Estadísticas clave de las acciones de Applied Digital
- Precio actual: 41,25 dólares
- Objetivo de consenso de la calle: ~53 $.
- Precio objetivo modelo TIKR (caso bajo): ~$146
- Rentabilidad total potencial (caso bajo): ~253%
- TIR anualizada (caso bajo): ~17% / año
- Reacción a los beneficios: -7,99% (8 de abril de 2026)
- Reducción máxima: -50,31% (30 de marzo de 2026)
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¿Qué ha ocurrido?
Los valores de infraestructuras de IA se pasaron gran parte de 2026 haciéndose una pregunta: ¿Dónde están los nuevos arrendamientos? En el caso de Applied Digital (APLD), la respuesta llegó el 23 de abril, y fue mayor de lo que esperaban la mayoría de los inversores.
La empresa anunció un contrato de arrendamiento de 15 años con un nuevo hiperescalador estadounidense de grado de inversión en su campus Delta Forge 1, una fábrica de IA de 430 megavatios (MW) en construcción en el sur de Estados Unidos. El acuerdo cubre 300 MW de carga informática crítica y supone aproximadamente 7.500 millones de dólares de valor total contratado. Las acciones subieron más de un 14% con la noticia.
Posteriormente, el 5 de mayo, Applied Digital completó la separación de su negocio de nube, aportándolo a EKSO Bionics Holdings, que pasó a llamarse ChronoScale Corporation (CHRN). Applied Digital conservó aproximadamente el 97% de las acciones de ChronoScale e invirtió 15,75 millones de dólares al cierre. Las acciones subieron otro ~12% ese día.
Juntos, los dos acontecimientos respondieron a las preguntas que más pesaban sobre las acciones: ¿puede la dirección firmar nuevos contratos de arrendamiento de hiperescaladores? y ¿terminará el arrastre de la nube? APLD ha subido un 45% en el último mes, frente a una caída máxima del 50,31% el 30 de marzo.
Los bajistas siguen apuntando a los 2.700 millones de dólares de deuda, las continuas pérdidas GAAP y un calendario de construcción que se extiende hasta 2027. La cuestión no resuelta es si el proyecto restante, aproximadamente un gigavatio en cuatro campus, se contrata en el calendario que la dirección está señalando.
Lo que realmente reveló la presentación de resultados del 3T
El tercer trimestre fiscal de 2026, cerrado el 28 de febrero, fue fuerte en términos ajustados y ruidoso en términos GAAP. Los ingresos ascendieron a 126,6 millones de dólares, un 139% más que en el mismo periodo del año anterior, superando en más de un 61% la estimación de los analistas de unos 78,5 millones de dólares. El EBITDA ajustado de 44,1 millones de dólares superó el consenso de 16,19 millones de dólares. El BPA ajustado de 0,09 dólares superó la estimación de -0,21 dólares en casi un 143%.
La pérdida neta GAAP de 100,9 millones de dólares se debió a dos partidas no monetarias: una depreciación de 59,7 millones de dólares del negocio de la nube tras su reclasificación de mantenido para la venta, y 39,3 millones de dólares en compensación basada en acciones. Ninguna de ellas refleja la trayectoria principal del alojamiento HPC. Aun así, las acciones cayeron un 7,99% el día de los resultados antes de recuperarse cuando se aclaró el panorama ajustado.
La historia de la financiación de esa llamada es más importante que las cifras principales. Saidal Mohmand, Director Financiero, confirmó que Applied Digital cerró el trimestre con 2.100 millones de dólares en efectivo frente a 2.700 millones de deuda, sin vencimientos significativos en los próximos dos años. Describió la estructura de Macquarie Asset Management: hasta 4.100 millones de dólares en capital preferente disponible tras la firma de un contrato de arrendamiento con un hiperescalador de grado de inversión, condición que ahora cumple Delta Forge 1. Con este modelo, los accionistas de Applied Digital conservan más del 85% del capital ordinario de los futuros centros, al tiempo que se reduce la dependencia de los mercados públicos de valores.
La reestructuración del contrato de arrendamiento de CoreWeave, anunciada el 30 de marzo, también es importante para el coste del capital. Applied Digital realizó modificaciones, incluida una carta de crédito de 50 millones de dólares y una garantía incondicional de CoreWeave. La SPV de CoreWeave recibió una calificación crediticia de grado de inversión A3, frente a su anterior calificación BB. Como explicó Mohmand, los precios de la deuda con grado de inversión tienen un diferencial de unos 200 puntos básicos; la deuda BB oscila entre 350 y 450 puntos básicos. En una pila de deuda multimillonaria, esa diferencia es el mecanismo a través del cual se desbloquea la rentabilidad a largo plazo para el accionista.
Wes Cummins, Consejero Delegado, enmarcó el entorno de la demanda con claridad: "Hace sólo 3 meses, hacíamos referencia a aproximadamente 400.000 millones de dólares en gastos de capital anuales de los mayores hiperescaladores estadounidenses. Para una empresa con instalaciones conectadas a la red y un sistema de refrigeración líquida directa al chip de eficacia probada, este contexto es el viento de cola fundamental.
