Estadísticas
- Precio actual: ~15 $.
- Ingresos 1T 2026: 19.400 millones de dólares, +8,5% interanual
- BPA ajustado 1T2026: 1,61 $, +8,8% interanual
- Crecimiento orgánico de los ingresos en el 1T 2026: +2.6%
- Crecimiento del BPA básico en el 1T 2026: +9%
- Previsión de ingresos orgánicos para todo el año: +2% a +4% (sesgada hacia el extremo superior en el segundo semestre)
- Precio objetivo del modelo TIKR: ~218 $.
- Plusvalía implícita: ~40% en ~5 años (alrededor del 8% anualizado)
Desglose de los beneficios de PepsiCo en el primer trimestre de 2026
Las acciones de PepsiCo (PEP) generaron 19.400 millones de dólares de ingresos en el 1T 2026, un 8,5% más interanual que los 17.900 millones de dólares del trimestre de marzo del año anterior, con un BPA básico de 1,61 dólares, un 8,8% más que los 1,48 dólares.
Los ingresos orgánicos crecieron un 2,6% en el trimestre, según declaró el Director Financiero Steve Schmitt en la conferencia sobre resultados del 1T 2026.
La noticia principal fue la inflexión del volumen en PepsiCo Foods North America (PFNA), que registró un crecimiento del volumen del 2% y del 4% en unidades, añadiendo 300 millones de ocasiones de consumo adicionales en comparación con el periodo del año anterior, según Ramon Laguarta, presidente y director general, en la conferencia sobre resultados del 1T 2026.
Laguarta atribuyó el mérito a una estrategia comercial holística: ajustes de valor en multienvases básicos, reajustes de estanterías completados en aproximadamente un 50%, innovación ahora en un 40% a 50% de ACV en segmentos permitidos y funcionales, y aceleración de Away From Home creciendo tres veces la media de la empresa.
PepsiCo Beverages North America (PBNA) registró un crecimiento del 9% en los ingresos declarados, impulsado por un crecimiento orgánico del 2% más 7 puntos porcentuales de plataformas adquiridas y distribuidas, incluyendo poppi y una cartera de energía ampliada, según Laguarta en la llamada de resultados del 1T 2026.
Excluyendo la transición de los envases de agua a un tercero, que finaliza en un mes, el volumen de PBNA se mantuvo prácticamente estable y la dirección espera un crecimiento positivo del volumen en los próximos trimestres.
El impulso internacional continuó sin que se observara ningún impacto en la demanda por el conflicto de Irán en la fecha de la llamada, y la dirección citó la redundancia de la cadena de suministro y los fuertes programas de activación de verano de la Copa del Mundo como impulsores comerciales a corto plazo.
En cuanto a los costes, los costes unitarios de PFNA disminuyeron en el primer trimestre, y los programas de cobertura sistémica de PepsiCo (de 6 a 12 meses de cobertura) proporcionan visibilidad de la inflación a corto plazo, aunque Schmitt reconoció que la magnitud de la presión sobre las materias primas del conflicto aún está por determinar.
Las previsiones de ingresos orgánicos para todo el año se mantuvieron entre el 2% y el 4%, con una tendencia al alza en el segundo semestre, y un crecimiento del BPA básico del 9% en el primer trimestre, en línea con ese compromiso.
Acciones de PepsiCo: Lo que muestra el estado de resultados
El estado de resultados de las acciones de PepsiCo cuenta una historia de recuperación: los márgenes operativos se comprimieron a principios de 2025 y luego se inflexionaron al alza en los últimos tres trimestres.
El margen bruto en el trimestre de marzo de 2026 fue del 55,3%, por encima del 55,1% del trimestre de junio de 2025 y recuperándose de un mínimo del 53,7% en el trimestre de diciembre de 2025.
Los ingresos de explotación ascendieron a 3.300 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, un 16,4% más que los 2.800 millones del trimestre anterior.
El margen de explotación aumentó hasta el 17,0% en el primer trimestre de 2026, frente al 15,8% del primer trimestre de 2025, continuando el arco de recuperación iniciado en el tercer trimestre de 2025.
