Principales conclusiones:
- Crecimiento récord: Los ingresos relacionados con las comisiones de gestión de activos aumentaron un 23% interanual, impulsados por la solidez de la originación y la formación de capital.
- Proyección de precios: Sobre la base de la ejecución actual, las acciones de APO podrían alcanzar los 181 dólares en diciembre de 2027.
- Ganancias potenciales: Este objetivo implica una rentabilidad total del 35% desde el precio actual de 134 $.
- Rentabilidad anual: Los inversores podrían ver un crecimiento aproximado del 16,8% en los próximos 1,9 años.
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Apollo Global Management(APO) acaba de presentar sus excepcionalmente sólidos resultados trimestrales, con unos beneficios combinados récord por comisiones y diferenciales que han impulsado un beneficio neto ajustado de 1.400 millones de dólares, o 2,17 dólares por acción.
Su Consejero Delegado, Marc Rowan, está ejecutando una estrategia de crecimiento diversificada que generó 75.000 millones de dólares en originación sólo durante el tercer trimestre, el segundo más fuerte de la empresa tras un segundo trimestre récord.
Con unos activos gestionados que alcanzan los 908.000 millones de dólares y una previsión de crecimiento de los beneficios por comisiones superior al 20% para el conjunto del año, Apollo está aprovechando tres poderosas tendencias seculares: el renacimiento industrial mundial, la crisis de los ingresos por jubilación y la demanda de alternativas a los mercados públicos concentrados.
La empresa espera un fuerte impulso tanto en la gestión de activos como en los servicios de jubilación, y la originación seguirá siendo la savia del crecimiento futuro.
A pesar de las incertidumbres del mercado a corto plazo, las acciones de Apollo cotizan a 134 dólares, lo que ofrece un recorrido al alza para los inversores que reconozcan las capacidades de originación en expansión y la plataforma diversificada de la empresa.
Lo que dice el modelo para las acciones de Apollo
Analizamos la transformación de Apollo en una potencia mundial de activos alternativos con una capacidad de originación inigualable.
- La empresa generó 270.000 millones de dólares en originación en los últimos doce meses, más de un 40% más que en el periodo anterior, logrando así su objetivo plurianual con tres o cuatro años de antelación.
- El enfoque de la dirección en soluciones de capital con grado de inversión, con diferenciales medios de 350 puntos básicos sobre los bonos del Tesoro, demuestra el poder de fijación de precios en un mercado restringido.
- Apollo se está expandiendo más allá del capital riesgo tradicional hacia seis canales de distribución distintos, entre ellos la gestión de patrimonios, los seguros y las asociaciones emergentes con gestores de activos tradicionales.
- La reciente adquisición de Bridge añade 300 millones de dólares en ingresos anuales relacionados con comisiones, al tiempo que refuerza las capacidades inmobiliarias.
Con una previsión de crecimiento anual de los ingresos del 19,3% y unos márgenes operativos del 57,9%, nuestro modelo proyecta que la acción subirá a 181 $ en 1,9 años. Esto supone un múltiplo precio/beneficios de 13,0 veces.
Esto representa una compresión de las medias históricas de Apollo de 16,5x (un año) y 14,1x (cinco años). El múltiplo más bajo reconoce las presiones a corto plazo sobre los diferenciales en los servicios de jubilación y la incertidumbre general del mercado.
El valor real reside en la diversificación de los flujos de ingresos de Apollo y en la capacidad de la dirección para generar un exceso de rentabilidad por unidad de riesgo a lo largo de los ciclos del mercado.
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El modelo de valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo P/E, y calcula la rentabilidad esperada de las acciones.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de APO:
1. Crecimiento de los ingresos: 19,3
El crecimiento de Apollo se centra en tres pilares: originación, formación de capital y expansión de la plataforma.
- La empresa generó 82.000 millones de dólares en entradas durante el tercer trimestre, incluidos 48.000 millones orgánicos y 34.000 millones procedentes de la adquisición de Bridge.
- La dirección espera un crecimiento de los beneficios relacionados con las comisiones superior al 20% en 2026, con aproximadamente un 75% procedente de los negocios existentes y un 25% de nuevas iniciativas como Apollo Sports Capital.