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La tubería: Un gigavatio aún por convertir
El contrato de arrendamiento de Delta Forge 1 cubre 300 de los 430 MW del campus, lo que deja 130 MW disponibles para la expansión. La dirección está comercializando activamente tres emplazamientos adicionales más allá de Delta Forge 1, uno más en Dakota del Norte y dos en estados no revelados que representan aproximadamente un gigavatio de capacidad combinada de energía de red, con algunos en lo que Cummins denominó "fases avanzadas de negociación".
El emplazamiento de Dakota del Sur se puso en pausa después de que la legislatura estatal rechazara las exenciones fiscales solicitadas. Dos nuevos emplazamientos lo sustituyeron en la tramitación activa. En cuanto a la disciplina de arrendamiento, Cummins fue claro: "No nos ponemos estos plazos. Sólo nos aseguramos de acabar con el cliente y el contrato adecuados".
En cuanto a la energía, Applied Digital está proporcionando un apoyo crediticio limitado a Base Electron, un productor de energía independiente que trabaja con Babcock & Wilcox para construir aproximadamente 1,2 gigavatios de capacidad de generación a partir de gas natural en las Dakotas. A cambio, los accionistas de Applied Digital poseerán aproximadamente el 10% de la exposición al alza de Base Electron sin riesgo directo de construcción de los activos de generación.
Applied Digital cuenta ahora con más de 23.000 millones de dólares en ingresos totales contratados respaldados por tres hiperescaladores, con más de la mitad vinculados a contrapartes con grado de inversión. La dirección ha establecido objetivos internos de liderazgo tanto a nivel de 1.000 millones de dólares como de 2.000 millones de dólares de NOI (ingresos netos de explotación), reforzando el objetivo a cinco años.
Comparación de APLD con sus competidores
Applied Digital cotiza a 26,09 veces EV/Ingresos NTM y 59,29 veces EV/EBITDA NTM. CoreWeave (CRWV), su mayor inquilino, cotiza a 10,35x NTM EV / Ingresos y 10,35x NTM EV / EBITDA. DigitalOcean (DOCN), una empresa de infraestructuras en la nube, cotiza a 14,40 veces EV/ingresos NTM y 37,42 veces EV/EBITDA NTM.
APLD pantallas son caros en esos números. Pero CoreWeave y DigitalOcean son en gran medida negocios operativos; sus múltiplos se anclan a los ingresos actuales. El consenso de EBITDA NTM de Applied Digital se sitúa en aproximadamente 234 millones de dólares, una cifra que aumentará considerablemente a medida que se pongan en marcha nuevos edificios durante los ejercicios fiscales 2027 y 2028. La prima es una apuesta por la velocidad de ejecución, no una valoración errónea de los flujos de caja maduros.
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Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: $41.25
- Precio objetivo del modelo TIKR (caso más bajo): ~$146
- Retorno Total Potencial (Caso Bajo): ~253%
- TIR anualizada (caso bajo): ~17% / año
Una nota contextual importante: el objetivo medio del modelo TIKR de 34,56 $ realizado el 31/5/30 se sitúa por debajo del precio actual de la acción de 41,25 $. Esto significa que el mercado ya está valorando una ejecución por encima del caso medio en un horizonte de cuatro años. El caso medio a más largo plazo, realizado el 31/5/34, alcanza ~275 $, lo que representa una rentabilidad total del ~566% y una TIR anualizada del ~26%, pero se trata de un horizonte de ocho años. Este artículo utiliza el caso bajo como ancla conservadora.
El caso bajo supone una CAGR de ingresos de aproximadamente el 74%, un margen de ingresos netos de alrededor del (5,9%) y un cambio de múltiplo plano que llega a aproximadamente 146 $ en mayo de 2034 y una TIR anualizada del ~17%. El caso medio (alrededor del 83% de CAGR de ingresos) alcanza ~275 dólares. El caso alto (en torno al 91% de crecimiento de los ingresos) alcanza los 494 dólares.
Dos factores sustentan incluso la hipótesis baja: la activación secuencial de nuevos edificios de 150 MW en Polaris Forge 1 y Polaris Forge 2 hasta finales del ejercicio 2026, y la rampa de Delta Forge 1 a partir de mediados de 2027. El impulsor del margen es el apalancamiento operativo, ya que los gastos generales de la fase de construcción se distribuyen entre una base de ingresos creciente. El principal riesgo es que los retrasos en la construcción o el arrendamiento empujen la rampa hacia la derecha y reduzcan los beneficios. El flujo de caja libre sigue siendo muy negativo a medida que los gastos de capital alcanzan su máximo, por lo que se trata de una inversión a largo plazo.
Conclusión
Atentos al informe del cuarto trimestre del ejercicio 2026, que se espera para el 29 de julio de 2026. La métrica clave es si el primer edificio de 150 MW de Polaris Forge 1 comienza a suministrar energía a sus salas de datos en el calendario de julio, como confirmó Cummins. El reconocimiento de ingresos de ese edificio fluye a lo largo de agosto y septiembre, y se espera una contribución trimestral casi completa en el informe de noviembre. Esta rampa es la primera prueba real de la capacidad de generar beneficios en la que se basa toda la tesis.
Applied Digital ha pasado de ser una historia de construcción a una respaldada por 23.000 millones de dólares en ingresos contratados. Que 41,25 dólares sean baratos o estén totalmente valorados dependerá de si se cierran los campus y de si los edificios que ya se están construyendo se entregan a tiempo.
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