Estadísticas clave de las acciones de Cloudflare
- Precio actual: $216.17
- Precio objetivo (medio): ~$674
- Objetivo de la calle: ~$234
- Rentabilidad potencial total: ~212%
- TIR anualizada: ~28% / año
- Reacción a los beneficios: (23,62%) el 5/7/26
- Reducción máxima: (36,76%) el 23/2/26
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¿Qué ha pasado?
Cloudflare, Inc. (NET) cayó un 23,62% el 7 de mayo, y el trimestre fue excelente. Los ingresos de 639,8 millones de dólares crecieron un 34% interanual, el flujo de caja libre alcanzó los 84,1 millones de dólares y las operaciones de más de un millón de dólares aumentaron un 73% interanual. Las acciones no cayeron porque las cifras fueran malas. Cayeron porque la dirección anunció simultáneamente que iba a recortar más de 1.100 empleados, aproximadamente el 20% de la plantilla total, para reconstruir la empresa en torno a lo que el consejero delegado Matthew Prince denominó "un modelo operativo basado en la IA".
Los mercados odian los gastos de reestructuración. Pero si se lee con atención la transcripción de los resultados del 1T 2026, se observa algo diferente: los despidos no son angustiosos. Son la señal más clara hasta ahora de que Cloudflare está apostando toda su estructura organizativa a una inflexión de tráfico que ya se está mostrando en sus números.
Lo que el mercado no vio en el primer trimestre
La reacción superficial al 7 de mayo era predecible: gastos de reestructuración de entre 140 y 150 millones de dólares, margen bruto a la baja de 210 puntos básicos secuencialmente y unas previsiones que apuntan a una ralentización del crecimiento de los ingresos del 34% a alrededor del 30% en el segundo trimestre. Esto es suficiente para desencadenar una venta masiva en un valor con prima.
La historia más profunda es sobre el tráfico agentic, el aumento de las solicitudes web automatizadas impulsadas por la IA, remodelando cómo se utiliza la red de Cloudflare.
"Hoy en día, literalmente, estamos viendo cientos de miles de millones de solicitudes agentic por mes, y ese número está creciendo exponencialmente", dijo Prince en la llamada. Si busco una cámara digital, podría visitar cinco sitios web. Mi agente visitará 5.000".
La plataforma para desarrolladores Workers de Cloudflare, que procesa gran parte de este tráfico, añadió un millón de nuevos desarrolladores solo en el primer trimestre de 2026, casi tantos como en todo 2025. Más de 5,5 millones de desarrolladores ahora construyen en la plataforma, con un crecimiento cada vez más impulsado por nuevos clientes en lugar de expansiones de cuentas existentes.
La reestructuración es la reorganización de Cloudflare en torno a la misma infraestructura que vende a los clientes. Prince describió "Cloudflare OS", un marco de trabajo interno basado en Workers, como la columna vertebral operativa que ahora se extiende por RRHH, marketing, ingeniería y finanzas. El uso interno de IA aumentó más del 600% en los tres meses anteriores, el 97% de los empleados de I+D utilizan herramientas de codificación de IA y el 100% del código de producción es revisado ahora por agentes autónomos.
"Al desvincular nuestra capacidad de escalar de las dependencias tradicionales del pasado", dijo el director financiero Thomas Seifert, "Cloudflare será estructuralmente más rápida, más innovadora, más productiva y más eficiente."
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La ventaja de la infraestructura que nadie está valorando
La sección menos valorada de la transcripción del primer trimestre fue la explicación de Prince de por qué la economía de Cloudflare difiere estructuralmente de la de los hiperescaladores.
Competidores como Amazon Web Services y Microsoft Azure deben comprar servidores y volver a alquilarlos, lo que requiere una inversión de capital muy por delante de la demanda. Cloudflare distribuye las cargas de trabajo allí donde tiene exceso de capacidad a escala mundial, lo que le permite atender la demanda de inferencia sin tener que invertir antes. Según Prince, la utilización de la GPU de Cloudflare se está acercando a la de la CPU, que se sitúa entre el 70% y el 80%, en comparación con lo que describió como tasas de utilización de la GPU de un solo dígito en la mayoría de los hiperescaladores.
La alianza con Anthropic anunciada el 19 de mayo es el primer producto comercial surgido de ese posicionamiento. Cloudflare Environments for Claude Managed Agents permite a las organizaciones ejecutar flujos de trabajo de agentes de IA en la plataforma Claude de Anthropic mientras utilizan la red global de Cloudflare y Workers para ejecutar código, asegurar conexiones privadas y acceder a herramientas especializadas. Cuando un agente impulsado por Claude necesita hacer algo, ese trabajo se ejecuta dentro de la red de Cloudflare. Las acciones subieron un 1,6% el día del anuncio.
