Estadísticas
- Precio actual: ~79 dólares
- Ingresos 1T 2026: 43.600 millones de dólares, ~1% menos interanual
- BPA ajustado 1T 2026: 3,70 $, un 33% más interanual (2,78 $ en el 1T 2025)
- EBIT ajustado del 1T 2026: 4.300 millones de dólares, aumento interanual de 750 millones de dólares.
- Previsión de EBIT ajustado para todo el ejercicio 2026: entre 13.500 y 15.500 millones de dólares (aumento de 13.000 a 15.000 millones de dólares)
- Previsión de BPA diluido ajustado para todo el año 2026: de 11,50 $ a 13,50 $ (subida de 11 $ a 13 $)
- Precio objetivo del modelo TIKR: ~88 $.
- Alza implícita: ~11
Las acciones de General Motors superan los beneficios al reducirse el arrastre de los vehículos eléctricos
Las acciones de General Motors(GM) abrieron el primer trimestre de 2026 con un beneficio por acción ajustado de 3,70 dólares, superando en un 33% los 2,78 dólares del trimestre anterior y en más de un 40% las expectativas de 2,64 dólares.
Los ingresos totales se situaron en 43.600 millones de dólares, básicamente en línea con las estimaciones de 43.500 millones de dólares y ligeramente por debajo de los 44.000 millones de dólares del 1T 2025, con un descenso impulsado por los menores volúmenes de venta al por mayor de vehículos eléctricos a medida que GM reduce deliberadamente su capacidad eléctrica.
Norteamérica siguió siendo el motor de la rentabilidad de GM, con un EBIT ajustado en el 1T de 3.700 millones de dólares y un margen EBIT del 10,1%, según el director financiero Paul Jacobson en la llamada de resultados del 1T 2026.
Este margen global incluye un beneficio de 1,5 puntos derivado de un ajuste contable arancelario vinculado a una reciente decisión del Tribunal Supremo sobre los aranceles IEEPA, lo que se traduce en un margen subyacente del 8,6%.
Según Jacobson, las pérdidas de los vehículos eléctricos contribuyeron significativamente a la mejora del EBIT interanual, con un descenso de varios cientos de millones de dólares respecto al primer trimestre de 2025, impulsado por la reducción de los volúmenes, la eficiencia de la fabricación y la reducción de los costes fijos.
GM también registró 1.100 millones de dólares adicionales en gastos de reestructuración relacionados con el VE durante el 1T, principalmente por cancelaciones de contratos con proveedores, y se espera que aproximadamente 1.000 millones de dólares tengan un impacto en efectivo en el futuro.
GM Financial obtuvo un EBT ajustado de 700 millones de dólares, mientras que GM International, excluyendo China, generó aproximadamente 40 millones de dólares en EBIT ajustado a pesar de las interrupciones derivadas del conflicto de Irán en la última parte del trimestre.
Los ingresos de capital en China ascendieron a 100 millones de dólares en el trimestre, excluyendo una ganancia por la venta de una planta, lo que supone el sexto trimestre consecutivo de beneficios en la región.
Los ingresos reconocidos por los servicios digitales de OnStar superaron los 750 millones de dólares en el primer trimestre, lo que supone un aumento interanual superior al 20%, según Jacobson, y los ingresos reconocidos para todo el año 2026 se sitúan en 3.100 millones de dólares, lo que supone un aumento interanual del 15%.
La dirección elevó las previsiones de EBIT ajustado para todo el año de 13.500 millones a 15.500 millones de dólares y las previsiones de BPA diluido ajustado de 11,50 a 13,50 dólares, citando el ajuste de tarifas IEEPA como el principal impulsor del aumento.
GM mantuvo sus previsiones de flujo de caja libre ajustado para el sector del automóvil entre 9.000 y 11.000 millones de dólares, con mayor peso en el segundo semestre, y excluyó el reembolso de los aranceles IEEPA de esa horquilla, dada la incertidumbre sobre los plazos.
La empresa recompró 800 millones de dólares en acciones durante el primer trimestre a un precio medio de unos 75 dólares por acción y terminó el trimestre con 19.000 millones de dólares en efectivo y 5.500 millones de dólares restantes de su autorización de recompra.
Acciones de General Motors: Lo que muestra la cuenta de resultados
Las acciones de General Motors están contando una historia de recuperación de márgenes que es real pero desigual, con el apalancamiento operativo volviendo a niveles del primer trimestre no vistos desde mediados de 2024, mientras que el margen bruto sigue bajo presión desde los máximos del año anterior.
El beneficio bruto en el primer trimestre de 2026 fue de 5.000 millones de dólares, por debajo de los 5.350 millones del primer trimestre de 2025, y el margen bruto se redujo del 12,2% al 11,5%.
Esta compresión refleja un entorno de costes mixto: ahorros en garantías y menores pérdidas en vehículos eléctricos parcialmente compensados por costes arancelarios incrementales de 200 millones de dólares y mayores gastos en materias primas y logística relacionados con el conflicto de Irán.
