Puntos clave
- Jensen Huang, CEO de Nvidia, dijo que no le sorprendería que el gasto anual para construir y renovar la infraestructura de IA alcanzara unos 10 billones de dólares. Afirma que el mundo ha estado gastando alrededor de 1 billón de dólares al año en despliegues de TI, por lo que eso es aproximadamente 10 veces más.
- La capacidad antigua se reemplaza cada pocos años, por lo que el mercado de Nvidia se renueva constantemente, lo que deja margen para crecer incluso si la nueva construcción se ralentiza.
- Los analistas esperan que los ingresos de Nvidia aumenten de 216.000 millones de dólares en el año que finaliza en enero de 2026 a 903.000 millones en el año que finaliza en enero de 2029, aunque el principal riesgo es cómo se financiará este despliegue.
- Nvidia cotiza a 18 veces los beneficios futuros, cerca de su nivel más bajo en tres años y muy por debajo de su promedio de tres años de 30x.
La construcción de centros de datos está a punto de acelerarse de nuevo, y Jensen Huang, CEO de Nvidia (NVDA), cree que el gasto detrás de esto tiene mucho más recorrido.
SemiAnalysis ahora espera que las adiciones anuales a la capacidad de TI de los centros de datos fuera de China se más que dupliquen el próximo año, a unos 51 gigavatios desde los 25 gigavatios de este año. En septiembre, pronosticaba 43 gigavatios. (Huang ha dicho que cada dos gigavatios valen unos 80.000 millones de dólares para Nvidia, así que eso son muchos chips).
En un episodio reciente del podcast BG2, Huang fue mucho más allá:
"Si me dijeras que la construcción anual de capacidad, la construcción de infraestructura, la renovación combinada de lo nuevo y lo antiguo ronda los 10 billones de dólares, no me sorprendería ni un poco".
Él sitúa el despliegue anual de TI de todo el mundo en alrededor de 1 billón de dólares, por lo que eso es 10 veces más.
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La renovación es la clave
El argumento de Huang es que este mercado nunca termina. Cada año se construye más capacidad, y cada cinco años más o menos, parte del equipo antiguo se amortiza, se desconecta y se reemplaza. Además, dijo que la industria todavía tiene que construir unos pocos billones de dólares en infraestructura informática.
Por eso la cifra de 10 billones de dólares importa a los accionistas de Nvidia. Si los centros de datos necesitan nuevos chips cada pocos años, las ventas de Nvidia no dependen de que la construcción continúe a todo ritmo para siempre. Una desaceleración en la nueva construcción aún deja el ciclo de reemplazo.
Para ponerlo en escala, Nikolaj Lippmann de Morgan Stanley dijo en el podcast Thoughts on the Market de la firma que su marco global sugiere que "el gasto de capital anual podría aumentar de aproximadamente 2,5 billones de dólares a unos 5-6 billones a medida que las empresas despliegan la IA global". La cifra de Huang está muy por encima incluso del extremo superior de ese rango. (Su cifra incluye renovaciones y no tiene fecha adjunta).
Los analistas ya esperan mucho
Wall Street espera que los ingresos de Nvidia casi se dupliquen este año fiscal y sigan subiendo durante los tres años posteriores.
Incluso los 1,1 billones de dólares que los analistas esperan para el año que finaliza en enero de 2030 (solo ocho de ellos hacen esa proyección) serían aproximadamente una novena parte de los 10 billones de Huang. Y el pronóstico más alto de SemiAnalysis para 2027 no les da motivos para recortar.
El dinero es el obstáculo
A principios de este mes, Hock Tan, CEO de Broadcom (AVGO), dijo que el capital puede ser un límite mayor para el despliegue de la IA que la escasez de chips, como relató Jim Cramer en Mad Money. Las preocupaciones sobre cómo se financian los centros de datos ayudaron a impulsar la venta de acciones tecnológicas de la semana pasada.
Eso afecta a Broadcom tanto como a Nvidia: los clientes que no pueden conseguir el dinero no pueden comprar los chips.
Sin embargo, la financiación propia de Nvidia no es el problema. Su flujo de caja libre pasó de 3.800 millones de dólares en el año que finalizó en enero de 2023 a 96.700 millones en el año que finalizó en enero de 2026.
Cotizada por mucho menos
Incluso con todo ese crecimiento, Nvidia cotiza a 18 veces los beneficios futuros, cerca del mínimo de su rango de tres años…
…y muy por debajo de su promedio de 30,3x durante ese período, sin mencionar su máximo de 46,7x en junio de 2024.
Mi opinión: Huang no necesita alcanzar los 10 billones de dólares para que Nvidia parezca barata. Si el ciclo de renovación funciona como él describe, una fracción de ese gasto aún respaldaría el crecimiento que los analistas ya esperan. Mientras tanto, la acción cotiza muy por debajo de donde ha estado durante la mayor parte de los últimos tres años.
Por supuesto, el despliegue tiene que materializarse realmente. Brad Gerstner de Altimeter Capital sugirió en septiembre que la industria agregaría más cerca de 25 gigavatios el próximo año, no más rápido que este año. Si el crédito sigue siendo escaso, podría tener razón.
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