Estadísticas Clave de la Acción de Boeing
- Precio Actual: $184.39
- Cambio Año a la Fecha: -15.1%
- Objetivo del Mercado: ~$273
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¿Qué Sucedió?
Boeing (BA) cayó un 6.91% el 28 de septiembre para cerrar en $184.39, una caída mucho más pronunciada que el descenso del 0.67% del Dow. Las acciones ya estaban a la baja por los informes del fin de semana sobre un fallo de software en el 737 MAX y las pérdidas extendidas después de que el administrador de la FAA, Bryan Bedford, dijera que la agencia retrasará la certificación del MAX 10 hasta que esté satisfecha de que el fallo no es un problema.
Bedford dijo que la FAA no ha concluido si se trata de un problema de seguridad de vuelo, y Boeing afirma que los procedimientos existentes de los pilotos cubren el escenario mientras construye una solución permanente. El costo mayor puede ser en efectivo: en una conferencia de Morgan Stanley el 16 de septiembre, registrada en los materiales de relaciones con inversionistas de Boeing, el CFO Jay Malave vinculó la liberación del inventario de aviones almacenados con la certificación.
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Los Aviones Almacenados Vinculan el Retraso del MAX 10 con el Efectivo de 2027
Boeing ha preconstruido MAX 7, que obtuvo la aprobación de la FAA en agosto, y está construyendo MAX 10. Malave dijo que esos aviones comenzarán a entregarse tras las certificaciones "realmente el próximo año y probablemente durante un período de 18 meses", y "entonces veremos la reducción del inventario relacionada con eso".
Coincidió con la analista de Morgan Stanley Kristine Liwag en que la liberación más amplia de capital de trabajo podría alcanzar unos pocos miles de millones de dólares una vez que se estabilicen las tasas de producción, añadiendo que "hay una cola". Esto coloca la mayor parte del riesgo en 2027: Boeing ya planeaba que las entregas del MAX 7 y MAX 10 comenzaran en 2027, y Malave describió las perspectivas de flujo de caja libre para 2026 como "estable, constante alrededor de ese punto medio de $2 mil millones".
Incluso 2026 no está completamente aislado, ya que United no está aceptando entregas de aviones que lleven la versión de software afectada. Bedford, quien identificó a GE Aerospace (GE) como el proveedor del software, dijo que una solución podría llegar relativamente rápido pero no pudo decir si eso significa días, semanas o meses. Los clientes aún están incluyendo la variante en los contratos: el pedido del 23 de septiembre de Turkish Airlines (THYAO) por 100 737-8 incluye derechos de sustitución por 737-10.
Malave No Ha Respaldado la Cifra del Mercado para 2027
El consenso de TIKR sitúa el flujo de caja libre en alrededor de $2.3 mil millones en 2026, alrededor de $6.0 mil millones en 2027 y alrededor de $9.8 mil millones en 2028, después de -$1.877 mil millones en 2025. Preguntado sobre una cifra de consenso de $6.2 mil millones para 2027 que citó Liwag, Malave dijo que espera que el flujo de caja crezca pero está "pensando que todavía es un período de transición" a medida que se extinguen las penalizaciones de precios y los anticipos excesivos.
El flujo de caja libre de Boeing ha superado la estimación del mercado en cada uno de los últimos cinco trimestres reportados, aunque Malave dijo que el efectivo del primer semestre de 2026 fue mejor de lo esperado debido a un momento favorable de los recibos dentro del año. La EPS ajustada no cumplió en dos de esos cinco trimestres.
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Análisis del Modelo Avanzado de TIKR
- Precio Actual: $184.39
- Crecimiento de Ingresos: ~8%
- Margen de Ingreso Neto: ~5%
El caso medio del modelo de TIKR asume que los ingresos crecen alrededor de un 8% anual hasta 2035 con un margen neto de alrededor del 5%. Ese ritmo depende de que el 737 MAX pase de 47 aviones al mes hacia 52 y el 787 de 8 hacia 10, un paso que Ortberg vinculó a un plan de recuperación de motores con GE. El cambio de margen se sitúa en los aviones comerciales, que registraron una pérdida operativa de $7.079 mil millones en 2025.
El valor de mercado de Boeing de $145.74 mil millones es aproximadamente 15 veces el flujo de caja libre de consenso para 2028, y esa cifra se acerca al marco de $10 mil millones de run-rate (ritmo anualizado) de su último día del inversionista. Malave dijo que cree que ese marco "sobre una base de run-rate definitivamente está bastante intacto" pero no lo vinculó a un año. En EV/EBITDA NTM, Boeing cotiza alrededor de 30x frente a alrededor de 13x de Airbus (AIR), por lo que el precio ya asume la recuperación.
Una aprobación rápida del MAX 10 mantiene la ventana de entrega de 18 meses abriéndose en 2027. Una revisión que se arrastre hasta bien entrado 2027, o una huelga después de que expire el contrato de SPEEA el 6 de octubre, retrasa ese efectivo. Ortberg dijo que una huelga significa "esencialmente que el programa de certificación del 777 se detiene hasta que recuperemos a los ingenieros", aunque ambos consejos de negociación de SPEEA recomendaron un voto afirmativo.
Conclusión
Se espera que Boeing reporte los resultados del tercer trimestre a finales de octubre. En julio, Malave guió (proporcionó previsiones) el flujo de caja libre del tercer trimestre para que fuera positivo y en los cientos de millones de dólares bajos después de un pago de $700 millones al DOJ. Un resultado positivo con una línea de tiempo firme para el MAX 10 respalda la aceleración de 2027, mientras que un resultado negativo o un inicio de entrega del MAX 10 retrasado hasta bien entrado 2027 pone en riesgo la estimación de aproximadamente $6 mil millones para 2027.
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