Puntos Clave
- La acción de Alphabet ha subido un 21% en el último año, pero está un 22% por debajo de su máximo de mayo, después de que la empresa comenzara a pagar su desarrollo de IA con nueva emisión de acciones y un presupuesto de capex mucho mayor.
- La venta masiva parece exagerada: la acción cotiza justo en su PER forward promedio de cinco años, y los analistas esperan que el EPS normalizado crezca aproximadamente un 24% anual hasta 2028.
- Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 24% y Google Cloud creció un 82%, pero el flujo de caja libre se volvió negativo por primera vez desde que Alphabet salió a bolsa.
- Los resultados del tercer trimestre se publicarán después del cierre del miércoles 28 de octubre, y mostrarán si el crecimiento de Cloud puede justificar una factura de gastos aún mayor en 2027.
Alphabet (GOOG) ha subido un 21% en el último año (hasta el cierre del lunes), pero está plana para 2026 y se sitúa un 22% por debajo de su máximo de mayo.
Esa división cuenta la historia. Toda la ganancia del último año llegó antes de enero: la acción terminó 2025 aproximadamente donde cotiza ahora. Este año, subió a un máximo en mayo impulsada por el crecimiento de Cloud, luego perdió todas esas ganancias una vez que Alphabet comenzó a pagar su desarrollo de IA. Con los resultados del tercer trimestre previstos después del cierre del miércoles 28 de octubre, creo que la venta masiva ha ido demasiado lejos.
Gemini 3 y Cloud Hicieron el Trabajo Pesado
La racha comenzó cuando Google lanzó Gemini 3 el 18 de noviembre de 2025, y la acción subió un 3% al día siguiente. Días después, The Information informó que Meta Platforms (META) estaba en conversaciones para gastar miles de millones en los chips TPU de Google.
El informe del primer trimestre del 29 de abril añadió el siguiente tramo. Las ventas crecieron un 22% hasta los 109.900 millones de dólares, los ingresos de Cloud aumentaron un 63% y el backlog de Cloud casi se duplicó en tres meses, a más de 460.000 millones de dólares. (Ese fue también el primer trimestre en que su backlog contabilizaba contratos de un año o menos, por lo que parte del salto se debe a la nueva definición). Las acciones saltaron un 10% al día siguiente y alcanzaron su máximo en mayo.
Entonces Llegó la Factura de Alphabet
En junio, Alphabet recaudó 49.600 millones de dólares mediante nueva emisión de acciones, incluidos 10.000 millones de Berkshire Hathaway (BRK.B), y estableció un programa para vender hasta 40.000 millones más, principalmente para cubrir los impuestos sobre las asignaciones de acciones a empleados. Recompra 28.300 millones de dólares en acciones en la primera mitad de 2025, y ninguno en la primera mitad de 2026.
En su informe del 22 de julio, los ingresos aumentaron un 24% hasta los 119.800 millones de dólares, y el crecimiento de Cloud se aceleró al 82%. Pero Alphabet elevó su previsión de capex para 2026 a entre 195.000 y 205.000 millones de dólares, y el flujo de caja libre fue de -5.900 millones de dólares, su primer trimestre negativo como empresa pública. La acción cayó un 7% al día siguiente.
El gasto de capital ya se había casi cuadruplicado desde 2021 hasta 2025.
La previsión de este año es más del doble de los 91.500 millones de dólares de 2025.
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Octubre Añadió Presión
El 15 de octubre, Reuters informó que algunos inversores de Anthropic estaban discutiendo una valoración de OPV más baja, y Scotiabank estima que Anthropic representa aproximadamente el 22% del backlog de Google Cloud. El 20 de octubre, el CEO Sundar Pichai dijo que Cloud está renunciando a parte de los ingresos para que DeepMind obtenga primero potencia de cálculo, calificando sus necesidades de "no negociables". Un día después, Meta ajustó al alza el extremo inferior de su propio rango de capex para 2026, otra señal de que el gasto de la industria no se está desacelerando.
Lo que Alphabet Tiene que Mostrar el Miércoles
Los analistas esperan ingresos del tercer trimestre cercanos a los 128.000 millones de dólares, un aumento de alrededor del 25%. Los indicadores más importantes son el crecimiento de Cloud frente al 82% del trimestre anterior y cualquier indicio temprano sobre el capex de 2027, con el flujo de caja libre de 2027 ya esperado en alrededor de -37.000 millones de dólares.
Esa factura es más fácil de digerir si el CEO de Google Cloud, Thomas Kurian, tiene razón. En la conferencia Communacopia + Technology de Goldman Sachs el 8 de septiembre, dijo que los servidores de IA de Alphabet se pagan solos en menos de dos años en conjunto, y sus propios chips en aproximadamente la mitad de ese tiempo.
Por qué Añadiría a Alphabet Aquí
Los analistas aún esperan que el EPS normalizado suba de 11,89 dólares en 2026 a 18,16 dólares en 2028, aproximadamente un 24% anual.
Y la acción no está valorada para nada heroico. Al cierre del lunes, Alphabet cotizaba a aproximadamente 23 veces las ganancias forward, justo en su promedio de cinco años y muy por debajo de las 33 veces que alcanzó el 30 de abril. Pagar 23 veces por ganancias que crecen aproximadamente un 24% anual es un precio justo para una empresa cuyo ingreso operativo de Cloud se más que triplicó hasta los 8.800 millones de dólares el trimestre pasado.
El caso bajista es real, pero es más estrecho de lo que sugiere la venta masiva. La recaudación de 49.600 millones de dólares es un poco más del 1% del valor de mercado de Alphabet. El problema más profundo es el efectivo: los analistas no esperan que el flujo de caja libre vuelva a ser positivo hasta 2028. El precio objetivo promedio de 422 dólares se sitúa aproximadamente un tercio por encima del cierre del lunes.
El miércoles es donde esa llamada se pone a prueba. Un crecimiento de Cloud manteniéndose cerca del 80% lo respaldaría. Una fuerte desaceleración junto con otro aumento de capex sin límites definidos alejaría el momento de la rentabilidad, y esperaría al próximo trimestre antes de añadir más.
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