Estadísticas
- Precio actual: 1.250
- Ingresos 1T 2026: 8.800 millones de euros (+13% interanual)
- BPA 1T 2026: 7,15 euros (+19% interanual)
- Margen bruto 1T 2026: 53
- Ingresos previstos para el segundo trimestre de 2026: 8.400 millones de euros-9.000 millones de euros
- Margen bruto previsto para el segundo trimestre de 2026: 51%-53%
- Previsión de ingresos para todo el año 2026 (aumentada): 36.000 millones de euros-40.000 millones de euros (anterior: 35.000 millones de euros-40.000 millones de euros)
- Margen bruto previsto para todo el año 2026: 51%-53%
- Precio objetivo del modelo TIKR: 2.567,75 euros
- Plusvalía implícita en ~5 años: +106%
Las acciones de ASML presentan un sólido primer trimestre gracias a la aceleración de la demanda de EUV
Las acciones de ASML (ASML) abrieron su 2026 con €8,8B en ingresos Q1, un aumento interanual del 13% y un resultado dentro del rango de orientación de la gerencia, junto con EPS de €7,15 que llegó muy por encima de la cifra del año anterior de €6.
Las ventas netas de sistemas alcanzaron los 6.300 millones de euros en el trimestre, con los sistemas EUV aportando por sí solos más de 4.100 millones de euros, incluidos los ingresos de dos unidades High-NA.
La memoria se erigió en el segmento decisivo, con un 51% de las ventas netas de sistemas, ya que los clientes de DRAM aceleraron la adopción de EUV para reducir la complejidad del multipatinado y liberar espacio en la fábrica.
Los ingresos por gestión de la base instalada se situaron en 2.500 millones de euros, ligeramente por encima de las previsiones, impulsados por la actividad de actualización basada en software de alto margen.
El Consejero Delegado Christophe Fouquet describió el contexto de la demanda en la conferencia sobre resultados del 1er trimestre: "Tanto nuestros clientes de memoria como de lógica están respondiendo a esta demanda sin precedentes aumentando los gastos de capital y acelerando los planes de expansión de la capacidad este año y en adelante".
El beneficio neto fue de 2.800 millones de euros, lo que representa alrededor del 31% de las ventas netas totales, según declaró el Director Financiero Roger Dassen en la conferencia sobre resultados del 1er trimestre.
ASML elevó su rango de ingresos para todo el año 2026 de 35.000 a 40.000 millones de euros a 36.000 millones de euros, citando una mayor demanda de inmersión y un incremento de EUV concentrado en clientes no chinos.
Se espera que China siga representando aproximadamente el 20% de los ingresos, sin cambios respecto a las previsiones anteriores, según Dassen en la conferencia sobre resultados del primer trimestre.
La dirección ha aumentado su objetivo de producción de sistemas EUV de bajo-NA hasta al menos 80 sistemas en 2027, frente a los 44 suministrados en 2025, al tiempo que ha fijado como objetivo al menos 60 para el año en curso.
ASML declaró un dividendo total para 2025 de 7,50 euros por acción, un 17% más que en 2024, y recompró 1.100 millones de euros en acciones durante el primer trimestre.
Finanzas
Las acciones de ASML están mostrando una historia consistente de recuperación y expansión de márgenes después de un mínimo de compresión a mediados de 2025, con el margen bruto y el margen operativo ambos tendiendo de nuevo hacia los máximos del ciclo.
El margen bruto alcanzó un máximo del 54% en el primer trimestre de 2025, se comprimió hasta el 51,6% en el tercer trimestre de 2025 y se ha recuperado hasta el 53% en el primer trimestre de 2026, lo que refleja la contribución de alto margen de las actualizaciones de la base instalada basadas en software en el periodo.
Los ingresos de explotación crecieron hasta 3.160 millones de euros en el 1T 2026, un 15% más que los 2.740 millones de euros del trimestre de marzo del año anterior, ya que el apalancamiento operativo siguió aumentando gracias a la rampa de volumen.
