Conclusiones Clave
- Las acciones de Roku cerraron a $159, menos de un 1% por debajo de la oferta de $160 por acción de Fox, lo que indica que el mercado espera que se concrete la operación de $22 mil millones.
- Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 22% hasta $1.35 mil millones, y el BPA diluido de $1.08 casi duplicó la estimación de $0.61.
- La segunda solicitud del Departamento de Justicia extiende la revisión antimonopolio, siendo el streaming gratuito con anuncios el probable foco.
- Roku reporta el tercer trimestre el 2 de noviembre sin conferencia o pronóstico, por lo que cualquier actualización del DOJ puede importar más que los números.
El segundo trimestre de Roku normalmente movería una acción. Esta vez, el mercado apenas se dio por aludido.
Roku (ROKU) cerró el viernes a $159, apenas por debajo de su máximo de 52 semanas de $160. Más importante aún, se sitúa menos de un 1% por debajo del precio de $160 por acción que Fox (FOXA) acordó pagar en junio.
La operación de $22 mil millones combina aproximadamente $14.2 mil millones en efectivo con acciones Clase A de Fox. Desde el anuncio, Roku ha cotizado como un arbitraje de fusión, y el estrecho diferencial indica que los inversores esperan que los reguladores la aprueben.
Washington frena el reloj
El 8 de septiembre, el Departamento de Justicia emitió una segunda solicitud a ambas empresas. Eso extiende el período de espera antimonopolio hasta 30 días después de que Fox y Roku cumplan sustancialmente. Ambas aún esperan cerrar en la primera mitad de 2027, sujeto a aprobaciones regulatorias y de los accionistas.
El presidente y COO de Fox, John Nallen, describió el escrutinio adicional como "totalmente esperado" y dijo que la operación sigue en marcha.
El probable foco es el streaming gratuito con anuncios, donde la operación combinaría Tubi con The Roku Channel. Tubi alcanza unos 110 millones de usuarios activos mensuales, y Roku alcanza más de 100 millones de hogares de streaming. Combinados, Fox se convertiría en el segundo distribuidor más grande de EE. UU. por audiencia, detrás de YouTube, propiedad de Alphabet (GOOGL).
¿Qué le sucede a una acción una vez que un comprador fija su precio?
Desde junio, las acciones se han mantenido cerca de $160, y la segunda solicitud solo causó una breve caída.
Fox está comprando una plataforma en aceleración
La última divulgación completa de Roku mostró un negocio que aún gana velocidad. Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 22% hasta $1.35 mil millones, superando el consenso de aproximadamente $1.30 mil millones. Los ingresos de la Plataforma crecieron un 25% hasta $1.22 mil millones, liderados por $673 millones en publicidad.
El beneficio se movió aún más rápido. El ingreso neto alcanzó $164.2 millones, y el BPA diluido de $1.08 casi duplicó la estimación de $0.61. El EBITDA ajustado se disparó un 225% hasta $254.3 millones.
El compromiso creció más lentamente pero de manera constante, con horas de streaming aumentando un 7% hasta 37.9 mil millones. La gerencia también lanzó una pantalla de inicio rediseñada, que la carta a los accionistas llamó "una de las propiedades más valiosas en la televisión".
La Plataforma ahora hace casi todo el trabajo.
La Plataforma representó aproximadamente el 90% de los ingresos del segundo trimestre, y esa combinación de alto margen es lo que Fox quiere emparejar con el inventario publicitario de Tubi.
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Poco potencial alcista, mucho riesgo de cola
A $159, Roku cotiza a 49.2x las ganancias futuras y 26.6x el EBITDA futuro, con $2.08 mil millones en efectivo neto. El precio objetivo promedio de la calle de $162 se sitúa casi exactamente en el precio de la operación.
La valoración ya asume una operación completada...
Ese múltiplo solo se mantiene si la fusión se concreta. Un desafío del DOJ o remedios estrictos, como límites a la promoción del propio contenido de Fox en Roku, podrían enviar las acciones de vuelta hacia niveles independientes.
Hay otro ruido. Roku emitió divulgaciones suplementarias de la fusión después de recibir cartas de demanda de accionistas, y ejecutivos como el CFO y COO Dan Jedda han vendido acciones en los últimos meses.
Mi opinión: el negocio de Roku parece saludable, por lo que una operación bloqueada probablemente no enviaría la acción de vuelta a su mínimo de $79. Aún así, las matemáticas están desequilibradas para nuevo capital. Se obtiene aproximadamente un 0.9% si la operación se cierra, pero se arriesga una caída mucho mayor si se rompe. Solo la poseería aquí con una opinión sólida sobre el DOJ.
Roku reporta el tercer trimestre después del cierre del 2 de noviembre, sin conferencia o pronóstico. El consenso se sitúa cerca de $0.53 en BPA sobre $1.41 mil millones de ingresos, pero cualquier actualización sobre el cumplimiento del DOJ importará más.
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