al cliente más grande en su piso contractual.
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