Puntos Clave
- Roblox reportará los resultados del T3 el 29 de octubre, tras haber dado unas previsiones de ingresos comprometidos (bookings) de entre 1.580 y 1.650 millones de dólares, lo que supone una caída del 14% al 18% y su primer pronóstico de descenso.
- En el T2, los ingresos comprometidos crecieron solo un 8%, hasta 1.560 millones de dólares, a pesar de que los usuarios activos diarios aumentaron un 10%, hasta 123 millones.
- Las acciones cotizan a 53 dólares, un 59,1% menos en el último año, y se negocian por encima del precio objetivo promedio de los analistas de 50 dólares.
- Más de 180 casos federales sobre seguridad infantil y una nueva plataforma de creación con IA de Alphabet y Unity añaden riesgo más allá del ajuste en los ingresos comprometidos.
Hace un año, Roblox era una de las historias de crecimiento favoritas del mercado. Hoy, está dando previsiones de ingresos comprometidos en contracción.
Roblox (RBLX) cerró el viernes a 53 dólares, un 59,1% menos en el último año y aproximadamente un 61% por debajo de su máximo de 52 semanas de 135 dólares. Incluso cotiza por encima del precio objetivo promedio de los analistas de 50 dólares, una señal de lo mucho que han caído las estimaciones.
El informe del T3 del jueves es la primera prueba del ajuste de la dirección. Los inversores quieren saber sobre todo si esto es el fondo.
El compromiso creció mientras el gasto se estancaba
El T2 avanzó en dos direcciones:
- Los ingresos aumentaron un 36%, hasta 1.470 millones de dólares.
- Los ingresos comprometidos (bookings) crecieron un 8%, hasta 1.560 millones de dólares, en el extremo inferior de las previsiones y por debajo del crecimiento del 70% del T3 de 2025.
- Los usuarios activos diarios aumentaron un 10%, hasta 123 millones, con un 82% fuera de EE.UU. y Canadá.
Los jugadores se alejaron de los éxitos virales de alto gasto. Al mismo tiempo, Roblox ajustó el sistema de descubrimiento para favorecer la retención a largo plazo a expensas del gasto a corto plazo, lo que afectó a la monetización.
Los ingresos aún crecen porque Roblox reconoce la mayor parte de los ingresos comprometidos a lo largo de unos 27 meses. Así que el repunte de 2025 sigue fluyendo hacia los resultados reportados.
Los ingresos reportados ocultan la desaceleración, al menos por ahora…
Ese desfase se está agotando. Las previsiones para el T3 apuntan a un crecimiento de los ingresos de solo entre el 4% y el 10%.
Un ajuste con una mecha larga
Para el T3, Roblox dio unas previsiones de ingresos comprometidos (bookings) de entre 1.580 y 1.650 millones de dólares, un descenso del 14% al 18%. Se espera que el EBITDA ajustado esté entre aproximadamente el punto de equilibrio y 41 millones de dólares. La dirección también retiró las previsiones para el año completo y pasó a dar perspectivas solo trimestrales.
La visión a largo plazo se mantiene. "Nuestra convicción en la capacidad de entregar un crecimiento compuesto de los ingresos superior al 20% a largo plazo no ha cambiado", escribió la dirección en su carta a los accionistas del T2.
Los cambios en seguridad añaden fricción. Roblox ahora requiere verificaciones de edad facial para acceder al chat, gestiona cuentas basadas en la edad con límites más estrictos y ha ampliado los controles parentales. Estas medidas protegen la plataforma pero probablemente pesen sobre el compromiso a corto plazo.
La competencia también está cambiando. Alphabet (GOOGL) y Unity Software (U) anunciaron una plataforma de creación de juegos impulsada por IA el 7 de octubre, y las acciones de Roblox cayeron con la noticia. Roblox ha respondido con sus propias herramientas ampliadas para creadores.
Frente a otra plataforma juvenil, la prima destaca.
Roblox cotiza a 5,1 veces los ingresos a futuro, mientras que Snap (SNAP) se valora a solo 1,7 veces, a pesar de que ambas se enfrentan a la misma propuesta de prohibición para menores de 16 años en Noruega.
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Riesgo legal frente a un múltiplo elevado
La exposición legal sigue ampliándose. Roblox perdió su intento de detener la demanda del condado de Los Ángeles que alega explotación sexual infantil en la plataforma. Ha llegado a acuerdos con los fiscales generales de Alabama, Virginia Occidental y Nevada por más de 30 millones de dólares, y más de 180 casos relacionados están en litigios federales multidistritales.
Europa también someterá a Roblox a sus normas más estrictas para plataformas en línea muy grandes.
Luego está la valoración.
El consenso prevé que el EBITDA se contraiga a una tasa anual del 8,4% en los próximos dos años, pero la acción aún cotiza a 30,4 veces el EBITDA a futuro. La posición neta de efectivo de 1.180 millones de dólares da tiempo, pero no hace nada por el múltiplo.
Mi opinión: La base de usuarios parece saludable, y el crecimiento internacional le da a Roblox una larga pista de despegue (runway). Sin embargo, pagar 30 veces el EBITDA a futuro por un negocio que da previsiones de ingresos comprometidos en caída y costes legales en aumento me parece prematuro. Me gustaría ver los ingresos comprometidos del T3 en la parte alta de las previsiones y una perspectiva para el T4 que muestre que la caída se está reduciendo.
Roblox reportará después del cierre del 29 de octubre. Los ingresos comprometidos por usuario activo diario y las previsiones para el T4 nos dirán si el ajuste ha terminado.
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