Los cuatro trimestres anteriores ilustran la brusca caída de los márgenes: el margen operativo alcanzó el 2,2% en el tercer trimestre de 2025, frente al 8,7% del segundo trimestre de 2024, antes de recuperarse hasta el 6,5% en el cuarto trimestre de 2025 y estabilizarse en el 6,7% en el primer trimestre de 2026.
Los ingresos de explotación en el 1T 2026 fueron de 2.930 millones de dólares, por debajo de los 3.440 millones del 1T 2025, lo que refleja el descenso del 14,9% interanual visible en la cuenta de resultados.
Sin embargo, la cifra de EBIT ajustado de 4.300 millones de dólares, que incluye los ingresos por participaciones de China y otros ajustes no recogidos totalmente en la línea de explotación GAAP, superó el trimestre del año anterior en aproximadamente 750 millones de dólares, según Jacobson en la llamada de resultados.
La divergencia entre la tendencia de los ingresos de explotación GAAP y la mejora del EBIT ajustado ilustra por qué la disciplina de costes de la dirección en garantía, rentabilidad EV y gastos regulatorios es el elemento de carga de la tesis 2026.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo de TIKR sitúa el precio de las acciones de General Motors en torno a los 88 dólares, lo que supone un 11% de revalorización con respecto al precio actual de unos 79 dólares.
Las hipótesis intermedias que determinan ese objetivo son una TCAC de los ingresos del 2,5% hasta 2035 y un margen de beneficio neto del 5,9%, en consonancia con el rango de rentabilidad demostrado por GM en la última década.
El BPA ajustado de 3,70 dólares en el primer trimestre, frente a una guía para todo el año de 12,50 dólares, sugiere que el motor de beneficios subyacente va por delante de lo previsto, incluso antes de que se resuelva el conflicto de Irán o mejoren los costes de las materias primas.
Los argumentos a favor de la inversión se han reforzado ligeramente tras este informe: Los gastos de reestructuración de EV se están completando más rápido de lo previsto, el segmento de servicios digitales está creciendo con unos indicadores de abonados e ingresos mejores de lo esperado, y la dirección ha elevado sus previsiones en lugar de recortarlas ante la presión macroeconómica.
La subida implícita del modelo TIKR es del 11%, lo que refleja una valoración que ya tiene en cuenta la ejecución continuada en lugar de dejar margen para una expansión significativa de los múltiplos.
El negocio principal de ICE y servicios de General Motors va por delante de lo previsto, pero el conflicto de Irán y el aumento de los costes de las materias primas hacen que sea imposible predecir la magnitud del rendimiento superior para todo el año.
Caso alcista
- Según Jacobson, los gastos de reestructuración de los vehículos eléctricos se han liquidado en aproximadamente un 90%, y la mayor parte de las salidas de efectivo restantes se esperan para el segundo trimestre de 2026, lo que elimina un exceso de varios trimestres en la cuenta de resultados.
- Los ingresos por servicios digitales de OnStar se dirigen hacia los 3.100 millones de dólares en 2026, un 15% más interanual, con unos ingresos diferidos cercanos a los 7.500 millones de dólares a finales de año, un flujo de alto margen que es estructuralmente no cíclico.
- El margen EBIT ajustado en Norteamérica alcanzó el 8,6% sobre una base subyacente en el primer trimestre, ya dentro del rango objetivo del 8% al 10% para todo el año, con el lanzamiento de la próxima generación de pick-ups de tamaño completo en la segunda mitad de 2026 como un potencial catalizador de volumen.
- A unos 79 dólares por acción, GM cotiza a aproximadamente 6 veces el punto medio de las previsiones de BPA ajustado para todo el año de 12,50 dólares, lo que deja un margen significativo para la expansión múltiple si se mantiene la ejecución.
Caso negativo
- GM ha aumentado sus previsiones de costes logísticos y de materias primas en 500 millones de dólares, hasta un rango de entre 1.500 y 2.000 millones de dólares para todo el año, debido al aumento de los precios de la energía relacionado con el conflicto de Irán, con una duración de la presión explícitamente incierta según la consejera delegada Mary Barra en la conferencia del primer trimestre.
- El resultado operativo GAAP del 1T de 2.930 millones de dólares descendió un 14,9% interanual, un deterioro que el EBIT ajustado no oculta completamente y que indica una compresión real del margen bruto de 5.350 millones de dólares a 5.000 millones de dólares.
- La estabilización del mercado de vehículos eléctricos es lenta: la dirección de la empresa redujo los volúmenes de vehículos eléctricos para 2026 y citó una penetración del sector en torno al 6% de las ventas en EE.UU., lo que limita la recuperación de la rentabilidad del segmento a corto plazo.
- La TIR media del modelo TIKR es del 3,7% anual hasta 2030, un perfil de rentabilidad escaso para los inversores que requieren una compensación a nivel de renta variable, dada la incertidumbre macroeconómica y operativa a corto plazo.
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