Estadísticas
- Precio actual: ~78 dólares
- Ingresos 1T 2026: 12.500 millones de dólares, +11% interanual
- BPA comparable 1T 2026: 0,86 $, un 18% más interanual
- Crecimiento de los ingresos orgánicos: 10% en el 1T
- Previsión de ingresos orgánicos para todo el año: 4% a 5%.
- Previsión de BPA comparable para todo el año: aumento del 8% al 9% frente a los 3,00 $ de 2025 (aumento del 7% al 8%)
- Precio objetivo del modelo TIKR: ~102 $.
- Alza implícita: ~30
Las acciones de Coca-Cola ofrecen un fuerte desglose de los beneficios del 1T
Las acciones de Coca-Cola(KO) abrieron el primer trimestre de 2026 con un beneficio por acción comparable de 0,86 dólares, un 18% más que los 0,73 dólares del trimestre anterior, con unos ingresos de 12.500 millones de dólares, un aumento interanual del 11% desde los 11.200 millones de dólares.
Los ingresos orgánicos crecieron un 10%, con un aumento del volumen de cajas unitarias del 3% en todos los segmentos operativos.
El crecimiento del volumen del 3% fue generalizado: Norteamérica registró un crecimiento del 4% en volumen, Latinoamérica creció a pesar del nuevo impuesto sobre el azúcar en México y Asia-Pacífico aumentó su volumen en todas las unidades operativas a pesar de una fuerte comparación con el año anterior.
La relación precio/mezcla se situó en el 2%, impulsada por unos 4 puntos de acciones de fijación de precios compensados por 2 puntos de mezcla desfavorable ligada al calendario de Semana Santa, la mezcla de categorías en Norteamérica y los efectos de la mezcla geográfica en Latinoamérica.
Según John Murphy, Director Financiero, en la conferencia sobre resultados del primer trimestre de 2026, 5 de los 6 días naturales adicionales del trimestre se tradujeron en envíos de concentrados por encima de las ventas de cajas unitarias, lo que añadió unos 5 puntos a la cifra de ventas de concentrados.
El crecimiento del volumen en Norteamérica se benefició de la amplia fortaleza de las marcas Coca-Cola, Fanta, FRESCA, BODYARMOR, POWERADE, DASANI, smartwater y Minute Maid.
Asia-Pacífico registró un crecimiento del volumen en todas las unidades operativas, pero registró un descenso de los beneficios, debido a la presión de las materias primas en el té y el café y a una reducción puntual de los costes de inventario de zumos en China, que Murphy describió como exclusiva del primer trimestre.
El margen bruto comparable se redujo unos 30 puntos básicos, reflejando los efectos negativos de las materias primas y los costes de inventario.
El margen operativo comparable creció aproximadamente 70 puntos básicos, ya que la empresa consiguió eficiencias en los gastos operativos al tiempo que aumentaba la inversión en marcas.
Coca-Cola elevó sus previsiones de beneficios por acción comparables para todo el año a un crecimiento del 8% al 9% frente a los 3,00 dólares de 2025, frente al rango anterior del 7% al 8%, impulsado por una reducción de un punto en el tipo impositivo efectivo subyacente previsto, hasta el 19,9%.
Las previsiones de ingresos orgánicos para el conjunto del año se reafirmaron en el 4%-5%, y se espera que las desinversiones generen un efecto negativo de aproximadamente 4 puntos en los ingresos netos comparables.
La dirección señaló que la venta pendiente de Coca-Cola Beverages Africa, que se espera cerrar en la segunda mitad de 2026, mejorará mecánicamente el perfil de margen consolidado de la empresa una vez completada.
Finanzas de las acciones de Coca-Cola: Apalancamiento operativo emergente frente a un margen bruto en contra
La cuenta de resultados del 1T 2026 muestra un apalancamiento operativo afianzándose en la parte baja de pérdidas y ganancias mientras que el margen bruto absorbe un apretón impulsado por las materias primas, un patrón que la trayectoria de todo el año tendrá que resolver.
El margen bruto alcanzó el 63% en el primer trimestre de 2026, frente al 63% del primer trimestre de 2025, aunque la cifra de margen bruto comparable revelada por la dirección mostró un descenso de aproximadamente 30 puntos básicos sobre una base comparable, reflejando los vientos en contra de los costes de inventario de té, café y China.
En los ocho trimestres anteriores, el margen bruto osciló entre el 60% y el 63%, estableciéndose entre el 62% y el 63% en los periodos estacionales más fuertes.
Los ingresos de explotación ascendieron a 4.400 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un 17% más que los 3.700 millones del primer trimestre de 2025, y el margen de explotación aumentó hasta el 35% desde el 34% del año anterior.