Prince también señaló un ángulo de monetización a más largo plazo que llamó Acto 4: controlar y, eventualmente, cobrar por el tráfico de rastreo de IA que accede al contenido detrás de la red de Cloudflare. "En algún momento en 2027, creemos que el tráfico no humano va a superar el tráfico humano", dijo Prince, "y no va a disminuir" La administración nombró esto como una de las seis prioridades explícitas de 2026.
Valoración: ¿Prima justificada o estirada?
A 216,17 dólares, Cloudflare cotiza a 25,30 veces EV/Ingresos NTM y 103,42 veces EV/EBITDA NTM, según TIKR. El precio objetivo medio de la calle se sitúa en torno a los 234 $ a través de 31 estimaciones de precios objetivo, lo que implica sólo un 8% de subida desde los niveles actuales. La división entre analistas refleja un mercado dividido: 16 compran, 6 superan, 10 mantienen, 1 no supera y 1 vende.
Las comparaciones entre pares de TIKR muestran la magnitud de la prima. Akamai Technologies (AKAM) cotiza a 5,55 veces EV/Ingresos NTM, Okta (OKTA) a 4,42 veces y Fastly (FSLY) a 3,56 veces. Cloudflare cotiza a 25,30 veces, entre 4 y 7 veces lo que cotizan sus homólogos. Que esa diferencia se mantenga dependerá de si la tesis del tráfico agéntico resulta duradera.
Los datos del primer trimestre la respaldan. Los clientes que gastan más de 5 millones de dólares al año aumentaron un 50% interanual y alcanzaron un número récord de nuevas altas en el primer trimestre. Las obligaciones de rendimiento restantes (RPO), que representan los ingresos futuros contratados, ascendieron a 2.543 millones de dólares, un 36% más que en el mismo periodo del año anterior. No son las cifras de una empresa cuyo crecimiento se está ralentizando estructuralmente.
En cuanto al margen bruto, la compresión es real, pero la explicación importa. Seifert atribuyó el descenso secuencial de 210 puntos básicos a dos cambios: la conversión del tráfico de clientes gratuitos a clientes de pago (lo que traslada los costes de red de ventas y marketing a costes de ingresos, un lavado de cara a la cuenta de resultados) y el hecho de que la plataforma Workers tenga un margen bruto inferior a la media. También dijo que el margen operativo es una mejor medida de competitividad a medida que cambia la mezcla de productos.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio Actual: $216.17
- Precio Objetivo (Medio): ~$674
- Retorno Total Potencial: ~212%
- TIR anualizada: ~28% / año
El caso medio del TIKR apunta a una CAGR de los ingresos de alrededor del 22% hasta 2030, basada en dos factores. En primer lugar, la plataforma para desarrolladores Workers se está ampliando más rápido que en ningún otro momento de la historia de la empresa. En segundo lugar, la cohorte de clientes de más de 5 millones de dólares creció un 50% interanual en el primer trimestre, y los contratos de fondos comunes están mostrando fuertes tasas de renovación, según los comentarios de Seifert en la llamada. El modelo también parte de la base de que los márgenes de ingresos netos se situarán en torno al 17% en 2030, respaldados por el apalancamiento operativo a medida que los costes de personal se reducen en relación con el aumento de los ingresos.
Los riesgos a la baja están concentrados. Si no se alcanzan las previsiones para el segundo trimestre de 664 a 665 millones de dólares, la situación cambiaría radicalmente, sobre todo porque la mayoría de los gastos de reestructuración se produjeron en el segundo trimestre. Si el margen bruto sigue disminuyendo sin que se materialice el apalancamiento operativo, el múltiplo de 25 veces los ingresos futuros será difícil de defender.
Seifert dio una señal de rentabilidad que la mayoría de la cobertura posterior a los resultados ignoró: Cloudflare ya supera la puntuación de la Regla del 40 del 46%, una referencia del sector del software que combina el crecimiento de los ingresos y los márgenes de beneficio, y afirmó que la empresa tiene visibilidad para superar el 50% en 2027. Esa es la tesis operativa en una cifra.
Conclusión
La verdadera prueba llegará el 30 de julio, cuando Cloudflare presente los resultados del segundo trimestre de 2026. Los gestores prevén unos ingresos de entre 664 y 665 millones de dólares, lo que supone un crecimiento interanual del 30%. La cifra en sí importa menos que si Seifert confirma la estabilización del margen bruto y si las incorporaciones de desarrolladores de trabajadores se acercan al ritmo del primer trimestre.
Si estas señales se mantienen, la venta del 7 de mayo parecerá una valoración del riesgo errónea por parte del mercado. Si el segundo trimestre no es bueno y el margen bruto sigue disminuyendo, el múltiplo de ingresos de 25 veces tiene margen para comprimirse aún más.
La tesis no es que Cloudflare sea barato. A 25 veces los ingresos futuros, no lo es. La tesis es que está al principio de una inflexión de tráfico para la que se construyó su infraestructura, y que el recorte de 1.100 puestos de trabajo para llegar allí es una señal de que la dirección lo cree lo suficientemente claro como para tomar la decisión más difícil que un CEO puede hacer.
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