- El negocio de servicios de jubilación de Athene continúa su notable trayectoria, con 23.000 millones de dólares en entradas en el tercer trimestre, en camino de un año récord.
- La dirección prevé un crecimiento del 10% de los beneficios relacionados con los diferenciales en 2026, apoyado por la fuerte originación y la disminución de los vientos en contra de los pagos anticipados.
Apollo opera 16 plataformas que generan flujos de ingresos diversificados a través de estrategias de crédito, renta variable e híbridas. El ecosistema de soluciones de patrocinio de la firma se ha triplicado, pasando de 20.000 millones de dólares en 2022 a casi 70.000 millones en los últimos doce meses.
2. Márgenes operativos: 57.9%
Apollo mantiene márgenes líderes en la industria mientras invierte fuertemente en iniciativas de crecimiento.
El modelo operativo de la empresa genera un apalancamiento operativo significativo a medida que escalan los ingresos relacionados con las comisiones.
La dirección espera que los márgenes se mantengan estables a pesar de los gastos relacionados con Bridge, que se basan predominantemente en compensaciones.
El negocio de servicios de jubilación de Apollo en Athene funciona con una eficiencia excepcional, lo que permite a la empresa mantener objetivos de ROE de mediados de la década, incluso en un entorno de márgenes ajustados.
Las capacidades de originación propias de la empresa proporcionan acceso a oportunidades de inversión no disponibles para los competidores.
3. Múltiplo PER de salida: 13,0x
El mercado valora Apollo a 15,4 veces los beneficios acumulados. Suponemos que el PER se reducirá a 13,0x durante nuestro periodo de previsión.
Las presiones sobre los diferenciales a corto plazo en Athene y la incertidumbre del mercado en general pesan sobre el múltiplo. La dirección ha cubierto la exposición a los tipos de interés, reduciendo la sensibilidad a los movimientos de los tipos flotantes, pero persisten los estrechos diferenciales del mercado.
A medida que aumente la originación y maduren los nuevos canales de distribución, Apollo debería obtener una valoración superior.
La plataforma diversificada de la empresa genera unos beneficios más predecibles que los gestores alternativos de una sola estrategia, mientras que el cambio hacia unos beneficios de mayor calidad relacionados con las comisiones mejora la combinación de beneficios.
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¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los gestores de activos alternativos se enfrentan a ciclos de mercado y presiones competitivas. He aquí cómo podrían comportarse las acciones de Apollo en diferentes escenarios hasta diciembre de 2029:
- Caso bajo: Si el crecimiento de los ingresos se ralentiza hasta el 15,2% y los márgenes se comprimen, los inversores seguirán obteniendo una rentabilidad total del 34,7% (7,9% anual).
- Caso medio: Con un crecimiento del 16,8% y márgenes estables, esperamos una rentabilidad total del 84,5% (16,9% anual).
- Caso alto: Si la originación se acelera y Apollo mantiene unos márgenes sólidos mientras crece al 18,5%, la rentabilidad podría alcanzar el 144,9% total (25,6% anual).
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El rango refleja la ejecución frente a los objetivos de originación, el éxito en los nuevos canales de distribución y el momento de la recuperación de los diferenciales en los servicios de jubilación.
En el caso más optimista, los diferenciales de mercado se mantienen estrechos hasta 2027, o se ralentiza el desarrollo de nuevos canales.
En el caso más optimista, las asociaciones con gestores de activos tradicionales se aceleran, el mercado 401(k) se abre más rápido de lo esperado y los nuevos productos de Athene ganan una tracción significativa.
¿Cuánto pueden subir las acciones de Apollo a partir de ahora?
Con la nueva herramienta Valuation Model de TIKR, puede estimar el precio potencial de una acción en menos de un minuto.
Todo lo que se necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
- Márgenes operativos
- Múltiplo PER de salida
Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
A partir de ahí, TIKR calcula el precio potencial de la acción y la rentabilidad total en escenarios alcistas, bajistas y de base para que pueda ver rápidamente si una acción parece infravalorada o sobrevalorada.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenidos, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