El margen operativo del trimestre de diciembre de 2025 se había comprimido hasta el 14,1%, reflejando los patrones estacionales típicos del cuarto trimestre fiscal, pero el resultado de marzo de 2026 confirma que la trayectoria del margen subyacente avanza en la dirección correcta.
Laguarta señaló en la presentación de resultados del primer trimestre de 2026 que el margen operativo subyacente total de la empresa aumentó aproximadamente 10 puntos básicos en el primer trimestre, con una ganancia por la venta de propiedades del año anterior en PFNA que supuso un pequeño contratiempo para la comparación declarada.
Modelo de valoración
El modelo de valoración de TIKR valora las acciones de PepsiCo en ~218 dólares, lo que implica un rendimiento total de aproximadamente el 40% desde el precio actual de ~155 dólares en los próximos 4,7 años, o alrededor del 7,5% anualizado.
El modelo de caso medio asume una CAGR de ingresos del 3,5% hasta 2035 y un margen de ingresos netos del 12,4%, ambos objetivos modestos en relación con el reciente margen de ingresos netos de PepsiCo del 12,2% en un año.
Este informe del primer trimestre refuerza los argumentos a favor de la inversión en el margen: la inflexión del volumen en PFNA, el crecimiento de los ingresos declarados de PBNA del 9% y la confirmación de las previsiones para todo el año confirman que la tesis del cambio de tendencia se está ejecutando según lo previsto.
A unos 155 dólares, las acciones de PepsiCo cotizan con un descuento con respecto a un modelo basado en supuestos conservadores, lo que hace que el punto de entrada actual sea más atractivo de lo que podría sugerir el bajo rendimiento del año pasado.
La tensión central a la que se enfrentan ahora las acciones de PepsiCo: la recuperación del volumen de PFNA está visiblemente en marcha, pero la inflación de las materias primas impulsada por el conflicto iraní podría comprimir la senda de expansión de los márgenes de la que depende el modelo.
Lo que tiene que salir bien
- Los reajustes de las estanterías de PFNA se completan a finales del segundo trimestre, lo que impulsa la aceleración de los ingresos orgánicos secuenciales hacia el extremo superior del rango de orientación del 2% al 4% para todo el año.
- El volumen de PBNA pasa a ser positivo ex case pack water a medida que la transición se completa en un mes, lo que añade un impulso al crecimiento registrado en el 2.º trimestre y en años sucesivos.
- Las coberturas de materias primas de 6 a 12 meses absorben la mayor parte de la inflación de 2026, con ganancias de productividad (servicios compartidos globales, despliegue de IA, piloto de integración de la cadena de suministro de Texas) que proporcionan la compensación que Schmitt señaló
- La activación de la Copa del Mundo en verano genera ocasiones adicionales en los mercados internacionales, lo que mantiene la aceleración internacional sin que la demanda se deteriore por las condiciones de conflicto.
Lo que todavía puede ir mal
- La inflación de las materias primas provocada por el conflicto iraní resulta más grave o duradera de lo que cubre la ventana de cobertura, forzando ajustes en la arquitectura de precios/envases que ralentizan la recuperación del volumen de consumo en PFNA.
- Los resultados del primer trimestre reflejan una ejecución parcial de la innovación, con un 40% a 50% del VAC, y la reposición de los lineales completada sólo en un 50% en el primer trimestre; cualquier reducción de los compromisos de espacio de los socios minoristas reduciría las previsiones para todo el año.
- El crecimiento de los ingresos declarados por PBNA, del 9%, depende en gran medida de las plataformas adquiridas/distribuidas (poppi, energía); el crecimiento orgánico del 2% y el volumen casi plano sin agua envasada hacen que el negocio subyacente siga en recuperación.
- Schmitt señala un escenario para 2027 sin visibilidad; si la inflación no disminuye, la expansión de los márgenes asumida en el modelo de caso medio de TIKR se enfrenta a una presión significativa en los últimos años.
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