Puntos clave:
- Impulso de la captación de fondos: Récord de 30.000 millones de dólares recaudados en el tercer trimestre, superando los 105.000 millones en 12 meses.
- Proyección de precios: Sobre la base de la ejecución actual, las acciones de ARES podrían alcanzar los 209 $ en diciembre de 2027.
- Ganancias potenciales: Este objetivo implica una rentabilidad total del 39% desde el precio actual de 150 $.
- Rentabilidad anual: Los inversores podrían ver un crecimiento aproximado del 18,9% en los próximos 1,9 años.
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Ares Management Corporation(ARES) acaba de cerrar el mayor trimestre de recaudación de fondos de su historia. La gestora de activos alternativos recaudó más de 30.000 millones de dólares en el tercer trimestre, con lo que su total en los últimos 12 meses superó los 105.000 millones de dólares, un 24% más que el año anterior.
Su Consejero Delegado, Michael Arougheti, está llevando a cabo una estrategia de crecimiento diversificada que le ha permitido recaudar más capital en tres meses que la mayoría de sus competidores en un año.
Con cerca de 150.000 millones de dólares en efectivo, un volumen récord de 41.000 millones en el tercer trimestre y un negocio de gestión de patrimonios que crece un 70% interanual, Ares está acaparando cuota de mercado en crédito privado, infraestructuras e inmobiliario.
Las comisiones de gestión aumentaron un 28%, hasta 971 millones de dólares. Los ingresos por comisiones aumentaron un 39%, hasta 471 millones de dólares. La empresa acaba de anunciar un aumento del 20% en el dividendo y espera superar el récord de captación de 93.000 millones de dólares del año pasado.
A pesar de los posibles vientos en contra derivados del descenso de los tipos básicos, las acciones de Ares cotizan a 149,80 dólares, lo que ofrece un atractivo recorrido al alza para los inversores que reconozcan las ventajas de escala y la diversidad de plataformas de la empresa.
Lo que dice el modelo para las acciones de Ares
Analizamos Ares mientras se transforma en una potencia mundial de alternativas con una amplitud inigualable en todas las clases de activos.
La empresa está creciendo rápidamente en infraestructuras. Cerró su tercer fondo secundario de infraestructuras con 3.300 millones de dólares, más del triple que su predecesor.
El sexto fondo de deuda de infraestructuras alcanzó los 5.300 millones de dólares, incluidos 2.000 millones captados después del cierre del trimestre. En todos los productos de infraestructuras, Ares recaudó más de 10.000 millones de dólares el año pasado.
La gestión de patrimonios se acelera.
- El negocio de fondos semilíquidos ingresó 5.400 millones de dólares en el tercer trimestre, lo que supone un récord trimestral y eleva las entradas en lo que va de año a más de 12.000 millones de dólares.
- La gestora elevó de 100.000 a 125.000 millones de dólares su objetivo de captación de patrimonio para 2028. La demanda internacional representó el 40% de las entradas del tercer trimestre, con un fuerte apetito tras el lanzamiento del primer producto en Japón.
Con una previsión de crecimiento anual de los ingresos del 23,1% y unos márgenes operativos del 36,7%, nuestro modelo proyecta que el precio de las acciones alcanzará los 208,86 $ en 1,9 años. Esto supone un múltiplo precio/beneficios de 21,7 veces.
Esta cifra es inferior a las medias históricas del PER de Ares de 30 veces (a un año) y 26,1 veces (a cinco años). El múltiplo más bajo tiene en cuenta la presión a corto plazo de la caída de los tipos básicos, que podría comprimir los rendimientos absolutos del crédito privado.
Sin embargo, la dirección señaló que la ampliación de los diferenciales y el mayor volumen de transacciones suelen compensar esta dinámica.
La verdadera oportunidad reside en convertir el polvo seco en activos remunerados. Ares cuenta con 81.000 millones de dólares de capital captado pero aún no utilizado, además de 4.600 millones de dólares en proyectos de desarrollo que podrían generar 770 millones de dólares adicionales en comisiones de gestión una vez estabilizados.
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El Modelo de Valoración de TIKR le permite introducir sus propias hipótesis para el crecimiento de los ingresos de una empresa, los márgenes operativos y el múltiplo PER, y calcula la rentabilidad esperada de la acción.
Esto es lo que hemos utilizado para las acciones de ARES:
1. Crecimiento de los ingresos: 23,1%.
El motor de crecimiento de Ares funciona con dos cilindros: recaudación de fondos y despliegue.
La captación de fondos alcanzó niveles récord. Sólo en el tercer trimestre, la empresa recaudó 30.000 millones de dólares, el mejor trimestre de su historia. En 12 meses, generó 105.000 millones de dólares, un 24% más que en el mismo periodo del año anterior. La dirección espera "superar significativamente" el total de 93.000 millones del año pasado.