El margen operativo creció hasta el 36% en el primer trimestre de 2026 desde el 35,4% del primer trimestre de 2025, una mejora de 60 puntos básicos que se mantiene incluso cuando se acelera la incorporación de personal de cara a la rampa de 2027.
Dassen señaló en la llamada de resultados del 1T que el margen bruto del 2T se estima entre el 51% y el 52%, más estrecho que el rango de todo el año, a medida que se normaliza la mezcla de mejoras de alto margen y el coste de la incorporación de personal adicional fluye antes de que el beneficio del volumen llegue en la segunda mitad.
Modelo de valoración
El modelo de valoración de TIKR sitúa el precio objetivo de las acciones de ASML en 2.568 euros, lo que implica una rentabilidad total aproximada del 105,5% desde el precio actual de 1.250 euros durante los próximos ~5 años, o aproximadamente un 17% anualizado.
Las hipótesis intermedias que impulsan ese objetivo son una CAGR de los ingresos de alrededor del 11% hasta 2030, un margen de beneficio neto de aproximadamente el 38% y un crecimiento del BPA de ~16% anual.
El informe del primer trimestre refuerza estas hipótesis en lugar de ampliarlas: el aumento de las previsiones reduce el extremo inferior del intervalo de ingresos de 2026, pero no desplaza de forma drástica los objetivos del modelo plurianual.
Las acciones de ASML entran en la segunda mitad de 2026 con un argumento de inversión reforzado: las previsiones de ingresos se han ajustado al alza, la demanda de EUV se acelera tanto en memoria como en lógica y High-NA empieza a generar un compromiso significativo de los clientes con las obleas de producto.
La tensión central: ASML puede ver claramente la demanda, pero la cuestión es a qué velocidad puede construir realmente las herramientas para captarla.
Caso alcista
- El aumento de la producción de EUV de bajo-NA hasta al menos 80 sistemas en 2027 frente a 44 en 2025 duplica con creces la capacidad de obleas por hora que se puede suministrar a los clientes, incluso antes de tener en cuenta las mejoras de productividad.
- Los clientes de memorias están agotados hasta el resto de 2026 y aceleran la adopción de EUV capa por capa, impulsando aumentos de intensidad de litografía que sostienen la previsión de 36.000 a 40.000 millones de euros para 2026 desde una posición de exceso de demanda, no de incertidumbre en la demanda.
- La gestión de la base instalada asciende a 2.500 millones de euros trimestrales y sigue creciendo, con actualizaciones basadas en software que proporcionan ingresos de alto margen inmediatamente entregables sin plazos de entrega de nuevas herramientas.
- High-NA ha procesado ya más de 500.000 obleas con una disponibilidad superior al 80%, con clientes de lógica y DRAM realizando pruebas activas en obleas de producto, lo que posiciona a la plataforma para un aumento de la producción antes de lo previsto si persisten las restricciones de suministro.
Caso Bear
- El margen bruto estimado para el segundo trimestre se sitúa entre el 51% y el 52%, por debajo del 53% del primer trimestre, ya que el aumento de plantilla y la normalización de la mezcla de mejoras de alto margen reducen la rentabilidad a corto plazo antes de la recuperación del volumen en el segundo semestre.
- El margen bruto para el conjunto del año se mantiene entre el 51% y el 53% a pesar del aumento de la horquilla de ingresos, lo que sugiere que los ingresos adicionales derivados de una mayor penetración de la inmersión y el aumento de los envíos de EUV conllevan características de dilución de los márgenes en relación con la base instalada inesperada del primer trimestre.
- Los ingresos de China se limitan a aproximadamente el 20% de las ventas totales bajo los supuestos actuales de control de las exportaciones, lo que limita el mercado al que puede dirigirse ASML en un momento en el que la rampa fuera de China conlleva un mayor riesgo de ejecución y de calendario de sala limpia.
- El objetivo de "al menos 80" Low-NA EUV para 2027 se enmarca como una alineación en curso con los clientes en lugar de un compromiso firme, dejando abierta la posibilidad de que los retrasos en la sala limpia, las limitaciones de suministro de óptica, o la revisión de la demanda podrían causar que el plan de construcción se quede corto.
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