Puntos Clave
- Bill Gates elogió al agente Muse de Meta el día después de que Meta reportara ingresos del tercer trimestre un 26% superiores, hasta $64.6 mil millones.
- Más de una cuarta parte de los usuarios activos de Muse ya compran con él, lo que le da a Meta una forma de ganar comisiones de comercio de un producto que es gratuito para la mayoría de la gente.
- Los rivales se mueven rápido, con Claude Duet de Anthropic saliendo esta semana y se espera un agente de Alphabet, mientras que el plan de capex de Meta de $135 mil millones a $145 mil millones este año volvió su flujo de caja libre del tercer trimestre negativo.
- A 21x las ganancias futuras, en línea con su promedio de cinco años, la acción de Meta no está descontando mucho éxito para Muse.
Meta Platforms (META) reportó el miércoles ingresos del tercer trimestre un 26% superiores, hasta $64.6 mil millones. Un día después, Bill Gates le dio a su nuevo agente de IA la clase de reseña que la mayoría de las empresas enmarcarían.
"Creo que Muse es el primer producto de IA para consumidores realmente genial", dijo el cofundador de Microsoft en [Decoder](LINK NEEDED).
Su razonamiento: mucha gente se desilusiona con la IA porque todo lo que han probado son chatbots gratuitos que inventan cosas, y los resúmenes de IA (las respuestas de IA que Alphabet (GOOG) coloca en la parte superior de las búsquedas de Google). Muse, dijo, realmente hace cosas.
No está mal para un producto que se lanzó el mes pasado.
La parte más difícil comienza ahora: convertir todo ese uso en ingresos antes de que todos los demás lo copien.
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La gente ya está comprando con Muse
Meta dijo el miércoles que más de 10 millones de personas en EE. UU. y Canadá han configurado Muse. Y Mark Zuckerberg dijo en la llamada de resultados que las compras son su mayor uso: más de una cuarta parte de los usuarios activos compran con él, con una compra promedio superior a $200. (Eso incluye reservas de viajes, dijo Mark Mahaney de Evercore ISI en [Prof G Markets](LINK NEEDED).)
Muse sigue siendo gratuito para la mayoría de la gente. Meta planea cobrar a las empresas comisiones de comercio, un porcentaje de cada transacción, y cobrar a los usuarios avanzados por modelos avanzados. Mahaney tiene otra palabra para ese porcentaje de las transacciones: "publicidad".
Eso juega justo a favor de Meta. Ya le pagan cuando la gente encuentra cosas para comprar en Facebook e Instagram, y un agente que hace la compra coloca a Meta en la caja misma.
Pero las comisiones tendrán que ser grandes para importar. Los analistas ya esperan que los ingresos de Meta aumenten desde $201 mil millones en 2025 hasta $369 mil millones en 2028.
La CFO Susan Li dijo que los nuevos negocios de IA de Meta podrían comenzar a agregar ingresos en 2027, así que ese es el año en que Muse podría comenzar a empujar estas estimaciones al alza.
Muse no es barato de operar
Meta espera gastos de capital de $135 mil millones a $145 mil millones en 2026, y los $34.9 mil millones del tercer trimestre llevaron el flujo de caja libre trimestral a -$2.12 mil millones. El capex ha estado creciendo mucho más rápido que el efectivo que genera el negocio: pasó de $18.7 mil millones en 2021 a $69.7 mil millones en 2025, mientras que el efectivo de las operaciones pasó de $57.7 mil millones a $116 mil millones.
La guía de capex de este año es más que todo el efectivo que las operaciones de Meta generaron el año pasado.
Meta pretende hacer a Muse más de 10 veces más eficiente en costos dentro de un año. Hasta entonces, el negocio publicitario carga con la factura, y puede hacerlo: el precio promedio por anuncio aumentó un 14% respecto al año anterior en el tercer trimestre. Esa es una razón por la que Meta puede permitirse regalar tanto de su IA.
Los imitadores están llegando
El CEO de Palo Alto Networks, Nikesh Arora, no espera que Meta tenga el campo para sí por mucho tiempo. Como dijo en All-In:
"En los próximos tres meses, cada Frontier Lab va a tener una presión total, de cancha completa, sobre el concepto de Muse."
Anthropic es el primero en salir. Acaba de lanzar Claude Duet, un agente que compra y lee tu correo electrónico sin que se lo pidas. Es una vista previa de investigación con lista de espera, y eventualmente irá a los suscriptores Pro y Max de pago de Anthropic. Ese es un comienzo lento contra un Muse gratuito y los 3.64 mil millones de personas que usan las aplicaciones de Meta todos los días.
Alphabet es el rival más duro. Ya maneja Gmail y la búsqueda de Google, y Justin Post de Bank of America escribió esta semana que un agente competitivo y un lanzamiento más amplio de Gemini 4 podrían ser catalizadores para la acción.
El mercado aún no está pagando por Muse
Mahaney calcula que "el mercado está un 40% más emocionado de lo que estaba en los resultados anteriores". No lo sabrías por el múltiplo: Meta cotiza a 21x las ganancias futuras, en línea con su promedio de cinco años y muy por debajo de las 29x que alcanzó en febrero de 2025.
Gates tiene razón sobre el producto, y los números de compras le dan a Meta una forma real de que le paguen por él.
Mi opinión: a su múltiplo habitual, la acción de Meta no necesita que Muse sea un éxito para funcionar desde aquí. Y si Meta convierte esas compras en comisiones de comercio antes de que llegue el agente de Alphabet, hay mucho potencial alcista adicional.
Por supuesto, una factura de capex de ese tamaño deja poco margen para que Muse tropiece, y la próxima prueba llega pronto: Alphabet reporta la próxima semana, y los inversores estarán escuchando su respuesta a Muse.
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