Conclusiones clave
- Enterprise Products Partners reportó un récord de flujo de caja distribuible operativo del segundo trimestre de $2.300 millones, un 21% más que el año anterior, y ONEOK elevó sus previsiones de EBITDA ajustado para 2026.
- La elección se reduce al rendimiento del 6,1% de Enterprise frente al rendimiento del 4,9% de ONEOK, que tiene más respaldo en efectivo.
- El flujo de caja distribuible de Enterprise cubrió sus distribuciones 1,69 veces en el año fiscal 2025, frente a 2,25 veces en ONEOK, que tiene más deuda.
- Lo que hay que vigilar es si ONEOK utiliza su mayor cobertura para aumentar su dividendo más rápido que el 2,0% anual que promedió desde el año fiscal 2020 hasta el año fiscal 2025.
Enterprise Products Partners (EPD) acaba de tener un trimestre récord. Su flujo de caja distribuible operativo aumentó un 21% respecto al año anterior, hasta $2.300 millones en los tres meses hasta el 30 de junio de 2026. Eso cubrió su distribución 1,9 veces.
ONEOK (OKE) elevó sus previsiones para 2026 unos días después. En agosto, anunció una adquisición que, según dice, acelera la reducción de su deuda y le da más margen para posibles aumentos de dividendo.
Ambas son empresas de oleoductos, por lo que cada dividendo se juzga por su cobertura de flujo de caja distribuible. Enterprise paga el mayor rendimiento, y ONEOK tiene más efectivo respaldando cada dólar que paga. Para los inversores en renta, la pregunta es cuál de las dos les paga más en los próximos 10 años.
| Métrica | Enterprise Products Partners (EPD) | ONEOK (OKE) |
|---|---|---|
| Rendimiento por dividendo | 6,1% | 4,9% |
| Dividendo actual | $2,24 por unidad al año | $4,28 por acción al año |
| Crecimiento del dividendo, año fiscal 2020–2025 | 4,0% anual | 2,0% anual |
| Cobertura del flujo de caja distribuible, año fiscal 2025 | 1,69x | 2,25x |
| Cobertura del flujo de caja distribuible, consenso año fiscal 2026 | 1,89x | 2,25x |
| Deuda neta/EBITDA (últimos doce meses) | 3,2x | 4,28x |
| Cobertura de intereses (últimos doce meses) | 5,03x | 3,46x |
Enterprise mantiene los aumentos
Enterprise es una sociedad limitada (partnership), por lo que paga distribuciones sobre unidades, y los tenedores de unidades reciben un formulario K-1 en la temporada de impuestos.
El negocio detrás de ese cheque está creciendo. En el segundo trimestre de 2026, los volúmenes equivalentes de oleoductos aumentaron un 8% respecto al año anterior, hasta un récord de 14,7 millones de barriles al día.
En su conferencia de abril, la gerencia dijo: "creemos que las distribuciones a los socios crecerán en proporción al crecimiento del flujo de caja distribuible operativo por unidad". El récord lo confirma. Las distribuciones aumentaron cada año, desde $1,61 por unidad en el año fiscal 2016 hasta $2,17 en el año fiscal 2025. En los mismos años, el flujo de caja distribuible por unidad subió de $1,96 a $3,66, y la cobertura pasó de 1,22x a un cómodo 1,69x…
…y los analistas esperan 1,89x en el año fiscal 2026, con $4,24 por unidad de flujo de caja distribuible frente a $2,24 pagados. La gerencia dice que Enterprise está "en camino de lograr 28 años consecutivos de crecimiento de distribuciones en 2026".
El gasto de crecimiento es el principal destino del efectivo sobrante, estimado entre $2.900 millones y $3.400 millones en 2026, neto de ventas de activos. La gerencia aún espera que el flujo de caja libre discrecional de 2026 se acerque al área de los $1.000 millones.
ONEOK tiene el colchón más amplio
En comparación con Enterprise, ONEOK paga un cheque más pequeño con un colchón más amplio debajo. La gerencia elevó el punto medio de sus previsiones de EBITDA ajustado para 2026 en $250 millones, hasta $8.350 millones.
El flujo de caja distribuible por acción aumentó de $3,20 en el año fiscal 2016 a $9,25 en el año fiscal 2025. En los mismos años, el dividendo pasó de $2,46 a $4,12, aunque se mantuvo en $3,74 desde el año fiscal 2020 hasta el año fiscal 2022…
…lo que deja una amplia cobertura de 2,25x en el año fiscal 2025. Los analistas ven el mismo 2,25x en el año fiscal 2026, con $9,69 por acción frente a $4,31 pagados.
La deuda es el punto débil. En los últimos doce meses, la deuda neta de ONEOK fue 4,28 veces el EBITDA, frente a 3,2 veces en Enterprise, y su EBIT cubrió los intereses 3,46 veces, frente a las 5,03 veces de Enterprise. ONEOK dice que su acuerdo de agosto le permite cancelar alrededor de $5.000 millones de deuda, llevando su apalancamiento pro forma para 2027 a aproximadamente 3,25 veces deuda/EBITDA.
Entonces, ¿qué dividendo gana?
Enterprise Products Partners te paga más en los próximos 10 años. Con su rendimiento del 6,1%, $10.000 pagan $610 al año hoy. Si eso crece a la tasa quinquenal del 4,0% de Enterprise, alcanza aproximadamente $871 en el año 10. Eso son unos $7.338 en total. Los mismos $10.000 en ONEOK pagan $490 ahora y aproximadamente $5.354 en la década a su tasa del 2,0%. Eso deja a Enterprise con una ventaja de unos $1.984.
La tasa quinquenal de ONEOK incluye esos años planos, por lo que una prueba más justa es el ritmo actual de cada dividendo. El dividendo de ONEOK aumentó un 4,0% en el año fiscal 2025, frente al 3,3% de Enterprise. Incluso entonces, Enterprise paga aproximadamente $1.207 más en 10 años, y los ingresos de ONEOK no lo superarían hasta pasados más de 30 años.
Enterprise puede mantener su ritmo también: los analistas esperan que su cobertura aumente a 1,89x, y la gerencia vincula sus aumentos al flujo de caja por unidad.
ONEOK todavía tiene un caso sólido. Su cobertura es la más amplia de las dos, sus previsiones van al alza y la gerencia habla abiertamente sobre posibles aumentos de dividendos. Es solo que una ventaja inicial de rendimiento de 1,2 puntos porcentuales es mucho que recuperar. El cheque más grande de Enterprise también viene con un balance más sólido y décadas de aumentos detrás.
Por supuesto, ONEOK tiene margen para aumentar más rápido que el 4% anual, y si lo hace, esa brecha comienza a cerrarse. Su próximo anuncio de dividendo es el que hay que vigilar.
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