La inversión aumentó de forma aún más espectacular. Ares invirtió 41.000 millones de dólares en el tercer trimestre, un 55% más que en el segundo y un 30% por encima del récord anterior. La actividad no se concentró en una sola estrategia: préstamos directos, créditos alternativos, bienes inmuebles e infraestructuras.
El canal patrimonial está ganando terreno. Las entradas de fondos semilíquidos por valor de 5.400 millones de dólares en el tercer trimestre situaron la cuota de mercado de Ares por encima del 10%, la segunda del sector.
Con ocho productos semilíquidos ganando impulso y la mitad de las más de 80 asociaciones de distribución vendiendo actualmente un solo producto, hay un margen significativo para la expansión multiproducto.
2. Márgenes de explotación: 36.7%
Ares está ampliando sus márgenes al tiempo que invierte en crecimiento.
Los ingresos por comisiones de 471 millones de dólares crecieron un 39% interanual. Los márgenes alcanzaron el 41,4% en el tercer trimestre. La dirección espera que los márgenes de todo el año igualen o superen ligeramente los niveles de 2024, incluso con la compresión temporal de la integración de GCP.
La adquisición de GCP está generando sinergias de gastos que deberían acelerar la expansión de los márgenes en 2026. La dirección apunta al extremo superior de su previsión de margen anual de 0-150 puntos básicos el próximo año.
Las comisiones de gestión crecieron un 28%, mientras que las remuneraciones sólo aumentaron un 4,6% intertrimestral. A largo plazo, los gastos generales y administrativos deberían crecer sólo entre el 50% y el 75% de la tasa de crecimiento de las comisiones de gestión.
3. Múltiplo PER de salida: 21,7x
El mercado valora Ares a 24,3 veces sus beneficios actuales. Suponemos que el PER se reducirá a 21,7 veces durante nuestro periodo de previsión.
El descenso de los tipos básicos crea incertidumbre a corto plazo en torno a los rendimientos del crédito privado. Sin embargo, la dirección de la empresa subraya que, históricamente, unos tipos más bajos impulsan un mayor volumen de transacciones y amplían los diferenciales de crédito, lo que compensa el impacto de los tipos básicos.
En su negocio de BDC, el modelo de Ares Capital Corporation muestra una sensibilidad mínima a las variaciones de los tipos.
A medida que se despliegue el polvo seco y los nuevos fondos empiecen a cobrar comisiones, Ares debería obtener un múltiplo superior. La empresa registró un crecimiento del 25% en los ingresos realizados por acción después de impuestos y mantiene la mayor posición de capital circulante del sector, con casi 150.000 millones de dólares.
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¿Qué ocurre si las cosas van mejor o peor?
Los gestores de activos alternativos se enfrentan a riesgos cíclicos de captación y despliegue de fondos. He aquí cómo podrían comportarse las acciones de Ares en diferentes escenarios hasta diciembre de 2029:
- Caso bajo: Si el crecimiento de los ingresos se ralentiza hasta el 16,9% y los márgenes se comprimen hasta el 26,0%, los inversores seguirán obteniendo una rentabilidad total del 46,1% (10,1% anual).
- Caso medio: Con un crecimiento del 18,8% y unos márgenes del 28,7%, esperamos una rentabilidad total del 99,9% (19,3% anual).
- Caso alto: Si el despliegue se acelera y Ares mantiene unos márgenes del 30,6% mientras crece al 20,7%, la rentabilidad total podría alcanzar el 160,9% (27,7% anual).
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El rango refleja la ejecución en la captación de fondos, el calendario de despliegue y la expansión de márgenes.
En el peor de los casos, el descenso de los tipos perjudica a los rendimientos y el volumen de transacciones se estanca.
En el mejor de los casos, el despliegue se acelera a medida que repunta la actividad de fusiones y adquisiciones, aumentan los flujos de entrada de riqueza procedentes de la expansión internacional y se incrementan las inversiones en infraestructuras con el auge de la demanda de centros de datos.
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Todo lo que necesita son tres simples datos:
- Crecimiento de los ingresos
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Si no está seguro de qué introducir, TIKR rellena automáticamente cada dato utilizando las estimaciones de consenso de los analistas, lo que le proporciona un punto de partida rápido y fiable.
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Descargo de responsabilidad:
Tenga en cuenta que los artículos de TIKR no pretenden servir como asesoramiento financiero o de inversión de TIKR o de nuestro equipo de contenido, ni son recomendaciones para comprar o vender acciones. Creamos nuestro contenido basándonos en los datos de inversión de TIKR Terminal y en las estimaciones de los analistas. Es posible que nuestro análisis no incluya noticias recientes de la empresa o actualizaciones importantes. TIKR no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados. Gracias por leernos y ¡buenas inversiones!