La trayectoria del margen operativo en los últimos ocho trimestres muestra un claro patrón estacional: los márgenes alcanzaron un máximo del 35% en el primer trimestre de 2025, se redujeron al 25% en el cuarto trimestre de 2025 y volvieron a recuperarse hasta el 35% en el primer trimestre de 2026.
Según Murphy en la presentación de resultados del 1T 2026, aproximadamente dos tercios de la compresión de márgenes en el 1T se atribuyeron a la partida única de inventario de China, y se espera que los vientos estructurales subyacentes en APAC mejoren a lo largo del año.
Murphy también señaló que la desinversión en CCBA funcionará como un viento de cola de margen mecánico en la segunda mitad de 2026, eliminando una operación de embotellado de menor margen de la cuenta de resultados consolidada.
¿Qué dice el modelo de valoración?
El modelo de TIKR fija el precio de las acciones de Coca-Cola en unos 102 dólares, lo que implica un potencial de rentabilidad total de aproximadamente el 30% desde el precio actual cercano a 78 dólares a lo largo de aproximadamente 4,7 años.
Las hipótesis del caso medio son conservadoras: 2,8% de CAGR de los ingresos hasta 2035, con un margen de beneficio neto que se amplía desde el nivel histórico actual del 27% hasta el 30%, reflejando la continua eficiencia operativa y la simplificación de la cartera en curso.
Los resultados del primer trimestre de 2026 refuerzan ligeramente los argumentos a favor de la inversión: el aumento de las previsiones de BPA, el crecimiento del volumen en todos los segmentos y la expansión del margen operativo a nivel de grupo respaldan la trayectoria de expansión del margen incorporada en el modelo.
El principal riesgo es que la hipótesis de un margen neto de ingresos del 30% del modelo requiera que los vientos en contra de las materias primas en el té y el café y el lastre estructural de los márgenes en APAC se resuelvan tal y como indicó la dirección, y que el entorno macroeconómico no se deteriore aún más.
En conjunto, los resultados del 1T mantienen intacta la tesis de valoración de TIKR. Las acciones de Coca-Cola cotizan con un descuento significativo respecto al valor razonable medio, y el informe de resultados añade confianza en lugar de suscitar nuevas preocupaciones.
La tensión que crea este informe: Coca-Cola logró un crecimiento del volumen y elevó las previsiones de beneficios por acción, pero el camino hacia la expansión de los márgenes depende de la resolución del problema de las materias primas y de una desinversión que aún no se ha cerrado.
Lo que tiene que ir bien
- Las presiones sobre las materias primas del té y el café siguen siendo "manejables", según Murphy en la conferencia del primer trimestre, y la situación excepcional de los inventarios en China no se repite entre el segundo y el cuarto trimestre.
- Coca-Cola Beverages Africa se cierra en el segundo semestre de 2026, como se esperaba, lo que eleva mecánicamente el margen consolidado y valida la hipótesis de un margen de ingresos netos del 30% en el modelo TIKR.
- El impulso del volumen en Norteamérica continúa en la activación de la Copa Mundial de la FIFA en el segundo trimestre, donde KO mantiene activaciones de envases conectados en los mercados de EE.UU. y México.
- El algoritmo equilibrado de aproximadamente un 3% de volumen y un 2% de precio/mezcla se mantiene a lo largo del año, manteniendo el crecimiento orgánico de los ingresos dentro del rango de previsión para todo el año del 4% al 5%.
Lo que todavía puede ir mal
- Las tensiones geopolíticas que Murphy señaló en la convocatoria del 1T podrían desplazar los costes de las materias primas más allá del rango "manejable" y presionar la economía de los embotelladores en los mercados intensivos en aluminio y PET.
- Los beneficios de explotación en APAC descendieron en el primer trimestre, con los márgenes de explotación presionados tanto por el efecto extraordinario de China como por el efecto negativo estructural de la combinación geográfica de Japón frente a los mercados en desarrollo, lo que crea un riesgo de ejecución para el segundo semestre.
- El volumen en Eurasia y Oriente Medio pasó a ser negativo en marzo tras el estallido del conflicto, lo que añade un segmento geográfico que podría lastrar el crecimiento del volumen en el 2.º trimestre, cuando el viento de cola de Semana Santa y las ventajas del calendario dejen de aplicarse.
- El volumen en México sigue viéndose afectado por el nuevo impuesto sobre el azúcar introducido a principios de 2026, mientras que el precio/mezcla en Latinoamérica ya fue negativo en 6 puntos en el 1T debido a la mezcla geográfica y a las inversiones en asequibilidad.
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