Datos clave de la acción de onsemi
- Precio actual: 94,54 $
- Precio objetivo (medio): ~154 $
- Precio objetivo del mercado: ~113 $
- Rentabilidad total potencial: ~63 % (hasta 2030)
- TIR anualizada: ~11 % / año
- Reacción ante los resultados: +0,62 % (primer trimestre de 2026, publicados el 4 de mayo de 2026)
- Caída máxima: 33,87 % (29 de junio de 2026)
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¿Qué ha pasado?
onsemi (ON) fue una de las mejores historias del sector de los chips durante la primera mitad de 2026, pero luego tardó una semana en perder un tercio de esas ganancias. La acción alcanzó su máximo de 52 semanas, situándose en 134,92 dólares, impulsada por un cambio de ciclo y por los ingresos en rápido crecimiento de los centros de datos de IA. Entonces, la dirección anunció la mayor adquisición de la historia de la empresa, y el mercado reaccionó como si hubiera visto un fantasma.
La pregunta que se hacen los inversores en estos momentos es sencilla: ¿se trató de una revalorización racional de una empresa más arriesgada, o simplemente el mercado ofreció a los compradores pacientes un descuento en las acciones de onsemi en 2026?
¿Qué ocurrió realmente con la acción?
El 25 de junio, Onsemi acordó adquirir Synaptics (NASDAQ: SYNA), un fabricante de chips de IA de vanguardia y conectividad, en una operación íntegramente en acciones por valor de unos 7.000 millones de dólares. Los inversores vendieron primero y preguntaron después. ON cayó entre un 19 % y un 22 % intradía el 26 de junio, una de sus caídas más bruscas en un solo día en años, y la caída se agravó hasta el 33,87 % respecto al máximo de junio el 29 de junio, según datos de TIKR. Cabe destacar que el mercado interpretó la operación como una victoria para la otra parte: las acciones de Synaptics subieron alrededor de un 13 % tras conocerse la noticia, mientras que las de onsemi se hundían.
Dos factores alimentaron el temor. Se trata de una operación íntegramente en acciones, por lo que los accionistas actuales se ven diluidos, y no se espera que se cierre hasta mediados de 2027. Es mucho tiempo de espera para obtener una recompensa, al tiempo que se asume el riesgo de integración.
Entonces, el tono cambió. ON se recuperó un 6,74 % el 30 de junio y cerró en 94,54 dólares, como parte de un repunte generalizado del sector de los semiconductores. La recuperación fue pequeña en comparación con la caída, pero supuso la primera señal real de que el pánico había tocado fondo.
Por qué el mercado castigó una operación que encanta a la dirección
Aquí radica la incongruencia en torno a esta acción. La dirección presenta el acuerdo con Synaptics como una estrategia ofensiva, no como un acto de desesperación. El negocio principal de onsemi está mejorando de verdad, lo que hace que merezca la pena analizar la venta masiva.
La empresa apuesta por la «IA física», es decir, sistemas de IA que perciben su entorno y actúan en el mundo real, como los robots y los vehículos autónomos. La adquisición suma la plataforma Astra de Synaptics, una línea de productos de computación de IA en el borde, a la fortaleza actual de onsemi en el ámbito de la energía y la detección. La dirección afirma que esto amplía su mercado potencial total en 30 000 millones de dólares, hasta alcanzar los 243 000 millones de dólares en 2030.
El director ejecutivo, Hassane El-Khoury, rechazó directamente la idea de que onsemi estuviera tapando un agujero. «En realidad es una aportación, por así decirlo, no un intento de tapar un agujero que tengamos», afirmó en la conferencia sobre fusiones y adquisiciones del 26 de junio, argumentando que la combinación amplía el mercado en lugar de subsanar una debilidad. Esto es importante porque la tesis bajista se basa en que onsemi pagaría de más para comprar un crecimiento que no podría generar por sí misma.
El momento más revelador se produjo cuando Harlan Sur, de JPMorgan, preguntó qué porcentaje de la lista de materiales de un sistema podría cubrir la empresa fusionada. La respuesta de El-Khoury fue contundente. En los cuatro pilares —energía, sensores, computación conectada y control— «juntos, somos capaces de cubrir el 100 % de los cuatro pilares sin solapamientos». Si eso se cumple, onsemi ya no vende componentes. Vende el sistema inteligente completo, y esa es la tesis fundamental que justifica el sobreprecio.
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Las cifras que hay detrás del miedo y de la oportunidad
Tanto los argumentos alcistas como los bajistas se remontan a los mismos datos financieros, por lo que el modelo es donde se decide todo.
onsemi es más barata que casi todas las empresas comparables de su sector. Cotiza a un EV/EBITDA de 16,62 veces para los próximos doce meses, frente a una media del sector de 28,46 veces y una mediana de 25,23 veces en empresas como NVIDIA, Applied Materials y Texas Instruments. En cuanto a la relación entre el valor empresarial y los ingresos de los próximos doce meses (NTM), onsemi se sitúa en 5,66x frente a una mediana del sector de 7,08x. El descuento es real y ya existía antes de esta operación.
