Las acciones de HSBC Holdings (HSBC) cayeron más del 6% en Hong Kong el martes 27 de octubre, hasta aproximadamente HK$133, después de que los resultados del tercer trimestre del banco se quedaran ligeramente por debajo de las previsiones. El beneficio antes de impuestos aumentó un 32% hasta los $9.600 millones en el comunicado de resultados del tercer trimestre, y el banco anunció otra recompra de acciones de hasta $1.000 millones más un dividendo de $0,10.
El 32% engaña sobre el trimestre. HSBC registró $1.400 millones en provisiones legales en el mismo período del año pasado, y su ausencia es la principal responsable del aumento. Excluyendo partidas notables, el beneficio antes de impuestos aumentó un 10% hasta los $10.000 millones. Los ingresos de $18.600 millones no alcanzaron el consenso de $18.930 millones que citó CNBC, y el beneficio antes de impuestos se situó justo por debajo de los $9.690 millones esperados.
El Plan de Costes Va Por Delante del Cronograma
HSBC prometió originalmente $1.500 millones de ahorros anuales para finales de 2026. Lo superó antes de tiempo y elevó el objetivo a unos $2.000 millones en sus resultados del primer semestre del 4 de agosto. A finales de septiembre, ya había implementado unos $1.900 millones de ahorros anualizados, gastando $1.600 millones en reestructuración para lograrlo.
Los ahorros se reflejan en las cifras. Los gastos operativos en base objetivo, la propia medida de costes de HSBC, aumentaron solo un 1,4% respecto al año anterior, y el ratio de eficiencia de costes mejoró al 47,4% desde el 56,6%. El retorno sobre el capital tangible excluyendo partidas notables fue del 18,2%, por encima del mínimo del 17% que HSBC ha establecido hasta 2028.
Entonces, ¿por qué cayó la acción?
La Recompra de Acciones de HSBC Se Ha Reducido
HSBC solía ser uno de los mayores compradores de sus propias acciones. Su número de acciones diluidas cayó de 20.300 millones en 2021 a 17.280 millones en los últimos doce meses, una caída del 14,9%, con una reducción aproximada del 5% en cada uno de los años 2024 y 2025.
El nuevo programa es mucho más pequeño. Al precio actual, $1.000 millones compran unos 59 millones de acciones, o el 0,3% del total. Repitiendo eso cada trimestre, HSBC reduciría su número de acciones en aproximadamente un 1,4% anual, apenas una cuarta parte del ritmo reciente.
El capital es la limitación. El ratio CET1 de HSBC cayó al 13,9%, por debajo de su propio rango objetivo del 14% al 14,5%, ya que los activos ponderados por riesgo crecieron y los mayores rendimientos de los bonos redujeron el valor de los bonos que mantiene para liquidez.
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La Banca Patrimonial Se Estancó
La otra decepción fue la banca patrimonial, el motor de crecimiento asiático en torno al cual HSBC ha construido su discurso. Los ingresos por comisiones y otros conceptos de banca patrimonial se situaron en $2.690 millones, sin cambios respecto al año anterior, tras crecimientos del 15% y el 23% en los dos primeros trimestres, informó Reuters. (HSBC señaló las partidas únicas de seguros y ventas de negocios del año pasado, mientras que la distribución de inversiones y la banca privada aún crecieron). Esa es la cifra que los tenedores de Standard Chartered (STAN) también buscarán, ya que persigue a los mismos clientes patrimoniales de Hong Kong y Asia.
La valoración deja poco margen para eso. La acción de HSBC cotiza a 10,03 veces los beneficios de los próximos doce meses (NTM), frente a aproximadamente 12 veces en agosto, pero aún por encima de su promedio de tres años de 8,61 veces.
La revalorización había descontado un crecimiento que este trimestre no se materializó.
La Fecha Que Los Tenedores de HSBC Deberían Marcar
1 de enero de 2027. HSBC espera que las normas finales de Basilea 3.1 eleven su ratio CET1 en unos 40 a 50 puntos básicos ese día, aunque el impacto final depende del modelado y los permisos de supervisión. Todo lo demás constante, eso llevaría el CET1 del 13,9% a aproximadamente el 14,3% o 14,4%, dentro del rango objetivo de HSBC. El beneficio equivale a unos $3.700 millones a $4.600 millones de capital al nivel actual de activos ponderados por riesgo, pero no establece cuánto puede devolver HSBC a través de recompra de acciones.
Eso es lo que decidirá la acción de aquí en adelante. Si HSBC convierte ese margen en una recompra mayor en sus resultados anuales del 23 de febrero, pagar 10 veces los beneficios por un negocio con un retorno del 18% se sostiene. Si las recompras se mantienen en $1.000 millones por trimestre mientras la banca patrimonial se estanca, el múltiplo tiene margen para retroceder hacia 8,6 veces. La mayor parte de los ahorros anualizados planificados ya se han implementado, por lo que la cifra de recompra de febrero es la siguiente prueba para mi tesis.
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