El problema es que ese descuento se debe, en parte, a los resultados. Los últimos tres años de onsemi han sido desastrosos, con una contracción de los ingresos a una tasa de crecimiento anual compuesta del 10,4 % y un beneficio por acción (BPA) que ha caído aún más rápido. El sector de la automoción, que sigue representando más de la mitad de los ingresos, se ha mostrado débil, y la demanda industrial ha sido irregular. Un múltiplo bajo en un negocio en contracción no es automáticamente una ganga.
Lo que cambia el panorama son las perspectivas de futuro. Los ingresos de onsemi en el sector de los centros de datos de IA crecieron más del 30 % respecto al trimestre anterior en el primer trimestre y se prevé que se dupliquen en 2026. El margen bruto se ha ampliado durante tres trimestres consecutivos, impulsado por la plataforma Treo, que, según la dirección, genera márgenes que oscilan entre el 60 % y el 70 %, muy por encima de la media de la empresa. La apuesta es que el cambio en la composición de la cartera hacia la IA y Treo eleve toda la estructura de márgenes a medida que el ciclo se recupere.
Los analistas no se han puesto de acuerdo. En los días posteriores a la operación, TD Cowen rebajó la calificación de ON a «Mantener», alegando la complejidad que la adquisición añade al modelo de beneficios, mientras que Needham elevó su precio objetivo a 130 dólares y Susquehanna lo situó en 140 dólares. El 29 de junio, Cantor Fitzgerald elevó su precio objetivo a 110 dólares, aunque mantuvo una calificación de «Neutral», según informa TipRanks. Esa diferencia, desde las recomendaciones cautelosas de «mantener» hasta las optimistas de 140 dólares, refleja el desacuerdo en una sola cifra.
Las cifras de sinergia son modestas, pero reales. El director financiero, Thad Trent, prevé unas sinergias anuales de 200 millones de dólares, de las cuales entre el 85 % y el 90 % provendrán de los gastos operativos, en lugar del coste de los productos. Se trata de una estrategia de optimización de costes, no de una centrada en la fabricación, lo que reduce el riesgo de ejecución en el ámbito de los costes, incluso si las sinergias en los ingresos tardan más en materializarse.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 94,54 $
- Precio objetivo (medio): ~154 $
- Rentabilidad total potencial: ~63 % (hasta 2030)
- TIR anualizada: ~11 % / año
El modelo de valoración TIKR, que utiliza hipótesis moderadas que se materializarían a finales de 2030, apunta a un precio objetivo de alrededor de 154 dólares. En comparación con el cierre del 30 de junio, de 94,54 dólares, eso implica una rentabilidad total potencial de alrededor del 63 % en aproximadamente cuatro años y medio, o una rentabilidad anualizada de alrededor del 11 % al año.
El escenario moderado se basa en dos motores de ingresos: el crecimiento de los centros de datos de IA, cuyos ingresos se prevé que se dupliquen en 2026, y la expansión de la IA física derivada de la integración de Synaptics, que eleva el mercado potencial hasta los 243 mil millones de dólares para 2030. El motor de los márgenes es mixto, ya que los productos Treo y los contenidos de IA, con márgenes más elevados, impulsan el margen de beneficio neto hasta alrededor del 25 % en el escenario intermedio, lo que supone un fuerte repunte respecto al deprimido 16,1 % que la empresa registró en 2025.
El principal riesgo es el sector de la automoción. Dado que más de la mitad de los ingresos están vinculados a la demanda del sector automovilístico e industrial, una recuperación cíclica más lenta o unos volúmenes de vehículos eléctricos (VE) débiles en Europa socavarían toda la hipótesis de expansión de los márgenes antes de que la IA pueda compensarlo.
El lado positivo: si los centros de datos de IA y la IA física crecen según lo previsto mientras el ciclo del sector de la automoción cambia de tendencia, el escenario optimista del modelo apunta a que la acción superará los 230 dólares en un horizonte más largo.
El lado negativo: si la integración tropieza y el sector del automóvil sigue débil, la rentabilidad del escenario pesimista se comprime hasta situarse en un dígito medio anual, y el descuento actual sigue siendo un descuento.
Conclusión
La venta masiva fue racional como primera reacción y probablemente un exceso como veredicto. onsemi asumió una dilución real y una larga espera por un acuerdo que no se cerrará hasta mediados de 2027, y el mercado hizo bien en valorar ese riesgo. Pero una caída del 34 % en una empresa cuyos ingresos por centros de datos de IA se prevé que se dupliquen este año, con tres trimestres de expansión de los márgenes y un múltiplo bajo en comparación con el sector, parece indicar que el miedo se ha impuesto a los fundamentos.
Lo único a tener en cuenta es el informe del segundo trimestre, que se publicará el 3 de agosto. Sería positivo que el margen bruto mantuviera su ascenso hacia la tasa de cierre de aproximadamente el 42 % prevista por la dirección, con los ingresos por centros de datos de IA aún en camino de duplicarse este año. Lo negativo sería una debilidad en el sector de la automoción, que lastrara los márgenes, y que la dirección suavizara sus previsiones para todo el año. Ese informe, y no los titulares sobre la operación, te dirá si el repunte desde los 94 dólares fue el inicio de una recuperación o una pausa antes de la siguiente fase bajista.
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